01

供需逻辑梳理

供需节奏-短期

出栏边际缩减，但体重降减有限，且投机需求介入还带来了压力后移风险；需求端尚难有明显增量，前期冻品端对宰量的支撑也在边际转弱，整体供需格局仍偏宽松，猪价短期弱势窄调看待。如果见到存量库存的进一步消化，才有望给到后续有效反弹空间。重点关注体重及企业猪源、散户大猪出栏节奏。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

供需节奏-中长期

从产能端看二季度供应量级尚且降减有限，若有反弹也谨慎看待其空间。三季度往后在需求季节性恢复及供应量级趋向边际改善下，猪价重心有望上移，但结合前期产能去化幅度及生产效率考量，猪价上移高度暂看成本线上一点，若近端存量库存消化不充分还会提前透支后续猪价的上行空间。而周期性上涨还要依托产能去化的进一步加速，最新产能调控方案落地，在政策去化及利润去化双驱动下，去化进程有望进一步推进从而利好更远端预期。关注实际去产表现。

数据来源：大地期货研究院

02

出栏均重窄调，存量压力消化中

仔母猪补栏情况二元母猪价格随外部行情窄幅调整，整体成交一般。据涌益样本监测，截至5月15日，当周50kg二元母猪市场均价1404元/头，较前周变化不大。河南淘汰母猪均价4.30元/斤，窄幅调整为主；淘母折价在0.89左右。

仔猪价格小幅上调，传统补栏旺季还是有一定补栏行为，主要体现在北方放养端口，短期预计仔猪价格在成本线附近调整。据涌益样本监测，截至5月15日，当周6.5kg仔猪市场均价257元/头左右，较前周+11元/头；15kg仔猪市场均价355元/头，较前周+4元/头。

数据来源：涌益  大地期货研究院

企业计划出栏进度稍显偏缓

据涌益样本监测，据涌益样本监测，4月样本企业完成率100.20%，5月出栏计划较上月实际出栏预计-2.74%；日均计划出栏92.84万头，计算日均计划出栏环比-5.87%。

数据来源：涌益 钢联  大地期货研究院

出栏均重窄调，散户端有所下降

市场出栏节奏较月初假期之际逐步恢复正常，大猪出栏占比有所增加，存量库存在消化中，但速度目前还有待观察。随着温度进一步回升，偏高体重出栏消化的压力或进一步释放。

据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.80公斤，较前周-0.05公斤，环比-0.04%，同比-0.11%。

据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.05%，较前周-0.07%；150kg以上大体重猪出栏占比5.04%，较前周+0.08%。

数据来源：涌益  大地期货研究院

二育栏舍利用率抬升二育栏舍利用率有增，补栏体重段有所下移进一步或拉长产能后移释放的时间窗口。上旬有波持续进场动作，出栏一般，栏舍利用率推高，后续仍有大体重猪源出栏预期，关注出栏动向。

据涌益样本监测，5月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为1.79%，较前十天+0.45%。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

标肥价差

肥标价差微降，部分市场肥标无价差甚至有倒挂，主要还是大猪相对弱于标猪，后续大猪继续出栏消化下肥标短期预计稳中偏弱为主，关注企稳节点。据Mysteel样本监测，截至5月15日，全国平均标肥猪价差周均价-0.16元/公斤，较前周+0.01元/公斤。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

03

终端消费短时无利好

宰量窄幅调整阶段终

端消费无宽幅增量的利好驱动，短期屠企宰量震荡调整为主。随着天气温度越来越高，需求端支撑或边际趋弱。

据涌益样本监测，截至5月17日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为163841头/日，环比前周+1.64%。

据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本屠宰企业周内开工率为33.69%，较前周-0.18%。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

终端鲜销白条常规走货，没有太大起色

据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为82.14%，较前周+0.09%。

据涌益样本监测，截至5月15日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为12.47元/公斤，较前周降0.11元/公斤，环比降幅0.87%，幅度微小于毛猪。

数据来源：涌益  Mysteel 大地期货研究院

冻品库存小幅增加

主动分割入库较前期边际转弱，但被动入库尚存，叠加近期有国储轮库，样本冻品库存或有短时释放和入库的节奏调整。

据涌益样本监测，截至5月15日，当周全国冻品库容率28.13%，较前周增0.14%。

数据来源：涌益  大地期货研究院

相关品比价

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

04

产业成本及利润

养殖成本

玉米：截至5月15日，玉米现货均价2382元/，较前周-7元/吨，环比-0.29%，同比+2.01%；

豆粕：截至5月15日，豆粕现货均价2971元/吨，较前周+22.48元/吨，环比+0.76%，同比+0.30%。

养殖成本：截至5月15日，自繁自养成本12.13元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.05元/公斤（+0.10）。

数据来源：农业农村部  涌益  iFinD  大地期货研究院

养殖利润

近期猪价弱势调整为主，短期供需整体格局还是相对偏宽松，预计还要维持200-300左右的头均亏损程度。

自繁自养利润：截至5月15日，样本自繁自养利润-343元/头，较前周利润降16元/头；

外购仔猪利润：截至5月15日，样本外购仔猪育肥利润-213元/头，较前周降30元/头。

数据来源：博亚和讯  大地期货研究院

自繁自养套保利润

套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约重心有所下移，外购仔猪补栏成本小增10元/头左右，远期粗算理论补栏利润续降。截至5月15日，自繁自养套保利润当前预估利润在103元/头左右，较前周-11元/头；外购仔猪补栏套保利润预估约130元/头左右，较前周-23元左右。

数据来源：涌益  iFinD  大地期货研究院

仔猪出栏利润

仔猪价格成本线左右调整，当前在传统补栏集中窗口期，虽行情预期不算乐观，但补栏积极性要比前两个月转好，短期仔猪出栏环节利润预计在成本线附近调整。

仔猪出栏利润： 截至5月15日，自测算15kg仔猪出栏利润水平线附近，较前周利润变化不大。

数据来源：博亚和讯  大地期货研究院

猪粮比

据国家发展改革委价格监测中心，截至5月6日，猪粮比价为4.15，较前周环比+0.48%；仍处在5:1以下——猪肉储备一级预警区间。

4月30日消息：国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部将联合指导地方有关部门统筹用好相关财政资金，开展冻猪肉商业储备收储，促进市场平稳运行。

华储网：5月13日开展2万吨中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易，5月14日开展2万吨轮换收储竞价交易。

数据来源：发改委  大地期货研究院

屠宰利润

终端走货一般，宰量缺乏有效支撑，屠企屠宰利润小幅走缩；后续温度越来越高，整体走货量级预计还会受限。

据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-8.9元/头，较前周-13.6元/头。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

05

价差结构

供需博弈，猪价弱势窄调

数据来源：涌益  大地期货研究院

近端修基差挤升水，产能调控落地下远端关注成本附近支撑

数据来源：iFinD  大地期货研究院

基差

数据来源：iFinD  大地期货研究院

月差

数据来源：iFinD  大地期货研究院