秀强股份(300160)

事件：公司拟收购海外教育标的公司股权,对该标的公司100%股权的估值报价为不超过 2.1 亿美元, 并在董事会审议通过议案后，向标的公司提交不超过 2.1 亿美元约束性报价。公司拟收购标的公司的股权比例、股权交易价格、交易条件谈判结果及公司收购该海外资产的实施可能性，尚存在重大不确定性。

拟收购直营幼儿园龙头，园所扩张提速。标的公司在国内拥有近百家直营幼儿园，目前国内拥有100 家左右直营幼儿园规模的幼教标的屈指可数，如小金星（约110 家）、东方剑桥（约105 家）、三育教育（约82 家），标的从规模上看是直营幼儿园龙头。公司目前已收购全人教育、江苏童梦，直营园数量达到60-70 家，若收购成功，将迅速提升直营园规模和市场份额、树立品牌知名度和影响力。

幼教内生、外延共同发力。除了通过外延并购的方式扩张园所数量、提升幼教业绩贡献，公司还通过新设幼儿园、提高存量幼儿园收费的方式实现内生增长。从新设幼儿园的进度看，预计10 家新开幼儿园将于2017 年9 月招生。从存量幼儿园的内生增长看，江苏童梦旗下多为普惠型幼儿园，保费500-600 元/月，增设蒙氏班提高保费收入。

投资建议：公司竞标海外幼教资产，若收购成功将极大提升直营幼儿园规模和品牌影响力，增厚幼教业绩贡献。由于该竞标具有不确定性，暂维持2017/18/19 年备考净利润2.02/2.39/2.72 元的盈利预测（假设培基教育下半年开始并表，预计2017 年净利润1.86 亿元），其中玻璃业务净利润1.28/1.51/1.66 亿元，幼教业务备考净利润0.73/0.88/1.05 亿元，目前市值55 亿元，对应估值27x/23x/20x，维持买入评级。

风险提示：幼教内生、外延扩张不达预期，玻璃业务增速不达预期。