棉花：26/27年度期末库存下调，报告中性偏多

2025/26年度供需数据调整情况：

26/27年全球棉花产量环比上月上调26.4万吨，26/27年全球产量较上年度减少101.2万吨，年度减产幅度有所缩窄，巴西产量上调10.9万吨，美国产量上调8.7万吨，乌兹别克斯坦产量上调2.2万吨。目前看26/27年度产量较上年度减产的主要因中国和澳大利亚的减产所致。

26/27年度全球消费环比上月小幅上调4.1万吨，其中越南消费上调4.4万吨，其余主要消费国的消费量均未作调整。近几年全球棉花消费呈现稳步增加的趋势，这也是中长期看多棉价的重要支撑。

26/27年度全球棉花主要进口国和出口国的数据，均未作调整。

全球26/27期末库存环比上月上调2万吨，期末库存较上年度减少98万吨。相较于上个月，印度期末库存增加6.6万吨，美国期末库存增加8.7万吨，巴西期末库存减少12万吨。综合来看全球26/27年度全球供需数据调整幅度不大，年度供需缺口有所缩窄，报告影响偏中性。目前美棉仍处于天气炒作期，印度种植进度大幅偏慢，印度雨季降雨偏少，继续关注主产国的天气情况。

图表1：供需平衡表汇总

所有数据来源：USDA，国投期货

图表2：全球棉花供需平衡表  单位：万吨、%

所有数据来源：USDA，国投期货

图表3：美国棉花供需平衡表  单位：万吨、千公顷

所有数据来源：USDA，国投期货

图表4：中国棉花供需平衡表  单位：万吨、%

所有数据来源：USDA，国投期货

图表5：印度棉花供需平衡表  单位：万吨

所有数据来源：USDA，国投期货

图表6： 巴基斯坦棉花供需平衡表  单位：万吨

所有数据来源：USDA，国投期货

图表7：巴西棉花供需平衡表  单位：万吨

所有数据来源：USDA，国投期货

图表8：澳洲棉花供需平衡表  单位：万吨

所有数据来源：USDA，国投期货