一、2月行情回顾

春节前期，化工品稳步上扬，甲醇重心也震荡推高，但仍未突破3000一线压制.受假期影响，2月份交易时间较短，节后外盘原油在利空打压下大幅下挫，市场信心备受打击，国内甲醇企业复工较为缓慢，需求低迷，期价出现大幅回调。

截止2月22日，华东主流报价在2820元/吨，较上月末上涨30元/吨，涨幅为1.08%；山东主流报价在2560元/吨，较上月末上涨90元/吨，涨幅为3.64%；西北主流报价在2000元/吨，较上月末持平。受天气及部分装置停车等因素影响，山东地区甲醇货源相对偏紧，造成山东地区涨幅相比港口和西北地区要更为明显。截止1月22日收盘，主力1305合约收于2921点，较上月末下跌18点，跌幅达0.62%。

二、影响因素分析

（一）宏观环境分析

1.欧元区经济再现衰退，经济前景仍不乐观。

欧元区2月综合采购经理人指数（PMI）初值为47.3，制造业PMI初值为47.8，服务业PMI初值为47.3，数据均较1月下滑，且不及市场预期。法国2月服务业采购经理人指数（PMI）初值为42.7，为2009年2月以来最低，且不及预期，综合PMI初值下降至42.3，为2009年3月以来最低。德国2月制造业PMI初值为50.1，为一年来首次行业进入扩张，两个经济大国德国和法国之间经济状况的差距进一步扩大。

欧盟委员会发布“冬季经济预测”报告认为，受欧洲债务危机及一些成员国实施的财政紧缩政策影响，2013年欧元区经济将继续萎缩。报告预计，2013年欧元区17国经济将出现0.3%的负增长，欧盟27国经济将增长0.1%。但欧盟和欧元区经济有望在今年上半年触底，今年第四季度，欧盟和欧元区经济同比增速预计将分别达到1%和0.7%。2014年，欧盟和欧元区经济将分别增长1.6%和1.4%。

欧元区经济不景气的状况有从希腊、西班牙、葡萄牙等“弱势群体”向法国、德国这样的“经济强国”蔓延的趋势。报告预测，2013年法国的GDP增速可能只有0.1%，德国的GDP增速也不过0.5%。

2.美国经济复苏放缓。

美国1月季调后CPI环比持平，预期上升0.1%，未季调CPI同比增速放缓至1.6%，创2012年7月以来最小升幅，预期上升1.6%,美联储对通胀压力的忧虑有所缓解。此外，在截至2月16日当周，美国首次申请失业救济的人数增加2万人至36.2万人。这说明美国劳动力市场出现缓慢但却稳定的提升。美国2月Markit制造业PMI初值降至55.2，增长步伐有所放缓，但仍接近于九个月高位，得益于国内需求强劲。数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值55.2，预期55.5，前值55.8。数据显示美经济复苏仍然迟缓，为美联储维持货币刺激政策提供支撑。

3.国内经济平稳复苏势头仍将延续。

中国季度宏观经济模型课题组预测，2013年我国经济仍将持续保持稳定增长态势，GDP增速将比2012年提高0.43个百分点，为8.23%。虽然外部经济体宽松的货币政策一定程度上加大了国内通胀的压力，但中国不会出现严重的通货膨胀，2013年CPI可望保持在3.11%的水平。报告预测，2013年中国进出口增速将明显提高。以美元计的现价出口增速将回升到12.22%，同比上升4.3个百分点；进口增速将同比上升13.53个百分点。

综观全球经济，欧元区经济再现衰退，经济前景不乐观，进一步打击后期市场信心。美国经济复苏有所放缓，但房地产市场仍为经济复苏提供主要动力，后期美国财政仍面临政府债务上限及消除政府开支削减计划延后执行留下的不确定性等问题。国内经济复苏势头良好，“两会”召开临近，国内经济仍将以稳增长为主。

（二）供需基本面分析

1.2月份国内甲醇供应整体或偏宽裕

国内甲醇开工率较节前明显提高，升至六成附近，当前华东、华南港口库存维持偏高水平，随着节后甲醇企业的陆续复工，国内甲醇供应偏充裕。同时，主要下游甲醛企业开工不高，局部地区在三成左右；二甲醚生产企业开工在31.1%，较节前相比微幅减少了1个百分点。醋酸开工尚可，但后续部分企业于2月底3月份有检修计划，需求面的不佳更将导致后期甲醇供应过剩。

2.传统需求启动缓慢，新兴需求中长期利好

甲醛：国内甲醛市场陆续恢复，国内中大型甲醛装置恢复情况尚可，局部地区能在五成左右，小型企业则显一般；从企业资源配置方面，含有配套甲缩醛、多聚甲醛装置开工良好，单纯销售甲醛的企业则多未开车；部分企业表示将于元宵节前后重启其装置，届时开工将有所提升。

二甲醚：节后二甲醚厂家库存普遍坚挺出货，下游观望情绪浓厚，区域间套利较小，整体走量偏少，甲醇液化气市场价格虽有走高，但对二甲醚提振有限，且下游抵触情绪较大，多趋向低端采购，而后期开工率明显上升或仍将对醚市产生利空。

醋酸：北方多数醋酸生产装置有检修带动国内醋酸市场价位有所上扬，但节后业者回归市场缓慢，实际交投表现依旧平淡，预计后期市场以观望为主。

DMF：DMF生产企业持稳年前开工状态，大部分生产企业开工维持8成左右，下游浆料工厂计划于3月前后恢复开车，届时市场商谈气氛或将提升。

西安、宝鸡、汉中三市开展M15甲醇汽油试点，近日，根据通知，从4月1日起，此次试点工作增加对M25甲醇汽油的试点，为期半年。试点内容重点围绕使用甲醇燃料的经济性、安全性以及车辆工况、环境影响等。而从中长期来看，甲醇汽油等新兴需求也将给2013年甲醇价格上涨带来较大支撑。据推测，到2020年国内甲醇需求将扩大至亿吨，若后续推广政策落实得力，未来甲醇汽油需求将不可限量。

目前，我国烯烃产品严重产不足需，甲醇制烯烃作为煤化工代替石油化工的一个重要步骤，逐渐成为甲醇的新兴消费领域。预计今年烯烃装置共创造甲醇需求610万吨，大约是2012年的1.7倍，按照目前在建产能计算，2014年新增烯烃产能预计在530万吨，届时总产能将达到796万吨，按80%的开工率约需要近2000万吨的甲醇需求。可见甲醇制烯烃将成为甲醇下游最为主要的产品，对甲醇价格的支撑作用令人期待。

3.港口库存维持前期偏高水平  外围市场影响有限

自2月末以来，美国甲醇市场累计上涨6.25美分/加仑，涨幅为4.98%；欧洲甲醇市场上涨8.5欧元/吨，涨幅为2.60%；国内华东甲醇市场累计上涨30元/吨，涨幅为1.08%。外围市场上，美欧甲醇市场企稳较为明显，价格重心小幅上移。CFR中国主港价格对港口地区行情仍有一定的支撑，从涨幅角度来看，当前欧美甲醇价格对国内甲醇市场的影响仍有限。

2月21日，华东港口库存45.7万吨，较上周增加3.4万吨，华南港口库存12.5万吨，增加0.9万吨，总库存达58.2万吨，处在前期较高水平。相对于40万吨的历史低位，现在的库存量较高，相对于下游需求而言，现在的库存量仍显不少。

（三）煤炭供给仍偏宽松，库存维持高位，长期需求或将走低

2月20日，秦皇岛存煤为732万吨，港口库存高位徘徊，月初曾超过800万吨，突破了强制疏港警戒线。作为北煤南运主枢纽的秦皇岛出现煤炭压港，近因在于，春节前后大量工业企业停产放假，工人陆续返乡过年，煤炭需求大幅下降，电厂库存高企。但根本上来说，还是由煤炭市场供过于求的现状决定的。同时低价进口煤偏多也冲击了国内煤炭市场，数据显示，1月我国进口煤炭3055万吨，同比增长56.3%。而整个2012年，中国累计进口煤炭2.9亿吨，较之2011年增加1.076亿吨，同比增长59%。

工业企业尚未全面复工，下游需求方的电厂日耗处于低位。截至2月15日，沿海六大电厂合计存煤为1574万吨，日耗合计仅为36万吨，按照这个数字计算，存煤可用天数高达43天，其中，具有代表性的浙能电厂存煤达429万吨，存煤可用天数高达91天。

春节期间，大秦线每日煤炭运量保持在115万-120万吨之间，较去年12月份抢运期间略有降低。其中，进秦皇岛港煤车日均依然保持在8000车左右这一比较高的水平。

（四）期现价差小幅收缩，升水过大将抑制期价上涨高度

2月份国内甲醇期货较现货大幅升水，从价差的角度来看，在甲醇产能过剩的情况下，若期货较现货升水的幅度进一步扩大，后期将不利于期价上行，应警惕期价的回调风险。

三、3月市场展望与投资策略

欧元区经济再现衰退迹象，经济前景不乐观，美国经济复苏略有放缓，将拖累全球大宗商品需求。国内经济在两会前将力保稳增长格局，整体经济形势仍处在温和复苏过程中。对于甲醇来说，港口库存维持高位，国内甲醇整体开工率升至六成附近，3月份的整体供给面仍显宽裕。上游煤炭在供给宽松，库存偏高的背景下，走弱的可能性较大，对甲醇的成本支撑也将弱化。下游传统需求依旧较为低迷，短期内或将拖累甲醇价格上行。从期现价差来看，期货较现货仍处在升水状态，若升水进一步扩大将不利于期价上行。建议投资者前期可关注甲醇1305合约3000附近的沽空机会，止损为3030。