2026年下半年，马来B15、印尼B50相继落地后，印马棕榈油生柴端消费预增230-250万吨；树龄老化及印尼国有化政策制约预计两国棕榈油产量下滑200多万吨，产地整体呈现供减需增格局。

2027年，厄尔尼诺干旱滞后效应将在2027年2季度开始释放，远端棕榈油减产预期进一步增强。

天气+生柴双驱动，中长期棕榈油价格中枢易涨难跌。

一、厄尔尼诺形成，3季度东南亚将迎来干旱季

厄尔尼诺是指赤道中东太平洋海域（Niño 3.4区域）海表温度（SST）发生持续性、大范围异常升高的气候现象。截止2026年5月，赤道中东太平洋海表温度持续上升，全球权威气象机构确认5月正式进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季将发展为中等及以上强度，并在冬季达到峰值；形成强厄尔尼诺的概率超50%、超强厄尔尼诺概率约25%。

厄尔尼诺发生时，全球大气环流重塑，引发全球多地异常气候出现，尤其太平洋东西两岸反差明显；马来西亚、印度尼西亚、澳大利亚东部和北部、印度等太平洋西岸国家干旱频发，太平洋东海岸的美国南部、墨西哥、秘鲁则洪涝风险加剧。

马来西亚气候表现为6-8月的西南季风和11-次年2月的东北季风；其中10-12月为传统雨季，月度降雨多在250-350mm，峰值超400mm。厄尔尼诺极易导致东南亚干旱，复盘1982年以来7次强或超强级别的厄尔尼诺时段，除10-12月传统雨季，马来月度降雨量多在100-200mm之间，同期月均200-250mm，月均偏低30-50%，干旱特征显著。

二、厄尔尼诺干旱滞后影响体现在2027年

油棕属于典型的热带作物，喜高温高湿，年需降雨量2000-3000mm且分布均匀、不耐持续干旱。棕榈果从花序分化、开花到果实成熟一般需18-22个月，其中花序分化期降雨量直接决定果串数量，降雨量过低或干旱易引发落花落蕾，干旱时间越长、干旱强度越大对果串造成的损失越严重，直接影响后续棕榈油产量。通过数据拟合，降雨量与马来棕榈油滞后9期的FFB果串单产走势高度相关。

厄尔尼诺存在明显当期利好、滞后利空的特征。通过上面的内容我们知道，过往厄尔尼诺发生当期降雨较常规偏低30-50%，少雨天气利于当期油棕果采摘和棕榈油产量提升；而干旱影响的滞后性在后续年份棕榈油产量上体现。复盘1980年至2024年7次强及超强厄尔尼诺事件，其中3次超强厄尔尼诺导致马棕减产幅度分别达14.08%、8.26%、13.24%。2026年下半年马来西南季风叠加厄尔尼诺，干旱风险加剧，油棕花序分化受阻、结果效率降低。按油棕果18-22个月的成熟周期测算，2026年东南亚棕榈油产量上暂未体现厄尔尼诺影响，减产效应将从2027年2季度开始集中显现。

三、政策及树龄结构制约，预计2026年印马棕榈油产量小幅回落

油棕是一种四季开花结果且长年都有收成的经济作物，经济树龄达20-25年。初期经过大致16-18月的育苗后移栽至种植园，3年左右开始结果，7-14年产量达到高峰，15-18年后产量逐渐下降，之后进入老化淘汰期。2025年马来19年以上树龄的油棕树占比超30%，幼龄树占比仅10%；2025年印尼18年以上树龄的油棕树占比超33%。与此同时，两国重播进度缓慢，2025年印尼仅重植3-5万公顷，低于18–20万公顷的合理水平；2025年以前马来年均重播率2%，2025年提升至3.4%，不过当前马来种植户正面临化肥价格最高上涨60%的困境及柴油成本翻番压力，2026年恐难维持2025年的重播率。印马油棕行业后备力量不足、老龄化加剧的困境限制其棕榈油产出。其中，随着劳动力恢复至疫情前水平及生产效率提升，马棕产量自疫情期恢复并在2025年首次达到2000万吨，不过树龄老化制约进一步增产空间受限，MPOB、Thomas Mielke、RHB/MBSB等机构一致预计2026年马棕产量小幅回落至1950±30万吨。

生产端与出口端同时国有化抑制印尼棕榈油生产效率。自2025年实施以来，印尼专项工作组持续向国有棕榈油企业Agrinas Palma Nusantara移交罚没的非法种植园，移交种植面积涉及千万吨级棕榈油产量，预计移交初期管理混乱等将引发该部分棕榈油产量下滑5%左右。而新出台的印尼成立国有企业统筹棕榈油出口政策，将棕榈油定价权收归国有，国资垄断出口，私营企业及小农议价能力丧失，不利他们生产意愿和翻种积极性提升。叠加干旱隐忧、肥料价格高企导致投入减少或推迟等，印尼棕榈油产量下行风险加剧，机构预计2026年印尼毛棕产量较2025年下滑200万吨左右。

四、生柴政策集中落地，2026年产地消费增加

马来棕榈油以出口为主，本土消费多数年份在400万吨以下，其中生柴端消费约150万吨；印尼棕榈油本土消费量逐年增加，截止2025年已达2475万吨，其中生柴消费占比过半，成为本土消费增长的核心驱动。棕榈油整体定价逻辑已从传统的供给主导转向能源安全重构下的消费结构升级，本轮中东冲突引发传统石化能源供应收缩及价格上涨，大幅提升生物柴油性价比和实施价值，印马加码生柴政策，马来已完成B15技术对接并自2026年6月1日开始实施B15，印尼自2026年7月1日起实施B50。

2024-2025年马来全国实施B10、局部试点B20，棕榈油生柴端年消耗约150万吨；B15落地后，马棕生柴端消费将再增30万吨左右，全年消耗提升至180万吨左右。2025年印尼实施B40期间CPO投入1267万吨，B50落地后，全年CPO总投入量预估为1450-1500万吨，同比增200万吨左右。2026年产地CPO在生柴端消费累计增230-250万吨。

综上所述，2026年，马来B15、印尼B50相继落地后，印马棕榈油生柴端消费预增230-250万吨；树龄老化及印尼国有化政策制约预两国棕榈油产量下滑200多万吨，产地整体呈现供减需增格局。厄尔尼诺干旱滞后效应将在2027年2季度开始释放，远端棕榈油减产预期进一步增强，天气+生柴双驱动，中长期棕榈油价格中枢易涨难跌。