8月5日，豆二期货主力合约一度涨停，涨幅达3.98%，最高报3213元/吨。

短时涨势可能延续

华泰期货分析师黄玉萍指出，豆二标的为进口大豆。上周四美国总统特朗普宣布对中国输美3000亿美元产品加征关税，据悉本周一作为回应中国暂停国有企业自美国进口农产品，贸易战将导致我国进口大豆数量下降。另外贸易战背景下南美升贴水上涨、人民币贬值均增加国内进口大豆成本。短时涨势可能延续。

申银万国分析师沈庆喜指出，今日由于人民币汇率大幅贬值，中国与美国关系转紧张推升南美大豆进口升贴水，两个原因均将导致大豆进口成本大幅上升。从成本角度直接利多豆二期货合约。中美关系转紧也使得市场对未来半年中国大豆进口供应预期下调，中国供求关系预期由宽松转紧。成本和供求预期的作用导致国内豆二1910合约涨停收盘。短期涨势可能持续几天，需关注人民币汇率是否继续走贬，南美大豆升贴水能否进一步上涨，和国内豆粕现货市场最近两天现货和远期基差合同的成交情况。

贸易战升温对大豆产业的影响

黄玉萍表示中美贸易战的升温直接影响进口大豆成本增加，进口大豆货源地向南美集中。中美贸易战自去年3月至今久拖不决，将从长期影响国内产业格局。例如中国允许从俄罗斯全境进口大豆，阿根廷也在积极寻求直接向中国出口豆粕，同时2019年中国提出大豆振兴计划，未来我国蛋白饲料原料进口来源国可能发生极大转变。

2019年1-6月我国累计进口大豆3826.3万吨，较去年同期累计4487.3万吨下降14.73%；华泰期货认为即使把2019年中国豆粕需求下降考虑在内，进口大豆数量降幅也足以使得国内供给不再严重过剩（基本供需平衡）。目前预报显示三季度我国进口大豆数量较大，但是下游养殖需求难言乐观。不过整个7月油厂开机率不高，暂时没有出现大面积油厂豆粕胀库现象。贸易战加剧抬升进口成大豆成本及豆粕价格，还可能刺激下游补库需求。

沈庆喜认为中美贸易战升温，对国内大豆进口和豆粕产业影响非常大。将直接影响未来19年9月至20年3月期间中国大豆进口供应预期，往年此期间主要由美国大豆供应国内，中美关系转紧将导致期间大豆供应预期趋紧。市场原本预期中国进口一定量的美国大豆做为国家储备，目前储备计划可能仍未完成。本年度美国对中国大豆销售量1400万吨，已经装运950万吨，剩余的450万吨大豆仍未装运。如果中美关系继续升温，未装运的大豆将可能延迟或取消合同。中国需求转向南美，将使得南美大豆贴水大幅上涨，由于南美种植年度后半年，大豆可供出口量相对有限。

根据天下粮仓统计，截至7月末，中国沿海油厂大豆库存490万吨，月环比增加90万吨。去年同期640万吨，同比降低150万吨。中国油厂调降开机率，连续4周压榨量在150万吨/周附近，低于过去4年同期。油厂调降开机率导致豆粕库存连续3周下降，目前豆粕库存83万吨，去年同期125万吨，同比大幅降低。申银万国期货认为国内大豆、豆粕库存同比减少，反映国内今年供求基本面略好于去年同期。中美关系紧张情绪升温，将导致国内油脂油料商品基差和近月-远月价差走强，由于预期中国后期供求关系将环比好转。

操作建议

华泰期货黄玉萍表示，目前市场最大的不确定性还是在贸易战。目前看来中美难以在短时达成贸易协议，但贸易战发展轨迹难以预测，投资者还是以波段操作为宜。

申银万国分析师沈庆喜表示，油脂油料商品价格趋势持续时间相对较短，下半年市场价格波动将放大。去年和今年两年，中美关系走向作为影响国内大豆，豆粕，豆油商品非常重要的因素，方向转换快并且导致价格波动非常大。建议投资者考虑使用期权工具控制交易风险（只买入看涨/看跌期权，注意权利金的损失，需控制最大风险），或利用期权保护期货头寸（如买入豆粕期货，同时买入豆粕看跌期权，防止市场大幅下跌的风险）。短期涨势可能持续几天，需关注人民币汇率是否继续走贬，南美大豆升贴水能否进一步上涨，和国内豆粕现货市场最近两天现货和远期基差合同的成交情况。

注：以上内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担！

分析师：华泰期货黄玉萍、申银万国沈庆喜

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