报告品种：铜

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据SMM数据显示，上周再生铜杆开工率为12.2%，环比下降1.52个百分点，同比上升0.4个百分点。同时，精废铜杆平均价差为每吨1450元，环比减少126元/吨。此外，江西再生铜杆价格对期货盘面扣减均值722元/吨，环比缩窄44元/吨。根据SMM再生铜杆销售毛利润模型测算，周内毛利润均值为1730元/吨，环比减少145元/吨。

2026年8月第四周（8/24-8/27）废铜杆市场运行在沪铜主力从107760元/吨冲高至109440元/吨、周尾回落至108970元/吨的“逼仓冲高—急速回落”格局中，精废杆价差在1150-1880元/吨区间运行，8月26日触及1880元/吨的全周高点。与第三周“旺季补库预期与含税票点高企博弈”的活跃成交相比，第四周市场出现明显反转——铜价在逼仓行为下强势冲高、甚至逼近11万元/吨，精废价差创下5000元/吨级的历史极值，但再生铜杆企业采购意愿不升反降，核心矛盾从“价差走阔激发补库”切换为“废铜价格虚高+高铜价压制终端需求”双重压制下的“供应想出、需求不接”僵局。从供应端看，废铜市场延续2026年以来的结构性偏紧，底层约束仍是反向开票政策与含税票据稀缺的叠加冲击：SMM数据显示各地含税再生铜原料票点已从10.5%一路抬升至11.5%-12%，广东地区甚至达到12%，国产含税再生铜原料供给稀缺，企业争抢进项票导致合规货源持续偏紧。

值得注意的是，虽然需求端整体疲弱，但SMM数据显示8月精铜杆订单在铜价冲高期间显著增长，而再生铜杆订单增量有限，说明高价差红利更多被精铜杆捕获，再生铜杆订单受限于含税票点高企导致的成本倒挂，即便精废杆价差走阔至1800元/吨以上，杆企计算原料投炉损耗、生产成本后，再生铜杆每吨成本在1050-1250元/吨，按目前销售价格甚至低于成本价，终端疲软的消费需求无法让再生铜杆企业支撑起高企的再生铜原料。

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