近期受库存数据扩容、获利盘止盈等因素影响，锂价自高位回落。短期来看，津巴布韦最早一批锂矿抵达国内或要至6月底，5-6月矿端供给偏紧，且需求表现强劲，在下方为锂价提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行。操作上，可考虑回调后轻仓做多，后续重点关注江西矿端动向及仓单变化。

一、行情回顾

4月以来，碳酸锂呈先扬后抑走势。前期在供给收缩及下游需求强劲的共同驱动下，锂价强势上涨，主力合约2609最高涨至209880元/吨，刷新阶段高点。近期，SMM升级库存数据，部分隐性库存显性化，低库存支撑逻辑边际走弱，叠加前期获利资金集中止盈，锂价快速回落。

二、矿端扰动频发，江西锂云母端仍未落地

矿端扰动较多，项目复产与投产延期消息交织。澳洲BaldHill锂矿计划重启，该项目年产能约为16.5万（SC5.1%）的锂辉石精矿。现场作业将于5月下旬启动，6月开采和破碎，7月产出首批精矿。预计2027财年第一季度首批发运，第二季度达满产。此外，Finiss旗下的Grants露天矿已正式启动爆破与开挖作业。紫金矿业公告，受高海拔施工困难、环保审批流程延长等因素影响，西藏拉果错盐湖二期项目投产时间延后至2027年底，该项目原定今年6月投产。刚果（金）Manono锂矿首批锂产品产出节奏将顺延至今年底。综合来看，供给端延期减量规模超过复产增量，对锂原料供给形成压制。

津巴布韦首批锂矿已于5月中旬启动发运，预计6月底抵达国内港口，批量锂矿到港预计至7月，5-6月国内锂矿供给维持偏紧格局。江西矿锂云母矿端进展缓慢，枧下窝矿尚未进行第二次环评公示，复产时间仍不明确。其余四座锂云母矿也进入停产换证周期，区域供给存在不确定性。

三、锂盐厂整体产能利用率边际回落

部分锂辉石提锂企业因原料库存低削减排产，5月国内碳酸锂产量环比或小幅回落。据富宝锂电，今年1-4月国内碳酸锂产量39.7万吨，同比增加38.8%，维持较快增速。4月国内碳酸锂产量10.96万吨，同比增长46.9%，环比增长3.4%。截至5月21日，锂盐厂产能利用率从年初的57.0%提升至59.0%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖及回收端的产能利用率分别为75.1%、27.6%、68.3%和21.1%，锂辉石端产能利用率环比小幅回落。

进口方面，今年1-4月，我国碳酸锂累计进口量11.6万吨，同比增长46.9%，增速较去年有所加快，智利锂盐出口放量。4月智利出口至我国碳酸锂2.3万吨，同比增长47.7%，硫酸锂量1.2万吨，同比增长33.2%，考虑船期因素，预计将于5月中下旬开始陆续抵达国内。

四、SMM库存数据扩容落地，仓单量处于高位

SMM对库存数据进行了升级，扩大其他环节的样本范围，贸易商样本覆盖率提升至70%-80%，部分隐性库存显化。国内碳酸锂社会库存延续去库趋势。截至5月22日，国内碳酸锂社会总库存为10.07万吨，周环比下降755吨。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.84、3.96和4.27万吨，其他环节去库，下游小幅累库。SMM正式上线大样本碳酸锂库存数据，大样本社会库存环比减少1115吨至13.73万吨，贸易商库存较旧数据增加3.66万吨。

截至5月22日，碳酸锂期货注册仓单量53047手，处于历史高位区间。仓单持续走高，一方面源于行业税务整顿，贸易商资金链承压，现货接货意愿偏弱；另一方面，部分隐性库存流入流通环节，推升仓单规模。

五、下游排产环比延续上行，储能需求高增

下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，2026年6月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约268GWh，环比增长7.6%，其中储能电芯排产占比41.4%，三元电芯排产占比为11.9%。

据中汽协，今年1-4月我国新能源汽车市场销量430.6万辆，同比基本持平。4月国内新能源汽车销量134.4万辆，同比增长9.7%。其中，当月出口量43万辆，同比增长110%。剔除出口后，国内零售端销量同比回落。内需市场表现疲软，一方面居民消费信心持续偏弱，相关指数连续15个月处于荣枯线以下，大额可选消费需求普遍延后；另一方面，新能源车购置税减免政策退坡，压制购车意愿。行业内部结构仍在持续优化，多重增量形成有力支撑。单车带电量稳步上行，新能源重卡销量大幅增长，叠加出口市场亮眼表现，有效对冲了乘用车销量回落带来的压力。

储能行业需求延续高景气态势。今年一季度我国储能电池出货量215GWh，同比增长139%，需求表现强劲。国内方面，114号文件正式落地，首次在国家层面将独立储能纳入容量电价机制，并明确 “同工同酬”规则，独立储能由此形成容量补偿、电能量交易、辅助服务三重收益模式，行业盈利逻辑夯实。海外储能大单密集落地，根据CESA储能应用分会产业数据库统计，2026年一季度中国企业在海外斩获124个储能订单，总容量约104.63GWh。据业内专家测算，碳酸锂价格在20万以下对储能需求的实质影响相对有限。

六、后市如何看？

短期来看，数据升级使部分隐性库存显化，低库存逻辑边际转弱。津巴布韦最早一批锂矿抵达国内要至6月底，5-6月矿端供给偏紧，且需求表现强劲，在下方为锂价提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行。操作上，可考虑回调后轻仓做多，后续重点关注江西矿端动向及仓单变化。

中期维度，依据我们的测算，今年锂市场大概率维持紧平衡状态，2027年行业有望主动去库，锂价运行中枢在抬升途中，中期维持逢低做多思路。