宏观板块

宏观金融：美伊谈判现转机，风险偏好边际修复

【宏观】 海外方面，特朗普称美伊谈判进入“最终阶段”，伊朗表示将在“强烈不信任美国”的情况下继续谈判，双方拟于5月底朝觐季后在巴基斯坦伊斯兰堡开启新一轮谈判，但核心分歧仍存，伊朗坚持结束冲突、解冻资产等诉求，美方要求核限制并保留军事选项。受此影响，美元指数回落，10年期美债收益率小幅波动，全球风险偏好边际修复。国内方面，4 月经济数据低于预期，1-4月全国一般公共预算收入同比增3.5%，外需仍有韧性，经济短期放缓；通胀持续修复，PPI上行、CPI温和回升，企业业绩整体改善。市场交易聚焦中东地缘局势与企业业绩兑现，美伊谈判缓和预期对国内市场形成正向支撑，股指震荡偏强。后续关注美伊新一轮谈判进展、国内经济修复斜率、企业业绩落地情况及市场情绪变化。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡反弹，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期高位回落、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎观望。

【股指】 A 股三大指数震荡整理，上证指数收4162.18点，跌幅0.18%；沪深300收4850.70点，跌幅0.04%；深证成指收15569.98点，基本持平。板块轮动加快，半导体芯片及材料、电池、能源金属等板块领涨，电力、文化传媒以及教育等板块承压回落。基本面上，4月经济短期放缓但外需稳健，通胀温和修复支撑企业盈利改善；美伊谈判出现缓和预期，全球风险偏好回升，对国内股指形成提振。短期市场延续震荡偏强格局，后续关注业绩兑现与外围局势变化。操作方面，短期谨慎做多，聚焦高景气成长与业绩确定性板块。

【贵金属】 贵金属市场周三夜盘震荡反弹，国内夜盘沪金主力合约收至995.92元/克，涨幅0.88%；沪银主力合约收至18661元/千克，涨幅2.70%。国际市场，现货黄金收复4540关口，最终收涨1.38%，报4543.79美元/盎司；现货白银最终收涨2.92%，报75.85美元/盎司。主要因美伊谈判缓和预期升温，美元指数回落，实际利率下行，叠加地缘避险情绪余温，贵金属短期承压后反弹。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎做多，关注美伊谈判进展与美债收益率波动。

黑色板块

黑色金属：现实需求偏弱，钢材期现货价格继续下行

【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。上周钢材消费虽有小幅回升，但淡季背景下，现实需求继续走弱概率较高。供应方面，钢厂利润恢复后，电炉钢产量恢复，螺纹周度产量回升至200万吨以上。铁水产量也持续高位。不过《钢铁行业产能置换办法（2026）》公布，中期供给或进一步受到约束。短期钢材市场以区间震荡思路对待，向下调整空间预计有限。

【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格延续弱势。铁水日产量小幅回升，盈利钢厂占比回升至60%以上，铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，本周全球铁矿石发运及到港量明显回升，发运量回升346万吨，到港量回升204.6万吨。港口库存继续处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。当下，钢厂的利润依然是支撑铁矿石价格主要因素。因此，铁矿石价格短期仍将高位震荡，需注意矿石高供应对价格的压制。

【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格走势分化。目前合金基本面变化不大，硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。动力煤价格上涨是带动硅铁价格走强的主要原因。短期铁合金价格或以区间震荡为主。

有色新能源

新能源：低库存及供给扰动，碳酸锂下方支撑较强

【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约下跌1.3%，最新结算价180220元/吨，加权合约减仓8476手，总持仓68.67万手。SMM报价电池级碳酸锂179000元/吨（环比下跌7500元），期现基差2180元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2630美元/吨（环比下跌115美元）。外购锂云母生产利润2790元/吨，外购锂辉石生产利润-1655元/吨。短期宏观情绪偏空压制高估值品种，碳酸锂下游持续去库，需求构成下方支撑，价格下跌后，连续两日现货市场成交放量。预计碳酸锂高位震荡，关注关键均线附近支撑，耐心等待止跌后逢低布多机会。

【工业硅】周三工业硅主力2609合约上涨0.06%，最新结算价8465元/吨，加权合约持仓量44.09万手，增仓4976手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），期货贴水140元/吨，基差偏强。北方开工持续低迷，西南复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。上周工信部加强节能监察利多落地，工业硅随焦煤价格回落，但下方成本支撑依然较强，区间操作。

【多晶硅】周三多晶硅主力2606合约上涨1.38%，最新结算价36570元/吨，加权合约持仓16.81万手，增仓1691手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.338元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.75元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量15140手（环比增加440手），5月老仓单集中注销。多晶硅社会库存高位平稳，终端需求不足，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。

农产品板块

农产品：国际油脂油料天气升水短期不足以驱动阶段性高位再突破

【美豆】隔夜CBOT市场大豆期货11月大豆收1193.00跌10.00或0.83%(结算价1193.50)。目前为止，美豆作物种植进展顺利、种情良好，然而国际大豆、菜籽产区天气担忧情绪升温，且对华出口预期稳定，阶段性维持区间震荡行情。

【豆菜粕】现阶段豆粕供应逐步转向宽松，供应冲击压力集中在5-7月释放，基差持续疲软现实难改，弱基差+逐步累库状况下，连粕除非美豆干旱减产既成事实，不然难有多头行情。菜粕方面，沿海地区油厂陆续复工复产、压榨开机稳步回升，带动菜粕市场货源供应稳步放量，短期内菜粕价格缺乏单边涨跌驱动，大概率同步豆粕行情、维持区间震荡。

【油脂】隔夜CBOT市场豆油豆油期货收盘下跌，基准期约收低1%，BMD市场毛棕榈油基准期约跌幅0.59%，主要原因是国际原油期货暴跌。美豆油方面，供应收产能钢线限制，需求增长预期稳定，且当前价格在生物燃料生产中有利可图，多头基础稳固。棕榈油方面，年度内生柴乐观消费预期下供需收紧，继续支撑高位行情，短期印尼计划成立国有机构管理大宗商品出口可能收紧供应的担忧被疲弱的出口数据所抵消，价格阶段性走弱。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为690220吨，较上月同期出口的868281吨减少20.51%。国内市场，豆油季节性供需宽松压力计价充分且成本支撑逻辑增强；菜油强现实弱预期，短期海关通关延期导致现货持续偏强，基差且稳定，且随着欧洲菜籽产区天气风险增加，部分天气升水也提供稳定支撑。

【生猪】全国生猪出栏均价9.54元/kg，涨0.01。目前市场继续受政策、情绪炒作，存在阶段性的养殖节奏调整和二育支撑，但5月以来需求疲软现实拖累猪价未能持续走强。现肥标价差依然偏高，部分二育压栏仍会有效释放，关注后期二育肥出栏节奏。现阶段，基础全国能繁母猪正常保有量已大幅下调，当前产能依然过剩被政策定调。后期去产能路漫漫，生猪09合约升水有可能被修正，逢高源自套保卖盘的潜在压力可能会一直存在。

【玉米】全国玉米价格暂稳定，北港平仓价小幅松动，报2395跌5元/吨。目前全国深加工企业库存及饲料库存仍处于下降的状态，下游深加工企业利润低位，开机也开始季节性下滑；饲料企业买涨不买落的情绪较为明显，且糙米有望近期投放市场，华北小麦也即将上市、开称价格不高，部分饲料企业有替代采购计划。现阶段玉米供需双弱，东北贸易商目前出货意向一般，观望心态也比较高。