报告品种：甲醇

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摘要

近期赴华东地区开展甲醇产业链调研，围绕伊朗供应恢复、进口发运、港口库存变化及MTO装置运行情况，与产业链相关企业进行了交流。从调研情况来看，当前市场核心矛盾聚焦于伊朗供应恢复节奏与国内需求承接能力是否匹配。

供应方面，伊朗甲醇装置及配套公用工程仍处修复过程中，整体呈渐进式特征，短期难以完全回到战前水平。与此同时，霍尔木兹海峡通航虽已恢复，但运输效率及船舶周转仍未完全恢复至战前水平，叠加前期浮仓货源集中释放，短期或存在阶段性运力偏紧的情况。

港口方面，受前期到港量偏少影响，7月上旬或仍延续去库状态，但随着中东货源逐步到港，港口库存预计于7月中下旬开始由去库转向累库。

需求方面，MTO装置重启及新建装置投产仍主要受原料供应稳定性及利润水平约束。

一、调研概况

本次调研主要围绕甲醇产业链供需变化展开，重点关注伊朗供应恢复节奏、进口到港情况、港口库存变化以及MTO装置运行与投产进展等问题。调研对象涵盖华东地区甲醇贸易流通企业、港口仓储企业以及MTO企业，通过多环节交流对当前市场运行情况进行交叉验证。

从调研结构来看，贸易商主要反馈集中在进口货源流向与短期到港预期，港口环节更关注库存变化与船期节奏，而下游MTO及一体化企业则重点围绕原料保障与装置运行经济性展开讨论，整体能够较为完整反映当前甲醇产业链运行状态。

二、伊朗供应恢复及进口回归情况

从调研情况来看，伊朗甲醇供应仍处于逐步恢复阶段，但恢复过程并非线性推进。前期受地缘冲突影响，部分装置及配套设施运行受限，目前虽已有一定修复进展，但整体负荷仍未恢复至战前水平。

发运端来看，前期积累的浮仓货源在通航恢复后逐步释放，短期带动出口发运增加。当前海峡内浮仓规模较前期明显下降，但仍有部分库存待释放。区域流向方面，中东货源优先流向印度、日本及韩国等溢价市场，但上述市场体量有限，因此后续剩余货源预计仍将逐步流向中国市场，集中到港窗口可能出现在7月中下旬。

运输端来看，霍尔木兹海峡虽已恢复通航，但整体仍处修复过程中，船舶通行效率、保险成本及航运组织尚未完全恢复至正常水平。同时，前期浮仓集中释放对运力形成阶段性挤压，短期或存在“货源增加但运力偏紧”的结构性矛盾，船舶周转仍是影响发运节奏的关键变量。

在伊朗供应恢复预期逐步兑现的过程中，市场同时关注美伊之间后续谈判进展。根据当前阶段性安排，美伊之间仍存在60天的谈判窗口期，期间双方围绕制裁执行及相关能源出口安排或存在进一步磋商空间。

短期来看，供应恢复主要由装置修复及发运恢复驱动，但中期不确定性仍来自后续谈判进展。一旦阶段性安排出现变化，市场对伊朗甲醇出口恢复节奏的预期可能再度调整，并对进口到港节奏及港口库存形成扰动。

整体来看，在“渐进式恢复”背景下，伊朗供应恢复节奏不仅取决于装置、公用工程及运输效率，同时受到后续谈判预期变化影响，该因素对三季度进口节奏的影响仍需持续跟踪。

三、港口库存或于7月中下旬进入累库周期

港口方面，受前期进口到港偏少影响，7月上旬整体库存仍维持去库状态，港口压力相对有限。从当前船期来看，中东货源预计将在7月中下旬开始集中到港，港口库存结构或逐步发生变化。

在需求端未出现明显增量补库的情况下，港口库存大概率将在7月中下旬由去库转向累库。后续累库节奏的快慢，将主要取决于进口到港恢复强度以及MTO装置开工变化。

四、出口支撑减弱

受外盘价格波动及区域供应阶段性偏紧影响，年初以来甲醇出口量维持较高水平，对国内去库形成一定支撑。1-4月甲醇累计出口同比大幅增长。

随着中东供应逐步恢复，其成本优势进一步体现，货源优先流向印度、日本、韩国等传统溢价市场以获取更高价格回报，区域间竞争有所加剧，从而挤占原本由中国出口至该区域的部分货源，使我国甲醇出口空间边际收窄。

五、MTO需求恢复仍受原料供应及利润约束

当前两套大型外采甲醇MTO装置仍处于停车状态，后续重启节奏主要取决于原料供应稳定性及装置经济性。从调研反馈来看，企业普遍更关注甲醇供应的稳定程度，而非单一价格水平。

若后续进口供应恢复过程中出现波动，例如运输效率或阶段性缺船等情况，可能影响装置重启节奏。从经济性角度来看，MTO装置在利润尚未明显修复前，整体开工积极性仍相对有限。

在新建装置方面，部分项目已具备投产条件，但初期仍需通过低负荷运行逐步验证装置稳定性。因此新增需求释放更多呈现渐进式特征，对短期需求增量的拉动相对有限。

六、市场展望

综合来看，当前甲醇市场处于结构切换阶段，前期由地缘因素主导的供应收缩逻辑逐步弱化，市场定价重心开始向供需基本面回归。

随着伊朗供应逐步恢复，进口到港量预计环比增加，港口库存有望在7月中下旬由去库转向累库，阶段性供应压力逐步显现。

需要注意的是，在供应恢复过程中，除装置及运输修复因素外，市场同时关注美伊谈判进展，短期恢复节奏并非完全线性，后续进口到港节奏及库存变化仍可能出现阶段性波动。

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