在内蒙古赤峰市巴林左旗，辽上京的历史印记与现代矿业生产交织在一起。作为“中国有色金属之乡”，赤峰拥有丰富的矿产资源和较为完整的有色金属产业链。日前，期货日报记者走进山东黄金集团旗下的赤峰山金红岭矿业（简称红岭矿业），从信息管控中心到井下生产场景，实地了解“一吨矿石”如何走向市场。云端管控、远程操作等场景背后，矿山的生产经营与市场价格始终紧密相连。

进入冶炼、贸易环节，赤峰山金银铅（简称赤峰银铅）和山金瑞鹏则通过套期保值、点价交易、期货交割等方式，应对金属价格剧烈波动带来的经营风险。从“一吨矿石”走出矿山，进入冶炼厂加工，再到流向下游市场，山东黄金集团旗下企业正在结合自身业务特点，将期货工具逐步融入生产经营。

矿山：“一吨矿石”如何定价？

红岭矿业是山东黄金集团旗下大型地下多金属有色矿山，集采矿与选矿于一体，年生产能力165万吨，主要产品包括锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精粉。

走进红岭矿业信息管控中心，井下生产情况实时呈现在大屏幕上，工作人员通过远程操作台控制井下设备。目前公司已有25台碎石机实现远程集中操控，一个操作台可以控制三四台设备。曾经需要人员深入井下完成的作业，如今可以在地面远程完成。

据现场负责人介绍，“一吨矿石”从井下开采到最终变现，需要经过多个环节。综合数据管控平台将采矿、选矿、充填、销售、化验、成本、安全、自动化等八大业务系统连接起来，实现矿石从开采到销售的全过程追踪。

“多金属”是红岭矿业的重要特点。据上述负责人介绍，锌精矿是企业产值最大的产品，而铁精粉的产量最多，企业同时还生产铅精矿、铜精矿等低品位伴生金属。通过综合回收伴生金属，企业能够分摊主产品成本，在一定程度上降低单一金属价格波动带来的影响。

在销售端，企业会根据不同品种的市场特点采取相应的市场化定价方式。例如，锌精矿参考上海有色金属网月均价结算；铁精粉参考区域市场价格每日结算；铜精矿采用点价交易方式，发货后一个月内可以点价，企业可以结合市场行情选择点价时机。这意味着，期货市场的价格发现功能已经通过现货定价机制传导至矿山销售端。虽然矿山企业不一定直接参与套期保值，但市场化定价和点价机制让生产企业的销售价格与市场价格形成更加紧密的联系，也为产业链上下游开展风险管理提供了必要条件。

冶炼：“一块银锭”如何避险？

当矿产品进入冶炼环节，企业面对的价格风险更加直接。在赤峰银铅的库区，一块块15公斤重的标准银锭整齐排列。生产线24小时连续运行，刚下线的银锭仍带着温度，表面标注着日期、批号和炉号，便于全过程追溯。

赤峰银铅相关负责人告诉记者，公司主产品包括铅、金、银等金属，同时协同产出硫酸、氧化锌等副产品。其中，白银是主要产品之一，从原料进入冶炼厂到形成银锭，生产周期约20天。在金银及有色金属价格波动明显加剧的市场环境下，这段生产周期也意味着企业需要面对相应的价格风险。

近年来，金属价格波动加剧，使企业重新审视原有的经营模式。赤峰银铅相关负责人表示，赤峰银铅早在2015年就开始尝试套期保值，几年后暂停。当时企业采用“月均价采购+月均价销售”的模式，希望通过采购和销售的自然匹配实现风险对冲。但近年来贵金属价格波动明显加剧，这种自然对冲方式难以完全覆盖价格风险。2022年年底，公司重新启动套期保值业务，逐步建立更加主动的风险对冲机制。

“目前公司针对金、银、铅、锌、铜等主营业务相关品种开展卖出套期保值操作，严守套保监管红线，做到期现头寸匹配。”赤峰银铅相关负责人表示，白银是公司最主要的产品，也是利润贡献较大的品种，年产能150吨。白银价格波动对公司经营的影响尤为明显。

今年年初白银价格快速上涨，让企业对库存风险有了更直观的感受。“白银价格上涨后，下游采购意愿减弱。面对现货敞口，公司通过套期保值结合串货交割的方式，有序释放白银现货风险，缓解库存压力，保障经营现金流稳定。”赤峰银铅相关负责人说。

与此同时，赤峰银铅持续扩大“上京”牌铅锭的期货交割规模。通过获得上期所铅锭交割资质，企业进一步打通了期现转换渠道，为生产经营增加了新的风险管理手段。

贸易：“两个问题”如何解决？

如果说冶炼企业面对的是生产周期和库存带来的价格风险，那么山金瑞鹏所处的贸易环节，则需要处理更加复杂的现货定价和时间错配问题。

山金瑞鹏期货部负责人告诉记者，公司的核心业务是有色金属矿产品现货贸易，主要涉及锌、铅、铜、铝、金、银等品种，年采购销售铅、锌、铜等矿产品30余万吨，主要承担矿山与冶炼厂之间的贸易业务。

赤峰丰富的有色金属资源和完善的产业链，为公司开展贸易业务提供了天然优势。山东黄金集团在当地拥有勘探、采选、冶炼厂等产业资源。山金瑞鹏的设立，进一步打通了整个金属上游产业链条。

对贸易企业而言，现货与期货之间并非简单的一一对应关系。山金瑞鹏的贸易标的主要是矿山原矿、精矿等非标准化产品，并不是交易所标准的精炼产品。以锌矿为例，企业需要先通过化验确定品位和水分等指标，再将实际货物折算成相应的标准品数量，进而确定期货套保规模。

时间也是一个难点。国内矿产品从矿山发货到最终化验结果出来，通常需要1个月左右，进口业务则可能需要3个月甚至更长时间。在最终品位、数量尚未完全确定的情况下，市场价格可能已经发生明显变化。公司无法做到完全精准地一一对应套保，而是根据预估系数进行近似套保，并在后续业务推进中动态调整，其中会产生一定基差风险。

山金瑞鹏自成立之初便开展套期保值业务。从签订购销合同开始，公司便制订套期保值交易计划，在现货有风险时及时实施操作，通过套期保值锁定预期利润或减少价格波动造成的损失，有效控制经营风险，提高公司市场竞争力。

去年以来，在金属价格剧烈波动过程中，山金瑞鹏曾遇到上下游定价方式不同带来的风险。“当时上游客户要求点价，希望在销售时获得更好的价格，而山金瑞鹏对下游客户采取月均价销售。由于上下游定价方式存在差异，现货业务出现阶段性价差风险。”山金瑞鹏期货部负责人说。

为此，山金瑞鹏及时在期货市场买入等量合约。当上游矿山完成点价后，再平掉相应期货头寸，用期货端盈利弥补现货端可能出现的损失。如此一来，上游客户获得了点价的灵活性，下游仍然按照月均价采购，贸易企业通过期货市场承接了两种定价方式之间的价格风险。

这是期货工具嵌入产业贸易的一个缩影。对山金瑞鹏而言，期货套保与点价交易已经成为现货贸易风险管理的重要手段。在价格波动加剧的背景下，山金瑞鹏更加注重缩小现货价差风险，尽量采取点对点、月均价对月均价等方式匹配上下游业务，并在出现价差风险时及时利用期货市场进行对冲。

从红岭矿业的“一吨矿石”，到赤峰银铅的“一块银锭”，再到山金瑞鹏连接上下游的现货贸易，期货市场并不是孤立存在于企业经营之外，而是逐步嵌入资源采购、生产加工、库存管理和现货贸易等各个环节。对产业链企业而言，在市场剧烈波动的情况下，可以通过期现结合，将不可控的价格风险转化为可管理的经营风险，进而增强企业稳健经营能力。