近两周以来，大宗市场多头获利盘口集中出逃，商品价格连续急挫，空头氛围笼罩四野。率先发动这次回调的领军品种就是农产品中白糖与油脂。近期油脂跌幅列居前位，特别是央行宣布上调存款准备金后，油脂进入加速下行通道，目前仍处弱式格局，综合来看，节前豆油将继续保持震荡偏空的格局。但短期内，市场急挫，空头已充分宣泄，从盘口表现来看，空头进一步杀跌动能明显减弱，短线继续大幅调整的概率不大，未来两日将会进行小幅修整。

国际油脂市场供给充裕
 
　　南美阿根廷巴西大豆播种已基本完成，天气状况良好，USDA12月份发布的报告预计09/10年度阿根廷的大豆产量在5300万吨，巴西在6300万吨，而2008/2009年度这两个国家的总产量只有8900万吨，2009/2010年度较上一年度增产达到30%。美豆已过需求旺季，同时南美的天气对于大豆生长十分有利，丰产预期加大，这令美国大豆出口竞，美豆期价近期连续回落。虽然未来存在对上市前天气题材炒作的可能，但除非出现极端情况，否则单凭局部的天气因素难以撼动本年度大豆供给充裕的事实。南美大豆的丰产将对豆油的价格及市场的心理形成压制。
 
　　1月11日马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了12月份棕榈油供需报告，库存数据超出市场预期，对棕榈油市场较为利空。报告显示，12月份该国棕榈油产量152万吨，较11月减少4.7%至7.5万吨，减幅低于市场预计的10%；12月份出口120万吨，环比下滑20%；12月底棕榈油库存224万吨，较上月的193万吨提高31万吨或16%，创2008年12月份以来最高值，从而对油脂市场带来一定压力。
 
　　以往在美豆大量出口前，会采取提高CBOT期价，实现抬高出口价格的战略计划。进入1月后，美豆出口量逐渐淡出，随着需求的减弱和采购焦点向南美的转移，美豆期价上升动能回落，同时农业部报告维持巴西大豆产量6300万吨，阿根廷大豆产量5300万吨，也让市场情绪趋紧，从下图中可以明显看到，前一段时间推动行情上涨的基金在陆续减仓，目前基金持有CBOT大豆期货总持仓约为10.8万张，净多单回落至25000张左右，从态势上来看，后市基金仍有进一步减仓的可能。商业盘口目前总体变化不大，继续维持偏低持仓。总体来看，短期市场的上涨动能显然不足，未来有进一步回落的空间。
 
　　压榨利润促使贸易商套保意愿提升
 
　　如果用美国进口大豆进行计算，其利润空间更为理想。目前油厂利润丰厚，从而促使油厂进行利润锁定意愿的提升。通过与现货商的交流，我们了解到，现货企业目前倾向于通过买进进口大豆的同时在国内期货市场上做空油、粕相应的数量期货合约，从而实现对压榨利润的锁定。另外从数据上我们看到，中国今年大豆的进口创历史记录，12月的中国进口更是达到478万吨的水平。据家粮油信息中心预计，按照目前的装运情况，12月份进口大豆实际到港可能高于预报数量，预计将达到480万吨，加上11月份280万吨的进口量，11-12月份进口大豆到港总量预计为760万吨。截止12月中国进口大豆总量为4255万吨，同比增加13.7%。油信息中心并称,明年1-3月则有望达到400万吨/月的水平，一季度预计进口大豆1200万吨,环比增长200万吨，因此春节前后国内大豆将供应过剩，巨大的进口或促使工厂增加压榨数量，进而增加了豆油的供应量，而春节前备货过程已基本结束，所以节前豆油在供大于需的影响下上涨潜力有限。
 
　　短期政策不会出现大的情况
 
　　1月12日晚，中国央行超出市场预期，决定上调银行的存款准备金率0.5个百分点，而一年期票据利率提高了0.08%，三月期票据利率提高了0.04%。这是中国央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率。此举显示出央行抑制通胀的决心，也对适度宽松的货币政策适当收拢。消息公布后，国际商品应声回落，次日国内商品市场更是空头弥漫，原本已现疲软的豆油期价更是加速转空，短期形成较大跌幅。目前经济的恢复仍相当脆弱，过激的政策势必影响前期的成果，所以短期内，政策再次出重拳的可能性不大，对政策的恐慌情绪近期会有所缓解，期货继续大幅下挫的空间有限。
 
　　市场情况
 
　　早在1月6日豆油、棕榈油盘口就已呈现出异常表现。当日做为前阶段农产品多头主力品种，却在大豆、豆粕屡屡上攻之季，持续性滞涨，并伴随持仓下行，有多头减仓之嫌，尾盘最后时段油脂率先跳水更加验证多头外逃的举动。央行上调存款准备金后，市场恐慌气氛助涨，多头加速出逃。但从上周最后两个交易日的情况来看，由于短期跌幅过大，空头表现趋紧，短期市场进一步杀跌动能减弱，短线投机客抢反弹意愿升温，短线或有反弹出现。
 
　　所以，总体上讲，豆油市场在自身供给充裕、净多头持仓回落、压榨利润保值的影响下，节前震荡走低的概率较大。但未来两三个交易日内，急速下挫的动能已得到缓解，有可能出现局部反抽的情况。