股指：指数预计延续高波动特征；黑色系板块：震荡偏弱；能源化工：原油高位震荡；有色金属：震荡运行；农产品：国际糖大幅上涨

股指：指数预计延续高波动特征

股指：假期期间美股表现强势，标普500再创历史新高。尽管美债收益率压制风险资产估值，但是美股AI存储和半导体板块受盈利预期支撑持续性上行。美国9月非农就业仅新增2.9万人大幅低于市场预期、9月ISM制造业54.5略低于前值和预期，经济数据偏弱使市场下调加息预期。中东原油装载量上升供应恢复和美伊谈判分歧导致地缘升级的可能导致油价高位震荡，9月ISM服务业PMI中投入物价指数升至74.0，油价导致的通胀压力仍对估值存在压制。国内方面，节前房地产贴息刺激刚需购房需求，但是政策范围相对有限，房地产仍处于筑底阶段，后续可能还有新的增量政策。PSL下调0.25个百分点至1.5%，定向降息支持“六张网”建设，PSL属于中长期基础货币，货币政策延续定向宽松精准滴灌模式，利于市场改善风险偏好。综合来看，10月国内股市预计走出预期修复的反弹行情，但是地缘冲突和能源供应的压力尚未缓解，指数预计延续高波动特征，反弹高度仍需要基本面验证。

黑色系板块：震荡偏弱

钢材：节前成材价格震荡偏弱，螺纹强于热卷。假期现货价格以稳为主。供需数据来看，螺纹在产量偏低的背景下，节前保持去库，总库存已经处于偏低的水平，不过节后季节性看要累库。热卷库存增加，基本面压力大于螺纹。9月制造业PMI回升至50.1%重回扩张区间为微弱利好，但主要是季节性回升，地产与制造业用钢的两大需求支柱均未出现明显改善迹象。成本端，焦炭首轮提降正式落地，且铁矿价格偏弱，成本支撑由强转弱。预判上，成材成本松动叠加节后累库压力与需求验证的不确定性，节后首周或偏弱震荡。风险点在于4季度政策预期加码。

铁矿石：假期期间新加坡铁矿掉期跌超2%，全球发运量延续高位，47港库存仍超1.7亿吨；需求端铁水产量持续回落，247家口径降至233.79万吨/日，钢厂盈利率下降至6.93%、节后铁水产量还有下降的空间，供增需减的过剩格局确立。矿价被高供应和弱需求压制，策略上宜逢高做空，但已处近期低点，严禁追跌，重点关注节后检修兑现与澳巴发运节奏。

双焦：焦炭现货开始走弱，第一轮提降落地，市场预期后续仍有2-3轮提降。供给端看，独立焦企产能利用率71.23%、日均产量61.17万吨，焦化厂利润修复后开工持续回升、焦炭供给边际放量；焦煤端山西稳产保供政策下复产预期增强，下游采购趋于谨慎，523家矿山精煤库存开始增加，原料端成本支撑明显松动。需求端看，247家铁水233.79万吨，10月铁水或降至230万吨附近，高炉检修逐步扩大将直接削弱焦炭刚需。焦炭、焦煤现货走弱压制双焦价格；但焦煤盘面深贴水处于历史极值、高基差构成中长期估值支撑，山西煤矿实际复产节奏仍受安全生产制约、优质主焦结构性短缺短期难改。预判上，双焦期现共振偏弱，区间震荡偏弱。风险点在于若焦煤供给恢复不及预期。

玻璃：玻璃处于"高库存、弱需求、行业深度亏损"的底部博弈阶段，偏空但下方空间受成本支撑受限。基本面矛盾主要在生产利润与供给弹性，浮法玻璃综合生产利润约-154.56元/吨，持续的行业亏损本应倒逼高成本产线加快冷修，但目前冷修节奏偏缓、复产产能与点火预期强于冷修减量，在产日熔量14.23万吨/日窄幅波动，供应收缩幅度有限。需求端"金九银十"旺季成色不足，深加工订单规模低于历史同期，下游坚持随采随用、主动备货意愿低，国庆假期加工企业放假导致需求阶段性停滞，叠加生产刚性，节后行业或再度累库。10月行业库存将转为累积，高库存仍是制约价格的核心因素。但综合看，全行业深度亏损对价格形成较强底部支撑，大幅下跌空间有限。综合研判，玻璃节后低位震荡偏弱、存在松动风险但跌幅受成本托底，操作上建议反弹逢高抛空，轻仓操作，重点关注冷修超预期带来的供应收缩与地产政策对需求端的边际拉动。

纯碱：供给端节后检修季陆续结束、前期减量装置将逐步恢复，供应压力回归；需求端浮法玻璃和光伏玻璃整体日熔低位，重碱刚需偏弱，轻碱下游按需采购，需求拖累明显。库存端，纯碱全国企业库存180.58万吨降至175.93万吨，其中重质82.91万吨、轻质93.02万吨，短期延续温和去化，但同比仍偏高，若供应恢复快于需求，去化将放缓、库存压力重新显现。但低价亏损背景下企业检修预期增强，对短期价格形成支撑。预计纯碱区间震荡，操作上建议反弹做空，重点关注检修兑现程度与库存去化持续性。

烧碱：四季度新产能投产预期，供应宽松压力较大。需求端氧化铝开工基本持稳、非铝传统旺季需求改善有限、以刚需补库为主，出口弱势，金九银十拉动不足。成本端当前盘面价格已低于山东氯碱理论成本，下方空间受限、形成一定成本支撑。预判烧碱短期震荡偏弱。

PVC：整体看，PVC低开工去库、成本托底。低开工维持，电石法装置检修与乙烯法减负并行，供应处低位；成本端电石法深度亏损、乙烯法亦亏损，原料电石报价持稳、有成本底支撑，价格下方空间有限。传统旺季下刚需改善，库存延续去化，但终端订单改善有限、地产拖累下内需同比仍偏弱；PVC短期震荡、下有成本托底，操作上以偏多低吸为主、不追高。

能源化工：原油高位震荡

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，9月10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，伊朗将自己对曼德海峡的控制权进一步深入加强，13日沙特东西走向的重要输油管受到袭击，被迫采取预防性措施进行关闭，20日胡赛武装对沙特利雅得和延布沙特阿美输油设施发动了打击，23日美官员与伊朗进行三小时的会晤，伊朗提出了重开海峡的条件，24日伊朗总统在联大会议上对特朗普发起猛烈抨击，表现出强硬表态，同时提出重开海峡的条件，中秋假期期间中美会谈达成了八点成功共识，其中第三条明确表示中美双方同意任何国家和机构都不得对国际水道征收通行费，29日伊朗外长与调解方进行了会谈，伊朗多方重申只有伊朗提出的相关条件落实后，霍尔木兹海峡才能重新开放，30日美国能源部拟通过互换方式释放至多4000万桶石油储备，同时德州宣布进入柴油价格的紧急状态，10月1日，伊朗方面重申霍尔木兹海峡短期内不会重新开放。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在满足伊朗基于伊斯兰堡谅解备忘录提出的七项条件之前，霍尔木兹海峡绝不会开放,10月2日，G7在特朗普政府施压下达成释储协议。G7领导人同意在国际能源署协调下，立即启动为期四个月、规模1亿桶的原油及柴油储备释放行动，最初20天集中释放柴油。特朗普表示美国不会实施柴油出口禁令，并预计油价将随局势缓和回落协议公布后，欧美柴油价格指标均明显下降同日，沙特阿美已将东西输油管道输送量恢复至满负荷运力的80%以上，10月4日，OPEC+宣布维持11月产量配额不变。沙特、俄罗斯等七个OPEC+核心成员国举行线上会议，决定将9月产量配额延续至11月，连续第二个月保持稳定，沙特和俄罗斯的配额分别维持在每日1047.8万桶和994.9万桶。下一次政策会议定于11月29日,同日，沙特阿美意外大幅下调11月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价。售价下调3美元/桶至贴水5美元/桶，创2020年6月以来最大贴水幅度，同时上调销往西北欧的售价3美元/桶，反映出沙特在亚洲市场份额争夺上的主动姿态,10月6日至7日，胡塞武装持续袭击沙特能源设施，霍尔木兹海峡航运风险仍在累积。沙特能源大臣表示，截至10月6日早上，经东西管道输送的石油已达580万桶/日。但英国海上贸易行动办公室称，本月迄今霍尔木兹海峡已发生至少九起袭击，相当于9月全月报告数量的一半,壳牌CEO表示中东石油运输量已恢复至冲突前水平的80%左右，但白宫已要求五角大楼制定针对伊朗的打击方案，可能在美国中期选举前实施,10月7日，国际能源署宣布加快落实释储计划,IEA成员国已累计释放约3.25亿桶石油，若此前承诺但尚未释放的储备全部投放，预计还可释放约1亿桶，并同意在条件允许时优先投放柴油,未来的冲突较大概率会继续进行，WTI现为89.29美元，布伦特96.10元。

由于近几个月中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，成品油的供应面临着极度短缺的困境，因此在本轮美伊再次开战以后，国际油价迅速反弹。近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至9月18日当周美国EIA商业原油库存增加296.9万桶至4.264亿桶，库欣库存增加226.6万桶至2374.8万桶，SPR减少40.5万桶至2.846亿桶，继续创1982年以来最低。整体库存端美国原油小幅累库，国内原油库存持续小幅波动。宏观层面，美国五年期国债收益率也站上5%，美联储昨晚如期加息当前基准利率3.75%-4%，同时点阵图显示美联储19名官员中有16名官员认为今年应该再次加息，因此市场对10月再次加息25基点的押注概率也迅速升至50%，鹰派的倾向明显增强。

整体来看，原油受冲突影响持续高位震荡，霍尔木兹和曼德海峡通行受阻导致的原油供应缺口持续存在，同时叠加低库存支撑，以及中东局势持续博弈反复，原油的地缘溢价将难以消解，油价上方由于全球通胀形势和需求端存在一定的压制，上冲动能不强，此前美伊和谈外交流于形式，实际和谈的概率较低，因此Q4原油的价格中枢将继续维持在较高的位置。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：国内市场三季度供应有所回升，进口气到港量较之二季度有较大反弹；炼厂气方面，7月开始炼油毛利有明显反弹，带动炼厂开工率明显回升，与此同时中国液化气商品量也开始触底回升，目前已接近往年平均水平。展望四季度，目前地缘仍没有明显退出路径，中东冲突的时间长度和地理广度都在不断延伸，但烈度有所降低。

橡胶：供给端全球厄尔尼诺指数持续攀升，四季度或达到高点，表现强度有望达到历史级别强厄尔尼诺。从天气现状来看，泰国暂时没有出现异常逆季节性的干旱，国内方面，降雨正常，土壤墒情较好，但产量占比上或不构成四季度供给端核心点。当下基本面的强现实并未扭转，全产业链库存处于中低水平。

纸浆：阔叶现货成交较前期转弱，但长协挺价意愿仍在，价格整体稳定，对盘面构成下方支撑；针叶现货相对偏弱。整体下游仍未进入主动补库阶段。白卡纸、文化纸维持弱势，企业库存和价格承压，涨价函传导不畅；生活用纸开工与销售边际好转，对阔叶浆形成一定刚需支撑，但单独难以带动全品种补库。成品纸周度产量、销量、库存及开工数据均显示整体偏中性偏弱，纸厂即期利润修复有限。

甲醇：节内危化品限运，生产企业库存将呈现小幅累库。节后内地装置集中复产带来国产供应增加，但进口依旧受地缘扰动维持低位，关注宁夏宝丰280万吨/年甲醇新装置的投产进度。在美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置多数停车且港口库存处于历史低位，“银十”传统旺季下，港口仍有去库预期。不过甲醇产业链上游利润扩张至绝对高位，而下游利润尤其是MTO利润则大幅压缩至绝对低位，沿海多套MTO装置停车后下游需求的负反馈在逐步兑现，关注广西华谊100万吨/年MTO装置的投产进展。甲醇期价预计高位震荡为主，地缘消息反复多变的背景下不建议单边操作，博弈进口量短期难以恢复可以以近远月正套来表达，最大的风险点来自于海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格快速下跌。由于甲醇产业链利润存在再平衡需求，而且从统计学角度而言，PP-3MA价差已处于偏低位，做阔该价差套利的安全边际较高，风险点在于MTO装置的计划外重启。

聚烯烃：节后下游有补空预期，地缘局势主导下，价格总体高位波动、震荡运行。PP损失量持续增加至10月初，10月日产量环比抬升，但低利润下关注PDH、MTO、外购丙烯等工艺对开工的潜在影响。PE10月损失量保持偏高水平，日产量预计环比9月小幅下滑，关注10月主营与民营炼化的排产情况。PP保持供需双降，而PE供减需增，两者两油库存皆去化，煤化工库存累积，整体库存去化为主。聚烯烃进入10月后开始出现季节性累库，目前来看PP累幅将小于PE。不过即使整个Q4库存累积，同比依然偏低。强Back格局持续下短期依旧是正套格局，但需提防累库兑现后的阶段性反套走势。PP整体格局好于PE，L-P现货价差远低于盘面价差的情况下，L-P价差倾向于做缩为主。

尿素：印度IPL发布新一轮尿素进口招标，意向购买西海岸100万吨、东海岸70万吨（10月7日截标），国内第四批出口配额同步落地。由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本大幅抬升，部分高成本企业出现亏损，成本端支撑明显。而国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润，港口库存仍居高位，出口配额连续密集下放后对国内尿素价格底部有支撑。不过当前日产持续回升至21万吨以上，且10月有新产能释放，供应充足对价格仍有压制，关注11月之后气头装置的限产情况。国内四季度现货指导价维持稳定，在出口放量、秋季备肥以及冬储启动等多种因素的作用下，若国内尿素企业库存可以延续大幅去化，价格向上的空间有望打开。政策托底效应加持下，可以逢低买入01合约，短期关注印度开标的量价情况。

PX/PTA：假期期间中东航运恢复与G7释放战略储备，能源供应压力缓解，亚洲地区库存补充，美伊谈判不明朗战事存在升级的可能，国际油价高位震荡。成本端核心仍在于美伊谈判的进展，双方仍有加大战争烈度换取谈判筹码的可能。PX扬子石化55万吨重启出料，PX开工升至83.05%。PTA短停装置重启，开工升至75%。节前聚酯产销冷清，需求仍无起色，聚酯开工率不足72%，PTA转为累库。织造节前放假开工降至51.27%，后续关注节后纺织复工进度。操作上单边暂时观望，套利空TA加工费。

乙二醇：假期期间国际油价高位震荡。9月末乙二醇地缘溢价回落，同时国内煤制装置开工大幅提升，供应紧张缓解，乙二醇基差松动。需求仍无起色，聚酯开工率不足72%，织造节前放假开工降至51.27%。供应恢复与需求收缩导致乙二醇小幅累库，节后乙二醇后续预计高位震荡，操作上暂时观望。

短纤：成本端受地缘影响高位震荡，短纤需求不佳，节前产销偏弱，下游采购意愿谨慎，短纤9月加工费压力之下减产装置较多。织造节前开工降至51.27%，短纤预计表现偏弱，后续关注复工进度。

瓶片：成本端受地缘影响高位震荡，瓶片终端进入淡季，下游采购谨慎。尽管当前库存偏低，但是后续存在小幅累库的可能，瓶片预计表现偏弱。

纯苯：华东现货主流成交价约11325元/吨。截至9月23日当周，江苏港口库存4.4万吨，较上期累库0.6万吨，绝对库存历史低位，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续七周反弹，截至9月25日当周，石油苯开工率较上周继续回升0.49%至71.77%，恒力、盛虹、中海壳牌等结束检修，产量恢复；加氢苯开工率回落至56.24%，供应缺口整体缩小，预计9月供应持续恢复。五大主要下游产业里苯酚上升3.12%至80.8%，己二酸开工率持平65.3%，苯乙烯开工率下降2.97%为63.29%，己内酰胺上升0.63%为69.85%，苯胺开工率开工率上升0.24%为84.72%。近期纯苯下游多数产品利润率震荡但依然处于亏损状态，多数纯苯下游品种亏损扩大，追涨意愿极低，需求端负反馈正在逐步兑现，节前的逼仓逻辑将不再顺畅，未来盘面可能大幅波动，套利方面，苯乙烯-纯苯价差大幅震荡，短线操作难度大，此前建议止盈后观望，关注美伊冲突及霍尔木兹、曼德海峡通行情况。

苯乙烯：华东现货约10700元/吨，截至9月28日，苯乙烯港口库存去库0.09万吨至6.21万吨，小幅去库，当前苯乙烯库存回归至往年平均水平。产能方面，受装置计划内检修完毕和部分装置利润稳定情况下小幅复产的影响，开工率下降2.97%至63.29%，苯乙烯非一体化装置利润近期迅速下降，PO/SM利润维持震荡，下游ABS仍然处于深度亏损当中，EPS、PS利润均继续下跌。下游需求方面，EPS开工率上涨2.37%至54.47%，PS下降0.8%至39.6%，ABS开工率下跌0.2%为55.2%，EPS、PS库存去化，ABS库存继续小幅反弹。安徽昊源装置停车，河北盛腾加入停车行列，下游EPS、PS、ABS开工率整体偏弱，对高价原料抵触情绪重，多维持刚需采购。苯乙烯近期价格受纯苯成本推动，需求端缺乏上涨动力，节后苯乙烯现货端仍将维持偏紧格局，但检修装置在陆续回归，下游需求走弱，原料纯苯未来存在较大的回调压力，因此长期来看需求的负反馈可能超出供应收缩幅度，下游3S对苯乙烯价格的支撑作用近期转弱，目前谨慎参与单边行情，需重点关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价波动剧烈，建议观望为主。

有色金属：震荡运行

贵金属：国庆假期外盘贵金属维持震荡盘整格局，行情尚未走出明确趋势。9月非农就业数据及PCE数据均低于市场预期，令市场下调10月加息预期，带动贵金属价格短暂上行，不过涨势未能延续，价格冲高后再度回调。当前行情的主要制约因素仍是美元指数和美债收益率维持高位。高位美债利率与偏强的美元，短期内持续压制贵金属反弹力度；但随着紧缩预期逐步边际降温，贵金属继续下探的空间相对有限。策略方面，建议逢低配置为主，但需要控制仓位，及时止盈。

锡：假期外盘锡价窄幅震荡运行，宏观加息预期降温但地缘风险仍存。供需面看，中长期锡供应紧缺及AI算力建设需求逻辑仍存，近期国内进口增加，社会库存小幅累库，不过绝对增量有限，且目前国内消费旺季需求端有支撑，预计锡价震荡运行，关注国内库存变动情况。

铜：假期有色金属整体呈现先抑后扬走势，外盘铜价波动不大，整体窄幅震荡运行。宏观面，10月2日公布的美国9月非农数据仅录得2.9万人，远不及前值13.3万人及市场预期的9万人，9月失业率录得4.2%，超出市场预期的4.1%且为近6个月以来首次环比走高，就业市场降温使得市场对美联储10月加息预期进一步下降至20%附近，宏观面对有色金属的压制边际减轻，不过假期后半段地缘再度收紧，需关注后续将公布的美9月通胀数据。消息面，智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因发生事故导致部分停产，Antofagasta旗下位于智利的Centinela铜矿劳资谈判破裂导致工会罢工，目前已启动调解程序但结果最早于10月中旬落地，需持续跟踪矿端复产情况。基本面看，非美地区铜供应依旧紧张，国内铜社会库存降至8万吨以下的历史低位，美232关税调查决策仍未落地，假期LME库存续降至24.3万吨附近，COMEX铜库存增至78.23万短吨，非美地区供应短缺逻辑仍在强化。中长期看，矿端供应紧缺驱动铜价上行逻辑坚实，假期宏观压制减弱，节后有色或小幅高开，但关税落地前铜价追高性价比有限，且地缘不确定性仍较大，回调低多为主。关注Centinela铜矿调解结果、美关税落地情况及节后国内库存变动。

氧化铝：假期海外氧化铝现货报价区间波动，几内亚雨季扰动近期港口铝土矿发运环比回落，叠加油价高位运行抬升海运费，氧化铝成本端支撑较强。节前国内氧化铝期价低位走强，但氧化铝基本面并未发生实质性变化，国内运行产能仍处高位，西某新建产能持续推进投产，国内氧化铝运行产能后续仍有投放预期，供应端仍有增量空间，而下游电解铝产能触顶需求无明显增量。库存端，国内社库、电解铝厂原料库存及氧化铝厂成品库存均处高位，且假期厂内及港口库存预计延续累积。原料端几内亚雨季临近尾声，后续发运回升将进一步夯实矿端宽松预期，无政策驱动预计氧化铝反弹空间有限。不过当前盘面已贴近高成本产能现金成本，行业亏损亦限制下方空间，预计氧化铝延续低位震荡运行走势，区间操作为主。

电解铝：假期外盘铝价整体呈现超跌后跟随情绪修复走势，修复力度不及铜，主要因远期供应端利空因素在逐步积累，中东地区受地缘影响的停产产能逐步修复且快于预期、印尼新投产产能较多，远期产能释放预期下电解铝中长期走势或偏弱。不过年内全球电解铝供应仍有缺口，政策驱动下国内银十旺季需求仍有拉动预期，节后预计铝价震荡运行为主，关注国内社库变动情况及海外复产、新投产进度。

农产品：国际糖大幅上涨

油脂：国庆期间外盘油脂市场整体震荡偏弱，美豆油先涨后跌，主要受天气影响，由于前期降雨量较多，市场预期今年美豆质量不如去年，含油量下降，因此美豆油一度出现走强，但随着近期天气好转，昨日美豆油跌去此前涨幅。马棕油则延续节前震荡下跌的走势，主要因市场预期即将发布的MPOB9月马棕油供需报告偏利空，市场普遍预计9月末马棕油库存将超300万吨，路透社甚至预计将达到337万吨，而8月末库存为282万吨。预计节后国内油脂走势仍可能震荡偏弱，等待下周一MPOB月报发布短期内利空出尽才有可能再度走强。

豆粕／菜粕：国庆假期时段美豆10月开盘在1292，一度刷新前低至1273。而后因美豆收割延迟，巴西种植不及去年同期仅完成7％，走利多反弹。同时假期时段巴西雷亚尔快速升值仅5％，巴西竞选总统右翼选票超预期，但最终结果仍有不确定。节前美豆跌破1300支撑，至1270附近体现了证伪美豆天气减产的利空，同时中美领导人会晤后美豆销售预期利多出尽。进入10月市场寻找新的交易话题，若继续下跌，也需要宏观原油带动商品整体延续偏空节奏。美原油假期时段连续刷新低点至87附近，G7联合释放原油储备，但胡赛仍有反抗袭击沙特，原油因此低位反弹。上周五非农数据远不及预期，美联储10月加息概率下调，观察宏观市场指引。

节后连粕11合约进入次交割月，华东现货仍旧在3300附近，豆粕库存129万吨。节后预计现货提货不及节前备货刚需。现货最核心是进口豆拍卖的节奏，若有拍卖底价下调，现货豆粕压力将有呈现。但国内豆一期货，背离现货大涨，资本押注豆一的后市也是牵动市场情绪的看点。本周仅有两个交易日，观望为主。

棉花：国庆假期美棉震荡回升，重返80美分/磅上方。美国得州降雨引发吐絮期棉花质量担忧，对价格形成支撑，但天气炒作能否持续仍需观察。新疆籽棉收购价小幅上调，收购成本与外盘回暖共同支撑郑棉，短期预计有所修复。但随着新棉采收、加工提速，供应及轧花厂套保压力逐步增加，下游订单与采购尚需改善，棉价上方压力仍需关注籽棉收购价，实际减产情况，及下游需求变化。

白糖：国庆假期原糖大幅上涨，主力合约较节前累计涨幅超过10%，逼近21美分/磅。利多主要来自海外供应担忧：巴西中南部持续降雨阻碍甘蔗收割、降低甘蔗糖分，限制糖厂提高制糖比，榨季尾声产量存在进一步下修风险；印度、泰国蔗区天气扰动及印度出口受限预期，亦强化全球供应趋紧担忧。对国内而言，外糖上涨抬升进口成本、压缩进口利润，预计提振郑糖节后补涨，下方支撑增强。但国内库存仍偏高，甜菜糖陆续上市，供应压力尚未消退，外盘利多传导至进口减少仍需时间，预计内盘涨幅相对有限。短期郑糖有望偏强修复，但涨幅预计有限，持续上行需现货成交改善与库存去化配合。后续关注巴西降雨、压榨量及制糖比恢复情况，印度出口政策，以及国内新糖开机、产销和进口变化。

生猪：二育出猪节奏正常，但短期上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。出栏以300斤大猪为主，节奏较为正常。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。

苹果：新季苹果来看，各主产区晚富士大面积进行脱袋，预计10月初陆续上市。西部产区中晚熟品种好货整体行情维持稳中偏弱，客商拿货积极性一般。苹果库存果来看，山东产区整体走货略有好转，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。销区市场来看，中秋期间苹果走货整体表现平平，节日提振效用有限，价格来看，陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点，极好货4-4.2元/斤。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，晚富士栖霞80#一二级片红2.5-4.0元/斤，80#果农统货1.0-2.0元/斤。新季红将军、秦脆、采青晚富士等交易价格偏弱运行。目前晚富士大面积脱袋，本周重点关注晚富士下树前天气影响及客商对新季果采购心态。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040）彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）周希（Z0023135）李驰（Z0022225)曹可安（Z0023621)

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

风险提示及免责声明

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于东吴期货认为可靠的且目前已公开的信息撰写，东吴期货力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经东吴期货事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。东吴期货不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期货交易风险较高，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！