随着ER1005前期短暂一个月时间多逼空失败后（2月23日-3月23日），价格重心快速回归理性靠拢现货。现市场眼球重心现集中在主战场ER1009上面。在论述后市展望前，我们先要解决一个历史遗留问题中的多重如干疑问。即旧作合约仓单问题与后期如何处理变数
 
　　旧年度仓单何去何从?无非两条途径，若ER1007.最终实现与现货市场价格对接。那么是很有可能流入现货市场的的消费领域的。换句话说7月份的早籼稻期货交割价格可能停留在1900元/吨附近摆动.这主要是基于国储拍卖价格（1850元/吨）与现货主产区批发市场以江西为例（1890-1920元/吨）来定位

也有另外一种可能，即接货ER1007与转抛ER1009。前提价差拉开足够大，这里要说明的是这个足够大的价差。必须是要拉开2月价差超过150元/吨以上，我们通过计算正常正向市场套利发现2月价差无套利冲动空间以每吨55元为中轴，通过以下计算得到（现货、期货资金占用成本按贷款年率计算，仓储费用0.4元/天，交易交割费，变量为增值税17%，暂时按100元两次交割价差为基准）。
 
　　这里大家要问，那是不是在55元以上就可以买7抛9的。实际情况并非这样，这里主要涉及两个很重要的因素，也是套利交易面临巨大风险的地方。
 
　　首先 新旧合约升贴水
 
　　即7月是旧做合约最后一站，9月为新作合约的第一站。按交易所规定：如要接货转抛将要贴水每吨40元。另外规定在7月份所有旧做合约仓单必须全部注销，重新检验符合标准可以重新注册成新标准仓单入库，这里会产生部分费用。按这个情况来看7月与9月正套的成本已接近100元/吨，另外要承担可能不能重新注册的风险。当然这里我们认为大部分上一年度的货是可以重新注册的。
 
　　其次 年度仓单区别
 
　　我们通过交易所公布的仓单情况来看，仓单共计5654张，其中08年度的早籼稻截至4月16有541张，以后可能还有增加。根据交易所细则规定，08年这部分仓单在7月交割后注销，且不能重新注册。这是正向套利的隐含的最大风险所在，多数纯交易性正向套利者大门被关闭。我们来看按500手规模正向套利规模来计算，期货上我们算单边保证金，因接货后可以仓单质押。现货按2000元/吨现货资金占用，若价差150元套利买7抛9做进去。那么扣除100元/吨左右成本，剩余50元/吨利润，毛利25万。按09仓单与08仓单目前比列来看，08仓单数量预计是09仓单1/10。那么接到08部分的仓单按这个比列计算，将会接到50张08年度的仓单。那么，这部分通过现货市场假设顺利出售价格按1850元/吨计算（国储08拍卖标准）这里亏损资金在7.5万。由于接仓单实物占用100%，资金接货后实际占用5000吨*2000元/吨=1千万。由于这部分资金低风险机会成本在10万附近 。简单来看实际上纯利在25-7.5-10=7.5万,年化收益在4.5%。 不算机会成本纯利润在25-7.5=17.5万，年化收益在10.5%。
 
　　最后 分析论断。
 
　　我们认为7月与9月正套。至少要拉开150元以上的价差，才能吸引部分套利交易者，这部分套利者也必将是有现货背景的商企，因为有途径可以消化必须流出仓库的的部分，最大变量是要接到多少的08的仓单，以后几个月会有多少08仓单在注册也是未知。并且需要解决现货流通问题和09仓单重新注册问题。这里需要指出的当7月份价格越低，现货商会踊跃接盘，如果大部分转抛，以后新作合约上行的压力会加大。如7月价格与现货不能接轨，虚高情况那么接货情况不太可能发生。
 
　　在论述完上述可能情况后，现在我们回过头去分析主战场ER1009主力合约。2010年生产的早籼稻（三等）中晚籼稻最低收购价分别提高到每50公斤至93元、97元，比2009年分别提高3元、5元 提高幅度分别为3.3%、5.4%。
 
　　去年入秋至4月初，西南干旱相当严重，在期货盘面表现为3月23日，一根长阳，干旱题材大爆发集中表现，但我们发现西南地区除广西外，其余并未为水稻主要种植区域，对整体早、中晚籼稻的产量影响不大（主产区为江西、湖南、广东、湖北、安徽、浙江等），走势也必将昙花一现。从去年早籼稻主产区真正发生干旱情况下，也继续保持产量连续6年增长的角度来看，今年或将无大变数。当然按目前情况来看，正是早籼稻播种时期，对于播种面积来看并无多大变化。但后期主要关注是否会发生一些自然灾害如去年空秕谷，今年早期的西南大旱等类似事件。另外值得关注的是在通胀压力下，政府在物价调控能力表现，从以往来看这里还是无多大问题，有理有据展开，有望保持粮价温和态势，有理由相信不会大起大落。在公布的2010年度早籼稻的收储价以及结合仓单成本来看。我们对远月ER1009的基本判断是5月-6月期间 早籼稻价格维持在2050-2200元/吨这个空间内波动。随着时间推移，若无出现重大事件影响盘面，时间价值将逐步消失，仓单成本中的资金占用成本和仓储天数费用随之下降。结合去年早籼稻ER0909的情况来分析，当时这个接近交割月价格也正是仓单成本附近。即1940-1950元/吨这个区间。（去年收储价格为1800元/吨）
 
　　今年早籼稻收储价公布确定为1860元/吨。从仓单成本角度我们来做下计算：注册仓单费用：入库费、检验费、仓储费、交易交割手续费、期货保证金利息、现货占用资金利息、增值税 （资金年率5.31%，交易6元/手 交割4元/张，仓储0.4元/天 入库分铁路、公路方式）
 
　　得出每吨成本 若在8月中旬 能在1860元/吨收新稻谷然后通过注册成标准仓单 成本为2010-2030元/吨这个区间 ，那么在7月末8月初 早籼稻1009的期货价格落在2000-2050元/吨这个价格区间就是大概率事件。
 
　　因为9月是新作早籼稻谷首个上市月份，从新作每个月份价格升贴水排列上来看，若价差拉大。将会有正向套利盘出现，比如隔2月出现等于大于55元/吨的情况。这个情况也会影响当时新作合约近月的价格情况，亦有可能会期现脱离，期货价格稍有虚高情况存在，因套利不管价格只关注价差，那么经过轮回，最后一站合约压力将会集中体现。
 
　　总结：由于各种因素交织，按正常情况，随着国家调控粮价，保护农业和农民利益，底价是被逐步抬高过程。我们认为粮食价格作为CPI的重要组成要素，粮价（包括早籼稻）会大致呈现与CPI正向关关系，并靠近当年CPI年度幅度。但我们发现目前阶段期货上面的升水幅度远远超过此项涨幅。但我们不能简单的说做多或者做空，做多者认为有底价的底线，也包括天灾在内的各种突发因素支撑，那通过盘面表现大多呈现脉冲式急拉上涨。空头方面也会根据有足够的的升水价格参与套保以及投机，后期或将体现为阴跌常态。我们认为在可控的上档限制与下档支撑中寻找机会，这个上档空间的上限应没有能力突破国家调控可忍受的的价格范围，底线也不具备能量去突破国储收储的价格。