投资要点

公司1 月16 日晚发布业绩快报,2016 年公司实现收入19.9 亿元,同比增长33%;归母净利润2.08 亿元,同比增长50%;EPS0.40 元。

点评:

业绩逆势大幅增长,公司经营成果优秀。2016 年是草铵膦行业触底反转的一年,草铵膦价格从年初的20 万元/吨左右到三季度末跌至10.8 万元/吨,年底恢复至16.5 万元/吨。产品价格暴跌的过程中,大量草铵膦企业破产倒闭,公司却实现了持续的增长。公司Q1~Q4 收入分别为4.7、4.5、4.9、5.8 亿元,归母净利润则为0.40、0.58、0.37、0.73 亿元,四季度收入、净利润均环比大幅增长,进入快速发展期。

公司有望在2017 年保持快速发展态势。2017 年公司新增1000 吨/年氯氨吡啶酸投产,快达农化搬迁完毕也将恢复盈利,我们测算两者将为公司贡献约5000 万元的利润增长。草铵膦方面,公司新增2000 吨/年产能将在一季度逐渐调试爬坡,草铵膦总产能将达到5000 吨/年,市场占有率有望达到50%,进一步巩固草铵膦行业龙头地位。

草铵膦行业的健康发展将不断延续。百草枯退市和拜耳Liberty Link 解决方案的持续推进将推动草铵膦需求持续增长,中长期看,我们认为草铵膦市场容量有望达到并超过麦草畏的水平。国内环保形势的持续紧张也推动行业产能持续收缩,我们坚定看好草铵膦行业的未来发展。

盈利预测与估值:上调盈利预测,以草铵膦全年均价16 万元/吨计算,预计公司2017~2018 实现收入23.2、28.6 亿元,同比增长17%、23%;归母净利润4.3、4.8 亿元,同比增长106%、11%;EPS0.82、0.91元。维持目标价18.6~20.3 元/股,“买入”评级。

风险提示:草铵膦生产原料断供的风险;草铵膦厂家大幅扩产的风险;草铵膦生产过程发生爆炸的风险