每日宏观策略观点：

1、欧洲：意大利前总理贝卢斯科尼领导的中右翼政党联盟目前在该国参议院选举中仍然领先，打压了意大利股市和欧元。以当前的参众两院初步计票结果来看，贝尔萨尼的左翼政党与蒙蒂的中间派政党联盟得票数相加仍不过半，难以单独组阁，而参众两院第一大党很有可能不同出一门的状况，更是令此后的组阁工作充满变数。大选结果将于今日出炉。

2、美国：今日需重点关注23:00美联储主席伯南克国会证词，以期从中寻找QE前景更新及更权威的线索。若伯南克证词偏向鸽派，将打压美元，若暗示提前撤出QE倾向，则将小幅提振美元。

3、中国：

（1）2月汇丰中国制造业PMI初值50.4，预期52.2，前值52.3。创4个月内最低水平，显示中国制造业回暖放缓。

（2）旨在抑制部分地区楼市过快上涨的"国五条"正进入细化阶段。有权威人士透露，国家级楼市调控细则已经成文，并已经发至政策发布机关。北京等一线城市调控细则也已经成文待发。业内人士称，地方细则将晚于国家级细则发布，后者主要内容涉及房价控制目标、限购限贷，以及税收政策等几个方面。

4、今日重点关注前瞻：

周二（2月26）：

23:00，美国1月新屋销售总数年化，上月36.9万户，预期38万户；

23:00，美国2月谘商会消费者信心指数，上月58.6，预期59.3；

23:00，美国2月里奇蒙德联储制造业指数，上月-12；

23:00，美联储主席伯南克在参议院金融委员会作半年度证词陈述；

股指：

1、宏观经济：2月汇丰PMI预览值降至50.4，为四个月低点，但仍连续第四个月处在荣枯线50上方，经济持续温和复苏的趋势未变。

2、政策面：

A、中央经济工作会议提出明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策的不确定性降低，改革开放的政策导向，增强了市场对中长期经济增长改善的预期，关注未来改革带来的红利。

B、国五条并没有具体的政策出台，但已引发政策预期的改变，具体执行力度还须等待后续细则，关注两会后新领导层对房地产政策方向的表态和地方政策的跟进。目前全国房地产市场区域分化严重，预计未来政策将趋向区域差异化，整体仍将保持温和状态，政策博弈在春节后两会前将进入敏感期。

3、盈利预期：2012年国有企业利润累计同比下降5.8%，利润增速降幅继续收窄，营业收入累计同比增长11%，国有企业运行情况继续好转。2012年工业企业收入同比增长11%，利润同比增长5.3%，盈利增速持续回升。

4、流动性：

A、上周累计净回笼资金9100亿元，当前货币市场资金面过于宽松，加之1月信贷投放量较大，央行适时回笼资金并未出乎市场意料，也符合公开市场操作惯有"节前投放，节后回笼"的传统，因此不能将重启正回购解读为货币政策的转向。本周公开市场没有到期待回笼资金。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.29%，隔夜回购利率(R001)2.41%，资金面维持宽松。

C、新股继续停发，但A股市场融资压力未减；本周限售股解禁压力维持高位不过较上周回落；股指反弹后，产业资本减持力度在加大；股票型基金仓位继续上升。

5、消息面：

"国五条"楼市调控细则待发

国土部要求各地3月底之前上报住宅供地计划

意大利选情混乱道指大跌1.55%

小结：房地产调控政策引发股指回调，权宜之计在于等待政策的明朗和技术性调整压力的释放，股指的驱动因素仍在，趋势可继续看好，关注下游需求和旺季开工情况。

 

贵金属：

  1、      贵金属温和反弹。较上周五3:00PM，伦敦金+0.6%，伦敦银+0.8%，伦敦铂-0.21%，伦敦钯-0.18%。

2、      离自动减支生效日3月1日还有5天，奥巴马政府展开一系列活动重申减支的巨大影响，希望迫使共和党人重新协商削减预算。一些两党议员和州长呼吁白宫与国会应该制止不公平的减支结果。

3、      根据ANSA通讯社：Bersani的中左翼连盟赢得众议院，参议院席位Bersani120个，贝卢斯科尼118个，蒙蒂21个。

4、      今日前瞻：22:00，美国12月S&P/CS20座大城市房价指数年率，上月5.5%，预期6.5%；23:00，美国1月新屋销售总数年化，上月36.9万户，预期38.1万户；23:00，美国2月谘商会消费者信心指数，上月58.6，预期59.3；预期61；23:00，美国2月里奇蒙德联储制造业指数，上月-12；美联储主席伯南克在美国众议院金融服务委员会就经济和货币政策做证词陈述；

5、      中国白银网白银现货昨日报价：5880元/千克（-15）；

6、      美国10年tips -0.62%（-0.05%）；CRB指数293.81（+0.10%）；道指13784.17（-1.55%）；VIX 18.99（+4.82）；   

7、      伦敦金银比价 54.92（-0.09），金铂价差-12.49（+16.18），金钯比价 2.16（+0.02），黄金/石油比价：17.00（+0.13）

8、      小结：今日关注美联储主席伯南克在美国众议院金融服务委员会就经济和货币政策做证词陈述，寻找货币政策的新动向。美元持续被动走高，而昨夜道指大跌-1.55%，贵金属温和反弹。美国经济数据趋好业已在资产价格中有体现，目前处于经济数据的证伪阶段，经历上一轮深跌，经济稍许走弱的迹象都会引发贵金属的温和反弹。交易数据方面，黄金ETF持有量持续下降，白银ETF投资持仓仍在上升且国内库存有明显下降，白银交易数据较黄金偏好。如若白银交易数据持续企稳，则是则高做空金银比价的时机。持续推荐与买钯、铂抛黄金的头寸。

 

铜铝锌：

1.前一交易日LME铜C/3M贴水24.5（昨贴28)元/吨，库存+6375吨，注销仓单+25吨。伦铜现货贴水持稳，上周COMEX基金持仓净多头下降。伦铜库存继续上升，近期美国新奥尔良仓单流入，注销仓单下降，伦铜交易数据转弱，但变化不大。沪铜库存+11010吨，现货贴水140元/吨，沪铜库存增加，现货贴水和废精铜价差随回调有所回落。

 

2.前一交易日LME铝C/3M贴水43.5（昨贴42）美元/吨，库存-7100吨，注销仓单-7100吨。库存和注销仓单维持高位，贴水持稳。沪铝现货贴水130元/吨，交易所库存+42101吨。沪铝库存上升，沪铝走势较差。

 

3．前一交易日LME锌C/3M贴水12.25（昨贴27）美元/吨，库存-4500吨，注销仓单-2725吨，库存和注销仓单维持高位，近期比利时安特卫普和美国新奥尔良仓单流出，基差收窄，大仓单维持。沪锌库存+6751吨，现货贴水250元/吨，贴水收窄。沪锌库存上升，交易数据转强，但受基本面压制。

 

4.前一交易日LME铅C/3M贴水17.25（昨贴水17.25）美元/吨，库存-100吨，注销仓单-100吨。近期伦铅贴水持稳，注销仓单高位,库存略有下降,大仓单维持。伦铅依旧维持较强的格局。沪铅交易所库存+6100吨，国内库存上升压力明显，现货贴水170元/吨，贴水维持较大水平，沪铅压力依旧偏大。

 

5．前一交易日LME镍C/3M贴水60.5（昨贴62）美元/吨，库存+1068吨，注销仓单+468吨，近期伦镍库存和注销仓单维持高位，贴水幅度持稳。

 

6.前一交易日LME锡C/3M贴水41.5（昨贴水35）美元/吨，库存+70吨，注销仓单-0吨。近期伦锡库存小幅上升，注销仓单下降，贴水幅度扩大。

 

7、2月25日消息，中国海关最新公布的中国1月金属进出口数据如下：

精炼铜：进口243174吨，同比-27.51%，环比+1.82%；出口26213吨，同比+51503.55%，环比+28.53%；

废铜：进口379971吨，同比+65.91%，环比-14.29%；

铜精矿：进口761098吨，同比26.65%，环比-18.63%；

原铝：进口17437吨，同比-63.77%，环比+21.22%；出口15088吨，同比-3.56%，环比+128.16%；

废铝：进口214660吨，同比55.67%，环比-1.20%；

铝土矿：进口5137180吨，同比67.59%，环比+45.14%；

铝材：进口43825吨，同比16%，环比+2.66%；出口230000吨，同比15.5%，环比+0%；

精炼铅：进口30吨，同比-46.42%，环比-91.78%；出口528吨，同比+1537.17%，环比+18.65%；

铅精矿：进口135434吨，同比+53.26%，环比+16.92%；

精炼锌：进口50093吨，同比+7.8%，环比-25.16%；出口828吨，同比+62.04%，环比+80%；

锌精矿：进口183440吨，同比-1.47%，环比+3.48%；

 

8、据彭博社2月24日消息，麦格理集团分析师Duncan Hobbs表示，今年锌精矿加工费或将较去年上涨近10%，因矿石供应增加令炼厂得以提高对矿商的收费。在国际锌协会于墨西哥坎昆召开的会议上，炼厂及矿企正在进行年度加工费谈判。谈判或在两到三天内结束。

 

 

结论：多数金属内外比价有一定程度修复，回归震荡格局。LME铜铅锌交易数据有所转弱，国内交易所库存增加明显，关注节后下游开工率和库存变化。

 

钢材：

1、现货市场：整体现货市场价格都出现回落，成交较差，商家心态悲观。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3910（-），二级螺纹3830（-），北京三级螺纹3740（-30），沈阳三级螺纹3820（-），上海6.5高线3680（-），5.5热轧4120（-30），唐山铁精粉1175（-5），澳矿1170（-10），唐山二级冶金焦1735（-），唐山普碳钢坯3260（-）

3、三级钢过磅价成本4200，现货边际生产毛利-2.3%，期盘利润-4.3%。

4、持仓：变化不大。

5、小结：因近期国内宏观面走弱，加之春节后库存高企，行情有回调需求，关注后市春季需求的启动。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场平稳，部分炉料由于前期涨幅过大，近日开始回调。

2、国内铁精粉市场弱势盘整，商家操作谨慎。进口矿现货续跌，市场信心受挫.

3、国内部分地区焦炭市场再次跟跌。石家庄、辽宁、唐山均有30元左右的下调幅度。

4、国内炼焦煤主流稳，临汾地区因煤质优越，外销较好，市场价上调。国内动力煤市场平稳运行。

5、秦皇岛煤炭库存676.7万吨（-24.7），焦炭期货仓单0张（0），上周进口炼焦煤库存702.5万吨（+64.2），上周进口铁矿石港口库存6943万吨（+6）

6、天津港一级冶金焦平仓价1900（+0），天津一级焦出厂价1830（+0），旭阳准一级冶金焦出厂价1690（+0），柳林4号焦煤车板价1360（+0），唐山焦精煤出厂价1345（+0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5500大卡动力煤平仓价620（0），62%澳洲粉矿151.5（-2），唐山钢坯3260（0）

7、焦炭现货以跟跌为主，短期内焦炭表现弱势。由于螺纹下跌，铁矿石价格也以小幅下调为主，钢坯由于价格低估昨日暂稳。焦炭依然以看空为主，螺纹保持中性。

 

 

橡胶：

1、现货市场，华东国产全乳胶24250/吨（-100）；交易所仓单50780吨（+440）。

2、SICOM TSR20近月结算价299.8（+1.8）折进口成本22163（+130），进口盈利2087（-230）；RSS3近月结算价301.3（-3.5）折进口成本23777（-256）。日胶主力295.3（-1.8），折美金3141（-39），折进口成本24709（-289）。

3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3070美元/吨（-15），折人民币23997（-110）；20号复合胶美金报价2965美元/吨（-40），折人民币21777（-293）

4、泰国生胶片81.09（+0，休市），折美金成本2886（+0）

5、丁苯华东报价17400/吨（-150），顺丁华东报价17550元/吨（-100）。

6、1月份天胶进口25万吨，同比增长85.3%，合成进口同比增长41.3%。

7、截至1月30日，青岛保税区天胶+复合库存约27.93万吨，较半月前上升1.1万吨。橡胶总库存32.8万吨，上升1.4万吨。创新高。

8、据金凯讯1月31日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率下降4.1至58.4，半钢回落0.8至80.6。

9、泰国农业部副部长19日表示，泰国政府将停止继续执行其橡胶购买机制，因橡胶价格已经反弹。现行计划将于3月末到期。

 

小结：烟片进口成本仍低于沪胶近月，仓单连续增加。沪胶相对复合胶升水高位回落。国内处于停割期， 3月中旬云南开割；12-2月为沪胶季节性强势月份。11月份路透援引消息说2013年中国政府继续收储。

 

玻璃：

1、现货市场整体延续涨势，华南地区涨幅减缓，一方面下游企业已有所备货，此外华南和华东价差日益拉大，导致部分企业选择从低价区域采购货源。纵观国内，随着前期上涨，地区价差拉大明显，尤其是华北地区上涨幅度非常有限，在强势地区下游企业已有所库存的情况下，后续华北地区价格能否继续上扬将对现货走势起重要影响。

2、各交割厂库5mm白玻报价情况

交割厂库名称 仓单限额 升贴水 22日现货价格 25日现货价格 折合到盘面价格 

中国耀华 0.5 50 1336 1336 1286 

沙河市安全玻璃实业有限公司 2.4 -170 1176 1184 1354 

河北大光明嘉晶玻璃有限公司 0.7 -170 1168 1176 1346 

武汉长利玻璃 1 30 1384 1392 1362 

台玻长江玻璃有限公司 1.1 170 1536 1552 1382 

山东巨润建材有限公司 1.5 -120 1248 1256 1376 

山东金晶科技股份有限公司 1.1 0 1384 1384 1384 

华尔润玻璃产业股份有限公司 2.7 0 1400 1416 1416 

荆州亿均玻璃股份有限公司 0.7 0 1408 1408 1408 

株洲旗滨集团股份有限公司 0.9 0 1408 1408 1408 

江门华尔润 1.1 120 1552 1552 1432 

漳州旗滨玻璃有限公司 2 80 1632 1632 1552 

3、上游原料价格变动

华东重质碱 1325（-）  华北1325（-）

华东石油焦均价1290（+13），5500k动力煤625（+0）  华南180CST 5200（+0）

4、 社会库存情况

截止2月20日，统计的国内286条玻璃生产线库存量为2886万重箱，较2月5日的2900万重箱降2886万重箱。

5、   2月20日玻璃在产日熔量129340吨/日，较2月5日升700吨/日，

变化主要来源于：湖北明弘建材有限公司 700吨/日生产线点火投产

中国耀华玻璃集团公司弘耀一线2013年2月20日正式点火

6、中国玻璃综合指数1056.95 (+3)；

中国玻璃价格指数1029.45(+3.68)；

中国玻璃市场信心指数1166.95(+0.27）。

注：发布机构标的近两天有调整，所以基准值有所变化，请参考涨跌变化

 7、现货上涨格局有所变化，华南暂缓，华北小幅补涨，但力度有限，后续当地仍有大型生产线点火，涨幅多少建议关注，若其无法大幅上涨，则高地区价差必然将拖累华东和华南涨幅。目前看，交割企业仓单报价渐趋理性，华北价格较低，期现价差大，而华东和华南则也很多企业也具备交割可行性。短期看，进入3月，1305合约价格将逐渐回归现货，为此期货大幅上行动能已较为有限，反弹将吸引更多套保盘进入。而1309和1401由于合约间价差高位，为此也不具备大幅上行动能。当然现货涨幅是不确定因素，目前看关注两点：第一，近期很多区域会议即将召开，会议必然将讨论涨价之事，但对现货驱动如何，建议关注；第二，地区价格大，华北价格能否有效跟涨，也较为关键。

甲醇：

1.      上游原料： 布伦特原油114.44（+0.34）；秦皇岛山西优混（Q5500K）620（+0）；

2.      期现价格：江苏中间价2815（+0）， 西北中间价2140(+20），山东中间价2565（-25）；   张家港电子盘收盘价2939（+7），持仓量2390；期盘1305收盘价2880（-41）；基差-65

3.      外盘价格：CFR东南亚386（+0）美元/吨；F0B鹿特丹中间价337（+1）欧元/吨，FOB美湾价格447.88（+4.99）美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格369.5（+0）美元/吨人民币完税价格2903.46

4.      下游价格：江苏二甲醚价格4050 （+0） ；华东甲醛市场均价1180（+0）；华北醋酸 2700（+0），江苏醋酸2900（+0），山东醋酸2700（+0) ； 宁波醋酸2900（+0）； 

5.      库存情况：截止2月21日，华东库存45.7万吨（+3.4）；华南库存12.5万吨（+0.9）；宁波库存13万吨（+0） 

6.      开工率：截至2月21日，华东开工率66.1%（+7%）；山东58.9%（-2.4%），西南46.8%（+21.5）；西北71.3%（+2.9%）

7.      进口与产量：12月甲醇进口量53.5万吨（+6.7），出口量2.6万吨（+2.4）

12月产量210.28万吨（-25.35）

8.      小结：      CFR中国目前相对前期处较低位置，基本没继续下跌空间，因此港口现货受此支撑也没有继续下滑空间，贸易商目前心态不稳，但宜不会大亏本出货。从期现升贴水看，目前已处于较为正常阶段，若现货不跌，在总体后期需求好转的背景下，期货也难有继续大幅向下可能。总的来说，目前期货主力1305大幅回落跟近期各种投机心态还有贸易商心态有关，等市场稍有利好消息，期货有可能再次大幅向上。

 

pta:

1、原油WTI至93.11（-0.02）；石脑油至982（+10），MX至1365（+1）。

2、亚洲PX至1670（-4）美元，折合PTA成本9053元/吨。

3、现货内盘PTA至8610（+0），外盘1172（0），进口成本9163元/吨，内外价差-553。

4、江浙主流工厂涤丝产销一般，平均3-6成；聚酯涤丝市场价格局部或有小幅松动，近期略显弱势。

5、PTA装置开工率77（-2）%，下游聚酯开工率80（+2）%，织造织机负荷60（+10）%。

6、PTA 库存：PTA工厂6-7天左右，聚酯工厂3-7天左右。

 

上游石化原料大幅回落后企稳，终端织造缓慢恢复中，下游聚酯库存维持高位。PTA装置开工率有所提高。生产理论亏损在400元附近，PX维持高位，成本支撑仍在。关注终端需求改善及聚酯库存变化。

 

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价990（+10）,东北亚乙烯1420（+10）

2、华东LLDPE现货均价11140（-25），国产货价格10950-11200，进口货价格11050-11350

3、LLDPE东南亚到岸均价1535（-），进口成本12179，进口盈亏-1042

4、石化全国出厂均价11130（-），石脑油折合生产成本10993

5、交易所仓单540张（-）

6、主力基差（华东现货-1309合约）113，持有年化收益1.8%

7、小结：

成本仍是当前外盘LLDPE坚挺的主要因素，并逐步修复前期利润比价。进口亏损连续扩大，1309短期在11000关口止跌，主力资金来回在5月与9月出入，品种本身矛盾不突出。

 pvc:

1、PVC现货市场均价：华东电石料6430（-5），华东乙烯料6935（-）

华南电石料6505（-5），华南乙烯料6975（-）

2、东南亚PVC到岸均价：1090美元（-），完税价8652，进口盈亏-2222

3、电石价格：华中3400（-），西北3075（-），华北3360（-），西南3475（-）

4、远东VCM报价：930美元（-）

5、32%离子膜烧碱价格：华东715（-），华北610（-），西北555（-），华中750（-）

6、液氯价格：华东550（+100），华北400（+75），华中250（-），西北100（-）

7、1305合约持有年化收益：华南-4%，华东-10%

8、交易所仓单：2160（-）张

小结：

当前PVC主要矛盾是现货成本端的液氯继续攀升，但终端价格由于库存庞大和交易清淡而继续回落，氯碱企业盈利状况未见好转。仓单难消化，期货5月价格继续回落。