宏观板块

宏观金融：美元继续走弱，全球风险偏好继续升温

【宏观】 海外方面，美国总统表示，战争“接近尾声”，白宫也对达成协议表示乐观；同时有报道称伊朗提议允许霍尔木兹海峡阿曼一侧船只自由通行；中东局势总体缓和的前景导致美元指数继续走弱，美债收益率下降，全球风险偏好继续升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且中东局势总体缓和提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。

【股指】 在生物医药、电网设备以及旅游及酒店等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且中东局势总体缓和提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周三夜盘整体震荡运行、小幅下跌，沪金主力合约收至1055.72元/克，下跌0.38%；沪银主力合约收至19664元/千克，上涨0.1%。市场正评估美伊局势的最新动向及其对利率前景可能产生的影响，现货黄金在触及一个月高位后小幅下跌，最终收跌1.05%，报4790.8美元/盎司；现货白银最终收跌0.77%，报78.95美元/盎司。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎做多。

有色新能源板块

有色新能源：美伊将开启第二轮会谈，有色金属偏强运行

【铜】中东局势再起波澜后，传出美国和伊朗要再次举行谈判的消息，风险偏好上升。另外，国内限制硫酸出口，加剧全球硫酸供应偏紧态势，可能制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪有所提振。但鉴于国内产量高企，全球库存压力依旧较大，对上方空间谨慎看待。风险因素：资源品重估逻辑再起。

【铝】中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司(EGA)援引不可抗力条款，暂停了至少部分铝材的交付，此前该公司的一家冶炼厂因伊朗的袭击而停产。中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。

【锌】南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨后，近期持稳；北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭社会库存同比仍处于高位。

【铅】4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.84万吨，上周为5.83万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。国内铅锭库存去库良好；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。

【镍】周三，镍价继续上涨，驱动因素是HPM的CF系数上调超预期，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。另外，26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本， 甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；国内冶炼开工处于高位，云南江西两地冶炼开工率仍在67%附近徘徊；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价反弹，高价抑制下游采购意愿，锡锭社会库存增加571吨至9936吨；LME锡锭库存小幅下降50吨至8600吨，维持小幅去库，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。

【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约上涨1.36%，最新结算价168900元/吨，加权合约增仓13233手，总持仓66.89万手。SMM报价电池级碳酸锂166000元/吨（环比上涨4500元），期现基差-2600元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2350美元/吨（环比上涨55美元）。外购锂云母生产利润2973元/吨，外购锂辉石生产利润-678元/吨。市场消息传津巴布韦锂矿出口取得进展，但企业的出口配额情况尚未明确。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，碳酸锂社会库存连续三周累库，但冶炼厂库存持续低位，下游排产积极，强现实延续，谨慎持多。

【工业硅】周三工业硅主力2605合约上涨0.84%，最新结算价8405元/吨，加权合约持仓量39.55万手，减仓18400手。华东通氧553#报价9000元/吨（环比持平），期货贴水580元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤逐渐接近下方关键支撑，关注工业硅成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周三多晶硅主力2606合约上涨2.2%，最新结算价38960元/吨，加权合约持仓7.89万手，增仓5166手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比下降0.02元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比下降0.01元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量12460手（环比持平）。盘面回归成本定价，多晶硅行业现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，短期难以走出行业底部。谨慎观望，或耐心等待反弹结束后逢高布空。

能化板块

能源化工：市场权衡美库存去化和美伊和谈前景，油价持稳

【原油】相关信源称美国和伊朗考虑将定于下周二到期的停火再延长两周，以争取更多时间达成协议。而EIA数据显示原油和主要油品库存都在下降，市场开始权衡美国近期释放的矛盾信号，前期美财长重申不会延长允许暂时出售部分俄罗斯和伊朗原油的通用许可。短期伊朗尚未回应美国延长停火协议相关要求，近期预计双方将继续在第二轮商谈中进行互相施压，油价维持高位震荡格局。

【沥青】油价基本持稳，近期地方炼厂再度获得临时配额，以及开工继续得到保证，会在短期缓解沥青供应层面的短缺。叠加5月后季节性需求将逐渐回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】市场一度传美国对亚太PX进行进口，以及韩国禁止石脑油等石化原料进行囤货，盘面出现大涨。而芳烃料短缺格局仍然没有太大改变，但实际对美出口仍然有限，更多是情绪性炒作。近期PX装置检修计划增加，以及海外PX装置降负，外盘PX价格跟随油价回落至1241美金，对石脑油价差保持169美金低位。短期PTA开工受到负反馈影响，PX价格保持偏强震荡不变。

【PTA】PTA跟随PX继续小幅反弹，而近期头部装置大量检修已经计价完毕，PTA短期保持供需两弱格局，油价高位震荡过程中，PTA反弹已经较为乏力，资金持仓离场较为明显。下游开工继续季节性低于往年水平，但原料价格下降后，下游产销略有好转。PTA短期流通库存继续小幅增加，基差保持-9左右，持仓逐渐转向远月。短期等待美伊第二轮接触情况，PTA价格保持震荡运行。

【乙二醇】近期原油的美伊第二轮接触预期计价下保持稳定，导致乙二醇海外原料影响装置开工恢复预期明显提升，以及出口减量担忧，乙二醇前期情绪性持仓离场明显，价格继续低迷。目前港口库存继续保持98万吨以上，但短期到港仍偏低位，预计仍有一定去库预期，原油稳定格局下大幅走低空间有限，保持震荡格局。

【短纤】聚酯板块整体略有走强，短纤跟随继续保持震荡态势。上游PTA和乙二醇高价仍然制约利润，短纤自身产销也较差，上行空间相对有限。目前终端旺季时点下，成品库存偏低，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间。短期跟随PTA等品种继续维持震荡状态，原料端近期略有反弹后，短纤或将维持震荡格局。

农产品板块

农产品：生猪价格反弹，谨慎乐观

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1181.75涨9.00或0.77%(结算价1183.25);

全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，2026年3月美国大豆压榨量为2.26161亿蒲式耳，环比增长8.3%，同比增长16.3%，创纪录次高水平，亦创历年3月份的最高纪录，但低于预期。目前产区过量将于延缓播种进度，据商品气象集团预测，美国中西部地区的播种工作将于下周末再度放缓，但5月初应能顺利推进。

【豆菜粕】4月油厂进口大豆到港供需转平衡，且油厂大豆及豆粕库存依然偏，近月高基差松动、对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑远月买船增多，未来供需宽松预期稳定。菜粕方面，库存压力增加、远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。

【油脂】隔夜BMD棕榈油收4444令吉/吨跌幅0.67%，CBOT豆油收65.95美分/磅涨幅0.94%。美国大豆加工企业3月大豆压榨量创下有记录以来次高水平，豆油库存为20.39亿磅，市场预期为21.73亿磅，2月为20.8亿磅，利于预期。目前外围对美伊重启谈判的乐观预期继续主导市场。棕榈油方面，作为提升能源安全及减少对化石燃料依赖的举措之一，马来西亚计划将棕榈油掺混比例从B10提高至B15，初期将从B12开始实施。短期内影响可能不大，初期实施只会导致棕榈油需求逐步增加，当前的B10项目在全面实施后，每年消耗约75万吨棕榈油。预计B12的推出将使消耗量增加约15万吨至90万吨，相当于马来西亚2025年棕榈油产量的约0.7%。

【生猪】全国商品猪出栏均价今日小幅反弹至8.75元/公斤涨幅0.08元/公斤，现货市场猪价深跌后，期货端情绪及资金主导反弹，进一步加强了养殖端抗跌情绪。短期整体出栏供应压力仍存，钢联数据显示4月样本养殖企业计划出栏预计环比增加4.24%，出栏体重也持续高位，肥猪抛压增多也导致肥标价差收缩。需求端，4月中下旬随着“五一”节前备货逐步启动，需求有望迎来边际改善，但受制于整体庞大的产能基数，反弹空间预计有限，后期或仍维持低位震荡。