宏观板块

宏观金融：美伊和谈预期提振全球风险偏好

【宏观】 海外方面，美国封锁伊朗港口助推原油反弹，但是，美伊接触仍在继续，或再举行面对面会谈，也可能延长停火期，美伊和谈预期限制涨幅；美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，虽美伊谈判未达成协议，但美伊和谈预期或将提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期大幅反弹、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。

【股指】 在能源金属、油气开采以及元件等板块的带动下，国内股市整体上涨。基本面上，国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，虽美伊谈判未达成协议，但美伊和谈预期或将提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周一夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1043.14元/克，下跌0.48%；沪银主力合约收至18632元/千克，下跌0.19%。美国封锁伊朗港口助推原油反弹，贵金属走弱，但随着美伊和谈预期，美元走弱推动贵金属反弹。现货黄金低开高走，一度跌破4700大关，最终收跌0.09%，报4746.18美元/盎司；现货白银最终收跌0.35%，报75.83美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：市场焦点继续关注弱需求，钢材期现货价格低位震荡

【钢材】周一，国内钢材期现货市场继续低位震荡，市场成交量也偏弱。尽管中东局势复杂多变，但对于钢材市场的影响在逐渐减弱，当前市场更为关注现实需求的情况以及原料能否企稳。钢材现实需求虽在继续恢复中，但总体力度弱于预期。上周五大品种钢材表观消费量环比回落了2.89万吨。库存整体处于高位。供应方面，螺纹钢和中厚板产量回升较快，其他品种产量环比回落，五大品种钢材表观消费量环比回升6.97万吨。铁水产量上周继续小幅回升。短期钢材市场或以区间震荡为主。

【铁矿石】周一；铁矿石期现货价格小幅反弹。短期铁矿石需求仍有韧性，铁水日产量及盈利钢厂占比数据同步回升。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升84.4万吨，到港量环比回落452.7万吨，主要是清明小长假前发货量回落所致，后续到港量大概率回升。铁矿石价格短期或以区间震荡为主。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格预计将继续延续弱势。

有色新能源

有色新能源：中东局势再起波澜，有色金属行情趋钝化

【铜】虽然中东局势再起波澜，但有色金属对中东局势有所钝化，风险偏好下降影响程度走弱。另外，国内限制硫酸出口，加剧全球硫酸供应偏紧态势，可能制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪有所提振。但鉴于国内产量高企，全球库存压力依旧较大，对上方空间谨慎看待。

风险因素：资源品重估逻辑再起。

【铝】中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司(EGA)援引不可抗力条款，暂停了至少部分铝材的交付，此前该公司的一家冶炼厂因伊朗的袭击而停产。中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。

【锌】南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨后，近期持稳；北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭社会库存同比仍处于高位。

【铅】4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.84万吨，上周为5.83万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。国内铅锭库存去库良好；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。

【镍】周一，镍价上涨，主要是由于HPM修改超预期，成本上升推动。矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；国内冶炼开工处于高位，云南江西两地冶炼开工率仍在67%附近徘徊；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价反弹，高价抑制下游采购意愿，锡锭社会库存增加571吨至9936吨；LME锡锭库存小幅下降50吨至8600吨，维持小幅去库，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。