【宏观】

宏观：9月6日，财政部、国家税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，自2018年9月1日至2020年12月31日，对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。2017年，我国已经设立相关税收减免政策，新政策一是把小额贷款的定义限额从100万元提高至1000万元，二是规定利率在基准利率1.5倍之内的才享受免税的待遇，为小微企业经营减负的意图比较明显。经过粗略推算，按照目前贷款利率6%、增值税率6%和2017年新增小微企业贷款4万亿左右的条件，该项政策全年降低我国财政收入140亿元左右。总体上，减税的力度很小。尽管结构上，小额贷款认定额度的提高大幅拓宽了可以惠及的实体的企业的范围，对小微企业群体的生产经营起到了一定的支持作用，但是该项支持作用相对来说较小，可能起到的激励作用也比较有限。从近期减税政策的陆续出台中我们可以看到，政府部门密集推出各项减税降费的政策，表面上看似乎在大力度减税，但所涉及的政策要么税种较小，要么力度较小，整体的影响相对有限。目前，我国政府债务，尤其是隐性债务问题仍较突出，减税上面临现实的约束，并基于对政府近期的各项行为的观察，我们对后续的税收改革上的举措持比较中性的立场。

【能化】

原油：美国原油库存下降，成品油库存增加，进入秋季，需求季节性下降，欧美原油期货继续下跌。炼油厂开工率增加，美国原油库存减少至2015年2月份以来最低水平，但是美国汽油和馏分油库存增加。美国原油库存量4.0149亿桶，比前一周下降430万桶；美国汽油库存总量2.34619亿桶，比前一周增长185万桶；馏分油库存量为1.3312亿桶，比前一周增长312万桶。美国原油日均产量1100万桶，与前周每日平均产量持平。短期受贸易战因素影响偏空，但建议继续观望，等待OPEC月报。

天胶：天胶日内维持震荡，价格回落至低位震荡区间。目前现货价格稳定在10400。10000点支撑对现货有效，9月合约临近交割，期现价差已收敛，暂无下跌空间。1-9月价差回落至1700。套利空间压缩，1月合约上套利卖压减轻。沪胶基本面偏弱，但价格在低位难以持续做空，等待反弹做空仍是较好的策略，近期合成胶与天胶价差拉大也对天胶有支撑。预计低位继续下跌难度较大。

塑料/PP：L1901收于9335（+15），PP1901收于9755（-38）。华北线性9450，华东拉丝9830，山东粉料9700。石化装置开工方面，PE开工率81.4%，PP开工率86%。大庆石化本周陆续检修完毕逐步投料生产。神华新疆45万吨PP装置昨日开车。后续检修装置陆续回归，检修高峰期已经过去。昨日石化库存76.5万吨。整个8月份PE/PP装置开工偏低的情况下，库存去化速度一般。下游，BOPP膜厂今日报价稳定，当前厚光膜10800-11400元/吨，加工费好转，但是依然不高。成本推动下，PP短预计相对偏强，L则因库存累积及下游开工一般，相对走势偏弱。目前市场对于价格的判断分歧较大，观望情绪浓厚。关注关税事件，短期观望也不失为好的选择。

PTA：TA01合约收于7816（-60）。流通货源有限，PTA现货价格一周内可交割货源维持9300元，9月下旬交割货源报9250。四川晟达100万吨PTA装置预计18年底投产，该装置此前计提减值损失约亿元。扬子石化60万吨PTA装置按计划9月3日重启，该装置去年11月底停车至今。恒力石化检修计划推迟到10月份，引起1811合约估值回调。PX端，JXTG一套位于日本和歌山PX装置30万吨计划9月中停车检修1个月，沙特拉比格石化新投产的135万吨PX装置计划中下旬检修2周，因此PX供应捉襟见肘，价格预计维持高位，今日内盘PX9月合同报价11000元。下游涤丝成交气氛良好，近期涤纶短纤以及聚酯瓶片环节都有一些减产行为来抵抗持续上涨的 PTA，目前个别瓶片大厂有意向进一步减产，同时前期检修的 PTA 装置也已陆续重启，而 PTA 加工费也已经持续有三周以上在 1700-2000 以上的区域。但下游纺织企业并未出现大面积停工状况，依然维持在75%左右开工，华南地区近期收到洪涝灾害，略有降负情况发生。总体而言，TA供应偏紧，总仓单5.1万吨，加上01合约基差有1500元/吨，整体下行空间有限，1811-1901反套持有，当前价差804。

玻璃：玻璃期货周四价格继续下跌，盘中减仓明显。武汉长利洪湖二线1200吨一窑两线计划9月8日点火。现货市场总体走势尚可，生产企业产销基本正常，市场信心平稳。目前期货价格下跌透支了供应压力及终端需求不佳的预期，期货价格贴水现货。但01合约处于年初，要关注后期环保限产力度，如年末限产力度较大会影响阶段性供应，对价格形成支撑。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回升，反向的期限结构变平缓。美国对中国2千亿美元商品加征关税可能在近日落地，促使资金离场。美元走弱也给铜价带来支撑，昨日ADP就业数据显示为10个月以来最低水平，市场预计今晚非农数据为19.1万人。受市场情绪的变化，上期所铜价期限结构变平缓，此前月间价差达到100元以上。短期铜价可能延续反弹，上方压力49100。

锌：夜盘锌价微升，持仓略增，10-11月价差扩大至530元，9月合约的挤仓可能再次发生，现货依然没有根本缓解的迹象。短期锌价仍可能继续上涨，上方压力21800，关注基差和进口数据变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅走弱。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，现货维持贴水；境外方面基同样贴水，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，8月23日起美国又追加对中国160亿商品的关税，此前美国还宣布将对中国2000亿商品的关税征收税率由10%提升至25%，如无意外将于近期开始征收。消息上，昨日有报道称海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。我们认为从基本面角度看铝价格中期触底，但近期利空发酵，建议观望。

镍：昨日夜盘沪镍价格小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格可少量采购或观望。

焦煤焦炭：6日焦炭期价先抑后扬企稳反弹。现货市场，准一主流港口现货报2550-2600元/吨，焦化普遍处于低库存运行状态，订单短期充足，焦企方面对第六轮提涨全面落地较有信心；钢厂方面对焦价提涨接受范围陆续扩大，但仍存在一定抵触情绪；焦钢博弈犹存，本轮上涨节奏较前期有所减缓，后续仍需关注环保政策的推行影响，港口贸易商高位出货意愿较强.焦煤方面，吕梁柳林某大型煤矿近期将全面停产，工人已开始轮休，复产时间不明。另外，近期吕梁地区环保及安全检查非常严格，当地煤矿产量均有不同程度缩减。受此影响，中高硫主焦供应已显得较为紧缺.整体上，短期焦炭期价调整幅度较大，现货进一步拉涨开始乏力，不过盘面01合约贴水扩大至250元/吨，短期各环节库存较低价格仍将维持高位，短期博弈焦点在于唐山高炉复产情况，如复产顺利，盘面焦炭有望反弹。策略上，焦煤多单背靠1250一线持有。

贵金属：美国8月ADP就业人口仅仅增加16.3万人，创下10个月以来最低。美元一度跌破95关口，目前反弹至95.04。伦敦金重新站上1200美元/盎司关口。目前黄金市场失血不断，截至上周二的黄金投机者空头持仓依旧位于高位，COMEX投机者净持仓转入净空头持仓，SPDR黄金ETF持仓未能止住下滑趋势，当前为2016年2月以来的低位。美国经济增长，股市新高的背景下市场整体的风险情绪较高，使得黄金吸引力下降。临近特朗普宣布2000亿关税征收，贸易争端不断宏观前景不确定性较大工业金属普遍走低，同时白银技术面较差下破下行区间，受此影响白银较黄金相对弱势，白银现货目前14.17美元/盎司。人民币6.83整体表现趋稳，沪金1812收于266.80元/克，白银1812收于3414/千克。美元目前整体保持强势但上方空间有限，整体高位震荡，金银整体弱势未改静待美元转势。沪金核心区间260-272元/克，白银受工业金属整体弱势拖累表现较差，下破下行区间，上方阻力位3450-3470元/千克。关注今晚非农数据。

【农产品】

豆粕：大豆丰产和出口前景黯淡背景下，CBOT大豆在农业部报告前维持弱势， 关注820-825的支撑，本周主产州预报有洪涝风险，市场担忧对产量有影响，略微支撑价格。DCE豆粕夜盘微涨，近几日非洲猪瘟疫情密集出现，豆粕1901近期仍有下行风险，短期支撑3020-3050，下方强支撑在2920--2950。中期来看，豆粕受中美贸易摩擦等其他因素影响，预计仍偏震荡走势。

油脂：油脂夜盘小幅下跌，中期来看油脂仍然是低位震荡。消费旺季来临一定程度上提振市场看涨情绪，但是国内油脂总库存维持高位，豆油和菜油库存小幅下降，棕榈油库存回升。豆油1901在5600附近形成双底，短期支撑5750-5820，阻力6180-6250； 棕榈油P1901支撑在4650左右，短期阻力5000左右；菜油901短期支撑6600-6700，下一目标7000左右。

鸡蛋：昨日，JD1901小幅上涨，收于3840点。今日产区现货市场蛋价继续涨至4.2元/斤左右。蛋鸡产蛋率开始回升，且今年备货较早，预计现货蛋价将止涨，开始企稳或小幅下跌。对01合约而言，近期淘汰鸡开始降价，但仍然较少，补栏继续增加，供应角度还是利空为主，认为01合约较为弱势。这两日现货上涨，期货可能紧随其后上涨，可尝试反弹后做空。

玉米：玉米昨日再次冲高回落。现货价格近期小幅上涨，临储拍卖继续向好，昨日拍出近300万吨，但出库压力仍然巨大，港口库存处于历史高位。非洲猪瘟扩散至浙江湖南等地，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对近期玉米需求可能有一定影响。不改长期牛市目标，策略上仍然推荐多远空近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果继续高位震荡。在早熟苹果的减产确认、涨价和调整交割库的背景下，再加上西北苹果产区的高温干旱已经超过一个月，苹果走势仍然偏强。但是今年到目前为止苹果消费总体较差，预计未来波动仍然剧烈。策略上推荐AP810大幅回撤至9000-10000点后做多。AP901-AP810的价差已经扩大至800点以上，推荐价差再次缩小至500点以内后做多价差。

棉花：ICE期棉跌0.53%，收81.28。郑棉夜盘跌0.27%，收16610。中国棉花价格指数16325元/吨，基本面对价格有所支撑。后期郑棉价格会在16400到17400区间宽幅震荡，如果再次跌破16400则可以适时建多。

白糖：ICE原糖跌1.1%，收10.77。郑糖夜盘跌0.1%，收4980。国内白糖现货柳州5205元/吨。ICE原糖持续弱势，对郑糖形成压力。国内现货销售有所好转，郑糖近月表现稍微抗跌，后市预计会在4850至5100区间宽幅震荡。长期依然偏空，如果再次突破5100则可以适当开空。

【金融】

国债：加征关税对债市提振有限，期债窄幅震荡。美拟对中国2000亿美元输美商品加征关税，商务部回应中方将不得不做出必要的反制措施，市场避险情绪有所回升，不过对债市提振有限，期债窄幅震荡，10年国债收益率持平报3.61%；国务院常务会议指出要抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担，此前关于社保增加的担忧有所缓解；央行连续十二日暂停逆回购操作，Shibor利率普遍回升，市场资金面较前几日有所收敛，今日有1765亿元MLF到期，关注续作情况；8月份蔬菜、蛋类和猪肉价格环比均大幅上行，大宗商品市场走势也整体偏强，叠加此前的租金上涨，物价有一定的上行压力；总体上，加征关税对债市提振有限，当前债市供给处于高位，通胀预期有所升温，经济面存在边际改善的可能，美联储也大概率加息，对债市构成一定压力，预计各期限国债期货以弱势调整为主，操作上建议关注逢高沽空和卖出套期保值策略。

股指：周四股市延续下跌沪指再次跌破2700点，近期美国或将决定对我国2000亿美元商品加征关税，之前中美经贸副部级磋商未取得任何成果，中美贸易摩擦落地前始终对股市形成压力。从资金面来看，二级市场融资余额持续下降，活跃资金增量不足，不足以带动股市上行。基本面来看，中报显示主板业绩明显强于中小创，社保补费对中小板块的影响也更大，主板估值优势依然存在，抗跌性也更好。技术上看，沪指跌破20日均线，均线空头排列，短线再次走弱概率较高。整体而言，受制于外部环境不稳定和资金不足，市场信心偏低，股指延续震荡筑底的概率较高。建议观望或轻仓波段操作，追高谨慎。

【新闻关注】

国际：美联储罗森格伦（2019年有投票权）：低利率的代价是可能影响政策对经济衰退的作用；评估长期性低利率的潜在代价具有重要意义；在缓和未来可能发生的冲击方面，呼吁加大对确立政策“缓冲”的关注度。

国内：国家统计局近期发布关于开展人口变动调查的公告，继上半年在部分医院和行政村对二孩出生情况进行调查后，今年10-11月还要进行2018年人口变动调查。本次调查要拿出全国以及各省市自治区2018年的出生率以及一孩、二孩数据，为人口变动走势提供数据支撑，也为2020年的人口普查做准备。