3月10日，亚太股市纷纷反弹收阳，而现货金价则在冲高至1700美元/盎司以后，出现第二日回落调整。10日，亚洲时段，现货黄金从1679开盘后，即逐步走低，截至20：00发稿时，在1660一线盘整。

近一段时间以来，相对于疫情引发的全球金融市场动态，黄金虽然上涨，但并未表现出藐视一切的避险属性，有几个交易日甚至与股票市场同跌的局面。

投资者不禁好奇，黄金不是避险资产吗？为什么在市场动荡的时候，没有大幅上涨，甚至表现平平，甚至还不如A股的科技股。

黄金并没有成为核心避险资产

在很多人的心目当中，黄金是和“避险”画上等号的，也就是“乱世买黄金”之说。

但近期现货黄金的走势，并未证实这一点。疫情扩散到全球之前，国际现货黄金在1550平台盘整，即便算上本轮上涨的高点1703计算，也仅有10%的涨幅不到。要知道，在过去的半个多月时间，道琼斯跌近5862.5点，接近20%，日本、欧洲股市多国股市也是哀鸿一片。黄金的涨幅，明显与股票市场的跌幅对接不上，甚至在2月28日，国际金价还出现一日跌幅3.57%的大阴线，明显没有任何避险属性可言。（当日道琼斯跌幅4.42%）

而在亚太股市稍有好转的时候，黄金即从1700美元调整，显示出上攻的力道并不足。

事实上，过去四十几年，战争、金融危机等全球风险事件，对黄金价格的影响并不是那么简单直接——在2008年的金融危机中，黄金也暴跌了30%之多。

黄金并不是大家想的那样，买入就可以高枕无忧的东西。它本质是不产生现金流的资产，也就是想要获利只能靠别人以更高价从自己手里买走，巴菲特就非常讨厌不生息的资产。

理由揣测

市场动荡，投资者关于黄金下跌的几个理由有以下两种揣测：

一、流动性危机，被动减持黄金以获取流动性，以补上其它股票仓位因为这次暴跌产生的补头寸的需求。

三菱日联分析师Jonathan Butler表示，金价表现不佳令人有点意外——3月9日早盘金价的确触及1700美元的大关，但现在已经回落，且似乎所有资产都被出售；下跌部份原因可能是其它大宗商品或资产类别追缴保证金，这意味着要结清黄金来应对。

从交易层面来说，市场一般在悲观的时候买黄金，在绝望的时候卖黄金（以及其它一切非现金资产）这就是黄金避险属性的两面性。

二、人为操纵。黄金的特殊金融属性，决定了其与货币、股票等资产等的相关性，更多的体现为争夺流动性，在这种高风险时刻，如果都去黄金避险，只怕会产生虹吸现象，风险资产里的资金会更加加速流出，这会加剧危机。

黄金后市展望

对于黄金后市，该如何客观定义呢？

高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie表示，这是最后的货币，避免了纸质货币可能成为公共卫生事件传播媒介的担忧。因此，黄金表现优于日元或瑞郎等其他避险资产，只要围绕公共卫生事件冲击的不确定性依然存在，这种趋势就会持续。

此前，高盛将其12个月金价预期上调200美元，至1800美元/盎司。该行认为，对公共卫生事件的担忧、低迷的实际利率和对美国大选的日益关注将继续推动投资者对这一作为避险资产的贵金属的需求。

而据财信国际经济研究院观点，避险情绪仅影响短期黄金价格，中长期黄金牛市则需要低利率、弱美元基本面支撑。从历史经验上看，突发事件引起的避险情绪只能引起黄金价格的短期波动，无法支撑黄金长期上涨，黄金中长期牛市总是在低利率、弱美元环境中形成。本轮因一系列突发事件引起的黄金牛市能否延续，关键看未来美国和全球经济中长期走势，是否有利于形成低利率、弱美元环境。

美联储已经于3月3日紧急降息50个基点，后续可能进一步调降。财信国际经济研究院预计2020年上半年实际利率、美元指数中枢下行，黄金具备进一步升值空间。疫情全球扩散或成为全球经济下行导火索，预计2020年上半年全球总需求疲软。美国作为头号经济体首当其冲，制造业与消费受影响较大，美元指数由强转弱趋势逐步形成。在全球经济下行压力下，低利率环境或成常态，美联储打开全球降息空间，美十年期国债收益率亦频创新低。未来低利率、弱美元环境下，黄金仍将走牛。

对于黄金接下来走势，法国巴黎银行（BNP Paribas）大宗商品研究主管Harry Tchilinguirian称，由于目前的利率很低，现在是“持有一些黄金的最佳时机”；在3月18日的货币政策会议之后，美联储将再降息50个基点。受持续宽松的货币政策环境的推动，黄金将继续吸引投资者的兴趣。在没有机会成本的情况下，黄金看起来不错。