宏观板块

宏观金融：中东局势紧张加剧，全球风险偏好有所降温

【宏观】 海外方面，因伊朗与美国之间的对峙加剧了中东地区的紧张局势，油价大幅上涨；此外，美国4月标普全球制造业PMI和非制造业初值均超预期，经济增长明显加快。美元指数持续反弹，全球风险偏好有所降温，需继续关注美伊谈判情况。国内方面，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，但美伊之间对峙加剧影响国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期高位偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。

【股指】 在金属、金属及非金属材料以及光学光电子等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，但美伊之间对峙加剧影响国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周四夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1041.50元/克，下跌0.20%；沪银主力合约收至18966元/千克，下跌1.58%。随着美伊之间对峙加剧，美元继续反弹，现货黄金日内震荡下跌，并跌破4700美元，最终收跌0.98%，报4692.88美元/盎司；现货白银最终收跌2.93%，报75.41美元/盎司。短期贵金属震荡，操作方面，短期谨慎观望。

黑色板块

黑色金属：需求恢复不及预期，钢材期现货价格延续震荡

【钢材】周四，国内钢材现货市场持平，盘面价格延续震荡，市场成交则以低位运行为主。成本支撑和政策的强预期仍是目前支撑钢材市场的两大逻辑。现实基本面虽有明显好转，但整体依然偏弱，本周五大品种钢材表观消费环比回升21.7万吨，但同比延续了下滑趋势。且板材品种库存压力仍高。供应方面，五大品种钢材产量环比回升7.89万吨。但铁水产量本周见顶回落，后续成材供应或将有所下降。当前市场对于中东局势反应脱敏，转而关注成本支撑以及可能加码的宏观政策。故短期钢材市场或以震荡偏强为主。

【铁矿石】周四，铁矿石现货价格小幅回落，盘面延续震荡，本周铁水日产量环比小幅回升，但盈利钢厂占比则小幅回升，因此未来铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，本周全球铁矿石发运量为3073.9万吨，环比小幅回落，到港量则有明显回升。同时5.1节前钢厂或有阶段性补库。这些因素均会支撑铁矿价格。预计短期铁矿石以震荡偏强思路对待。

【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格走势分化，硅铁价格略偏强。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格逐步趋稳。天津港半碳酸价格40.5元/吨度左右，南非高铁34-35.5元/吨度区间，加蓬44.5元/吨度左右，South32澳块43.5元/吨度左右，cml澳块46.5-47元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.9%，较上周增1.1%；日均产量24015吨/日，增825吨。大部分合金厂仍按照原计划减产，目前合金价格低位，南方整体生产节奏较慢。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格或以区间震荡为主。

有色新能源

有色新能源：避险情绪升温，有色整体略有回调

【铜】美国发布撤离公告，要求中东相关区域滞留公民尽快离境，叠加周边局部冲突频发，市场对地缘风险升级的担忧升温。3月光伏新增装机容量为8.91GW,环比下降72.57%，同比下降55.98%。1-3月光伏累计新增装机容量为41.39GW，同比下降30.68%。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。

【铝】进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。国内铝库存持续累积，目前接近150万吨高位。中东三大铝企停产提振铝价，预计影响将持续一段时间。但二三季度欧洲铝企复产，将带来一定增量。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%。LME铝库存持续下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。

【锌】锌锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。铅锭社会库存近期攀升，结束之前不断下降的走势，4月6日一度降至5.49万吨，目前已经回升至6.37万吨，略高于去年同期，处于近年来高位。4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.78万吨，处于近年来高位。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。

【镍】26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即使7月有所上调，但全年降幅仍大。中短期内，上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。后期如果随着镍矿产量下降，并逐渐传导至冶炼端，带来现实端改善，将有更大的空间。印尼HPM的CF系数上调超预期驱动镍价上涨，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本， 甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑。

【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至63.35%，国内冶炼开工仍处于同期高位，4月多数冶炼企业以稳定生产为主线；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，3月锡焊料开工率达到75.5%，略低于去年同期的75.8%；26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。现货市场平淡，持货方出货意愿尚可，但接货方接货意愿明显降温，锡锭社会库存下降261吨至9675吨；LME锡锭库存仍处高位。

【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨2.16%，最新结算价175760元/吨，加权合约增仓3657手，总持仓72.51万手。SMM报价电池级碳酸锂173000元/吨（环比上涨2000元），期现基差-1800元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2485美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润6371元/吨，外购锂辉石生产利润-976元/吨。虽然社会库存连续多周累库，但下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极，碳酸锂下方价格支撑较强，昨日高价情况下市场备货成交尚可。谨慎持多，或耐心等待后续逢低布局机会。

【工业硅】周四工业硅主力2609合约下跌0.29%，最新结算价8630元/吨，加权合约持仓量38.28万手，增仓2167手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货升水155元/吨，基差较弱。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑后反弹，关注工业硅成本支撑和上方套保压力，区间操作。

【多晶硅】周四多晶硅主力2606合约下跌1.62%，最新结算价44675元/吨，加权合约持仓10.69万手，增仓8347手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.93元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量14720手（环比增加220），关注5月老仓单集中注销。4月17日，工信部召开光伏行业座谈会，引发多晶硅期货短期反弹。关注下游对于高价硅料的接受能力，以及多晶硅环节本身能否在政策引导下出现超预期降开工负荷。预计短期反弹高度有限，谨慎观望。

能化板块

能源化工：伊朗局势升级迹象推动油价上行

【原油】伊朗战争出现新的升级迹象，令霍尔木兹海峡近期恢复通航的前景变得更加暗淡，Brent价格收于105美金上方。伊朗媒体报道德黑兰部分地区已启动防空系统，以应对敌对目标，而特朗普则表示已下令美国海军“射杀”在霍尔木兹海峡布雷的船只，油价受到刺激而走高。目前海峡布雷的范围，以及清除潜在水雷需要多长时间，仍然是悬而未决的问题。和平谈判近期陷入僵局、双方军事威胁加剧给市场注入更高地缘风险溢价，短期油价将继续偏强震荡。

【沥青】油价受到地缘风险再度走高刺激而上行，沥青跟随小幅上涨。5月后季节性需求将逐渐回升，但近期炼厂开工继续保持低位，市场资源投放有一定潜力但开工大幅恢复概率仍然不高。短期累库压力有限，低价货仍然继续近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】市场继续对部分大装置的供应依旧进行减量担忧计价，叠加5月后汽油调油料需求将会增加，目前不断在进行相关的情绪计价。前期对美出口传闻一度带高PX价格，但后期消息证伪但价格回落后再度上行，市场仍在担心调优问题引发的原料短缺。近期芳烃料产能依旧受限，出口价格继续高企，以及汽油需求峰季即将到来，芳烃料出口需求预期将继续保持高位预期，后期PX继续保持偏强震荡。

【PTA】PX价格带动聚酯小幅走高，以及PTA装置减量明显，带动PTA盘面价格维持偏强震荡，但需求负反馈仍就使得PTA再度走低，基差继续保持在-18。下游接货意愿仍然极低，PTA涨价空间短期有限。下游和终端继续保持原料库存低位，5月后补货或有回归。短期跟随原油价格波动，上方空间有限。

【乙二醇】港口库存保持97.7万吨，去库水平低于之前市场预期。而美伊谈判预期下海外装置复工预期提升，叠加海外出口需求高价下观望情绪浓厚，出口预售下降，以及下游开工继续保持低位，价格近期上行空间有限。短期油价继续震荡，乙二醇跟随保持震荡。

【短纤】聚酯板块整体保持盘整，短纤跟随继续保持震荡态势。上游PTA和乙二醇高价仍然制约利润，短纤自身产销也较差，上行空间相对有限。目前终端旺季时点下，成品库存偏低，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间。短期跟随PTA等品种继续维持震荡状态，原料端近期略有反弹后，短纤或将维持震荡格局。