2017年上半年已经收官， A股市场整体表现弱势，行情呈现剧烈的一九分化格局。上证50和中证100指数呈现牛市形态，以贵州茅台、格力电器等绩优白马股为代表的“漂亮50”强者恒强，不断刷新历史新高，而中小创市场持续调整，次新股、无业绩支撑的中小创个股跌幅惨重。目前上证综指运行至3200-3240压力区域，对于下半年行情，市场多空分歧依旧较大。我们认为，6月过后，制约A股市场反弹的不确定性因素将缓慢消除，A股市场的主基调将是震荡攀升，虽然在存量博弈格局短期难改背景下，指数的趋势性行情很难出现，但市场结构性机会和操作难度，将明显好于上半年，新一轮价值行情将不再局限于漂亮50。

首先，金融监管、美联储加息、利率上行、经济下滑担忧等一系列不确定因素在上半年严重抑制了资金的风险偏好，随着6月中旬以来诸多利空因素的逐渐消散，未来资金关注点将回归市场本身。目前来看，在美元指数阶段调整的背景下，国内利率将维持较为稳定区间；而监管政策仍无进一步收紧信号，“去杠杆已达到初步成果”的言论令近期市场心态转向乐观，IPO有节奏调控也缓解了市场的担忧；同时，最新公布的经济数据表明6月经济保持稳健，预示二季度GDP增速无忧，这大大缓解了前期市场对下半年经济担忧的一致预期。

其次，国企改革提速，有望提升市场整体风险偏好。目前，央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表，发改委此前提出，混改争取做到五六月份改革方案全部报出，下半年出台实施。按照这个时间表，各大集团混改方案或将于未来两个月密集出台。目前，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第二批10家试点企业已批复了7家，第三批混改试点已筛选数十家央企。我们认为，上半年雄安新区、粤港澳大湾区等政策性强刺激题材都有上佳表现，下半年国企改革很有能是政策红利集中释放的最大领域，军工改制、上海本地股、混改等题材值得跟踪。

再次，市场价值主线延续，新一轮价值行情将不再局限于漂亮50。近期白马蓝筹强势震荡，部分二线价值成长股创出阶段新高，同时中报大幅预增次新股、新能源汽车产业链持续活跃，资金的逻辑依然是围绕业绩挖掘热点，价值的主线正在由“一九”向“三七”扩散。这说明市场整体偏价值的风格并没有改变，资金只是从业绩与估值相匹配的角度，逐渐开始追捧“性价比”更高的品种，业绩为王的趋势仍将延续。我们认为，在A股市场纳入MSCI的刺激下，估值与业绩匹配度高的价值风格得到进一步强化，将持续获得资金的追捧。

最后，短期上证综指3200-3240点区间压力较大，短期仍需震荡消化压力。中期角度，中国经济转型虽有波折、资本市场改革虽有阵痛，但整体向好的趋势不会改变，A股市场有望在下半年以震荡盘升的方式走出底部。价值投资的土壤在A股已经萌发，一方面，外资、养老金、保险资金等可预期的增量资金安全属性较高，绩优、蓝筹、低估值、高分红等因素将是此类资金选择标的首要标准，目前处于高位的绩优蓝筹股调整和消化估值后，仍然将受长线资金青睐；另一方面， 在IPO高速发行、经济结构内部巨变、科技创新引导产业发展、新的商业模式不断出现的大背景下，成长股长期仍将分化，以新能源汽车、OLED、人工智能、半导体等具备确定成长性行业龙头品种值得长期关注。