进入6月份以来，郑糖价格持续回落，按照5月30日收盘价计算，1409合约从5月30日的收盘价4842点下跌到近期最低点的4610元，下跌幅度为4.79%，1501合约从5176下跌到近期最低点4890，下跌幅度为5.25%；这波下跌行情的特点是：下跌速度较快，远月跌幅大于近月，主力移仓到1501合约；近两日，受外盘原糖反弹的带动，郑糖小幅反弹。

我们认为，这波行情的下跌，最主要的原因是5月份销售数据较差导致的。截至5月末，国内生产食糖1331.8万吨，销售684.7万吨，产销率为51.4%；工业库存同比去年同期增加260万吨左右，这部分工业库存的增加，一方面是产量比去年增加约25万吨，另外一方面是去年国家收储了180万吨。而今年国家没有收储，这两项加起来约205万吨，其余多出来约55万吨，我们认为是被进口糖及其他甜味剂替代了。

工业库存的大幅增加，使得供应压力后移，远月合约的高升水也难以维持，这也是远月合约跌幅大于近月的原因。1409合约与1501合约的差价从前期的高点390元缩小至目前的290元左右。

人无远虑，必有近忧，换成期货的语言来说，如果不知道大趋势向哪里走，我们必然迷失在小的波动之中；所以，我们首先要判断目前白糖运行处于一个什么阶段。

从供需的周期来看，从1990年到2013年，中国的食糖增产、减产周期平均约为31个月左右，这也同样反映到价格上；从2011年的2月份的最高点计算，下跌到前期最低点（2014年2月）的时间为36个月，如果按照这一规律来估计，目前，中国食糖价格其实处于牛市的起步阶段。当然，历史不会重复，我们也不能完全根据这一统计数据来进行操作，还要辅以一些其他基本面因素作为判断依据。

从总的供需来看，预计今年出现大量过剩的情况不可避免，预计到本榨季结束，结转库存至少在250万吨左右，这部分糖要转结到下个榨季来销售；那么下个榨季的产量成为价格运行的关键。如果下榨季食糖减产，供需状况将好转，糖价将回升；受糖价持续下跌的影响，企业亏损严重，预计下榨季甘蔗种植面积会有所减少，产量预期也会下降；同时，国内糖价持续低位运行，配额外进口也没有利润，预计后期进口量也会减少，那么下榨季供需情况会有所好转，供应过剩将向供需平衡转变，这也是我们判断长期转好的一个主要原因。

综上，我们认为，长期来看，白糖处于转势之中，但短期来看，受销售不佳、供应过剩的影响，糖价仍将低位运行；后期行情运行的节奏及运行的力度，很大程度上仍取决于食糖销售情况及后期甘蔗的生长情况。操作方面，我们认为，短期内，郑糖仍将处于箱体震荡态势，目前价格在箱体的下方，可以尝试做多，破前低止损。套利方面，在1509成交量放大后，投资者可以做1505~1509反套，目标在获利300元以上。