报告品种：棉花

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一、棉花

A公司与新疆30余家轧花厂建立合作，依托新疆占全国80%以上的棉花产能优势，开展棉花采购、仓储、跨区域流通等业务，为国内纺织产业提供原料保障。

企业情况：A公司新疆棉花贸易量预计达120万吨左右，成立销售部服务新疆纺织企业。主营业务：棉花贸易、纺织印染，服装生产与贸易。A公司以棉花采购为主，内地有济南、南京和武汉三家分支机构，以销售为主。

新疆棉花产销：2025-2026年度种植面积约4200万亩，皮棉单产158公斤/亩。目前全疆共1018家轧花厂。公检数量752万吨，销售进度方面轧花厂一手货源已基本销售告罄，预估有100+万吨货量在贸易商手中。

2026-2027年度种植面积预计收缩3%-5%，面积收缩不及市场预期。随疆内各作物种植面积增长，水资源供给偏紧，水资源成为决定种植面积的一个重要因素。

疆内纺织产能持续扩张，目前全疆纺织产能2910万锭，预期2027年底达到3500万锭。新疆棉花发展领导小组颁布的纺服产业长期发展规划（1224）：1个支柱产业：棉纺织，做大做强，保持全球竞争力；2个优势产业：家用纺织品和针织，加快延伸产业链；2个潜力产业：服装服饰和产业用纺织品，坚持长期培育，形成新增就业主渠道；4个支撑产业：化纤、印染、纺织机械和生产服务业，加快产业链纵向融通和横向配套。

新疆纺织产业核心集群主要有三个：南疆集群：以喀什、阿克苏和阿拉尔为主，占全疆纺织纱线产能将近2/3，主要以制造和印染为主。北疆集群：以乌鲁木齐、石河子、奎屯到精河为主，聚焦高端纺纱、化纤和服装。巴州库尔勒集群：以粘胶化纤、聚酯等化纤为主。

棉花生长情况：1、前期5月份持续一段低温导致北疆棉花果枝数和现蕾数同比去年长势略差。7月5号左右棉花打顶，需要观察打顶之前温度能不能把棉花的长势补起来。2、东疆哈密区域5月底到目前持续近一个月高温，有反馈对花期开花有不利影响。整体产量预估需要8月份棉桃做好后测产，从而对全疆产量有相对客观的预期结果。

期货期权业务开展：期货期权棉花贸易非常重要，A公司与中粮期货等有合作，开展点价通等含权贸易创新业务，通过期货和期权工具服务实体经济。

2019年之前新疆棉销售以一口价为主，当时新疆棉花加工产能相对平衡，实物加工企业此前10年利润良好，匹配正向市场结构，正常收获顺价销售单吨即可获得500-800元利润，市场套保需求低。2019年之后全疆加工产能增长至1500万吨，而棉花产量只有750万吨，加工产能过剩而种植面积平稳，轧花厂风险明显提升，2021年单边上涨行情使期现业务受损严重。轧花厂产能过剩叠加市场价格波动放大，推动参与者主动学习参与期货及期权市场，对冲价格风险，涉棉企业对期货期权参与度明显提升。棉花贸易定价模式转变，目前行业基差定价权重超过90%，且近两年随含权贸易比重提升，期权使用进一步增长。同时A公司过去几年关于期货、期权工具的成功案例，以及对于产业链上下游企业的范式推广、积极投教，也有利于推动行业套保工具使用度进一步提升。

市场观点交流讨论：对于未来供需及价格预期偏乐观：1、现货方面疆内库存偏紧，现货价格偏强，目前基差1450-1550。2、资金关注度提升。供需预期偏乐观叠加商品周期，资金对棉花的关注度明显提升，持仓增长。3、厄尔尼诺带动新季作物减产预期，高温导致疆内以及海外产区减产，而需求增长平稳，远月供需预期改善。

B公司产品线：公司以棉花产业链为核心主业，同步布局油脂加工、建材生产及多元商贸业务：

（1）棉花全产业链：棉花收购、加工与销售，以10万吨级普纱、精纱棉纺加工，是公司核心业务板块，配套自主的棉花节水灌溉与标准化栽培技术，覆盖从种植端到纺织端的完整链条。拥有14个自有轧花厂，合作30多个，棉花年产能40万吨。

（2）油脂加工业务：对棉籽、菜籽等油料作物进行深加工，产出三级棉油、棉蛋白等粮油产品，蛋白厂设计产能20万吨左右。棉籽中蛋白占比34%，棉壳33%，短绒11%，精糖2%。棉籽蛋白是豆粕和鱼粉替代品，用于南方海产品及部分畜牧业饲料加工。棉粕可作饲料，蛋白含量60或65，高于豆粕。短绒用途广泛，可用于纺织、食品、造纸等行业。棉壳用于畜牧业牛羊饲料，福建等地用于食用菌种植。棉油基本无味，适合油炸，可用于食品加工，部分用于牛育肥。蛋白制品单价相对较低，产品发往各地，运费占比高，产销部分收到运力影响。

二、仓储及化工

C公司是新疆供销合作社体系下核心国有农资流通龙头企业，是全疆农业生产资料供应主渠道，同时承担政策性农资储备、救灾保供与市场价格平抑的公益职能，已发展为集农资连锁、现代物流、农业社会化服务于一体的综合型涉农集团。

产品线：

（1）农资流通主业：

主营化肥、农药、农膜、滴灌带、包装种子等全品类农业生产资料，是国投罗钾罗布泊系列、云天化金福瑞等国内一线农资品牌的新疆总代理。

（2）政策性储备与保供职能：

承担国家化肥淡季商业储备、自治区级农药储备、救灾化肥应急供应任务，同时拥有国家储备棉承储库、棉花期货交割库、保税物流中心资质。

（3）仓储物流体系

本库入库量全疆第二，配套6条铁路专用线，是疆内重点产区布局配送中心与中转库，形成覆盖南北疆、衔接内地与中亚的农资物流配送网络，仓储能力与铁路专用线资源是其核心竞争优势之一。

其他：

D公司是北疆地区大型煤制化肥与精细化工一体化生产基地，也是新疆昌吉州煤化工领域的龙头骨干企业。

新疆全疆尿素产能1000万吨，全国占比12%，产量630万吨，需求450-500万吨，其余出疆。

产能与产品线：

公司采用先进煤化工工艺，构建氮肥+复合肥+精细化工的多元产品体系，实现煤炭资源梯级利用：

（1）基础化肥板块：年产28万吨合成氨、48万吨尿素、30万吨复合肥，配套滴灌肥、水溶肥、缓控释肥、掺混肥等新型肥料品类，适配新疆大田作物与特色林果种植需求。尿素疆内销售为主，同时企业的腐殖酸相关产品化肥能够有效改良土壤肥力，为扩农田、增单产做出有力贡献。

（2）精细化工板块：年产10万吨三聚氰胺，配套15万吨/年精甲醇生产线，并向下游延伸甲醛、三聚甲醛、聚甲醛等深加工产品，拓展化工新材料赛道。其中三聚氰胺70%用于出口。

（3）副产品与公用工程：同步产出液氨、氨水、硫磺、硫酸铵、工业氧气/氮气等副产品，配套公用工程系统实现能源循环利用。

（4）市场定位：北疆地区核心氮肥供应主体，产品覆盖疆内并辐射西北、中亚市场，同时承担区域农资保供与稳价职能。

（5）研发：尿素生产采用水煤浆气化技术，能耗、环保排放指标处于行业先进水平；创新水肥一体化智慧施肥模式，适配新疆节水农业。依托数字平台精准施肥，研发部门内设气候室、椰壳栽培、滴灌试验区，验证乳酸肥改良盐碱地成效，专利荣誉颇丰，高效服务农业。

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