宏观板块

宏观金融：美元指数和美债收益率继续上涨，全球风险偏好继续降温

【宏观】 海外方面，特朗普再度威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格继续上涨，美元指数和美债收益率继续上涨，打压全球风险偏好；但是在美联储主席鲍威尔释放长期通胀预期仍受控的鸽派信号后，美国国债抛售潮有所缓和，美国国债收益率回落，全球风险偏好有所回暖。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但当前市场对中东局势的担忧仍存市场，国内股指市场整体震荡偏弱运行。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏弱、波动加剧，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属大幅震荡、短期反弹，谨慎观望。

【股指】 在贵金属、工业金属、以及农产品等板块的带动下，国内股市有所反弹。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但当前市场对中东局势的担忧仍存市场，国内股指市场整体震荡偏弱运行。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。

【贵金属】贵金属市场周一夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1011.48元/克，上涨0.60%；沪银主力合约收至17679元/千克，上涨0.86%。随着油价继续上涨，美元指数和美债收益率继续走强，现货黄金有所承压。在逢低买盘的支撑下，现货黄金盘中触及4580美元关口，随后大幅回落，一度跌破4500整数关口，最终日内涨幅收窄至0.35%，报4510.97美元/盎司；现货白银同样冲高回落，最终收涨0.48%，报70.047美元/盎司。短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作方面，短期谨慎观望。

黑色板块

黑色金属：市场继续关注能源形势，钢材期现货价格高位震荡

【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。中东冲突不断，缓和与升级的消息反复交替，市场对于通胀的担忧有所加剧。基本面方面，现实需求边际改善，五大品种钢材表观消费量环比回升19.49万吨，库存降幅继续扩大。供应方面，受原料反弹影响，本周五大品种钢材表观消费量小幅回落，但铁水产量小幅回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行。

【铁矿石】周一，国内铁矿石期现货市场小幅反弹。近期铁矿石价格震荡偏强主要是也是受原油价格上涨的支撑。需求短期，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量则回升211.3万吨。供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰期现货价格均有不同程度反弹。能源价格的强势仍是支撑合金价格上涨的主要原因。硅锰6517北方市场价格6220-6320元/吨，南方市场价格6300-6350元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600-5700元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑。硅铁、硅锰盘面价格建议以震荡偏强思路对待。

有色新能源

有色新能源：中东局势可能反复，注意情绪波动风险

【铜】铜价大幅下挫，下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。下游补库告一段落后，库存去化节奏预计将有所放缓。铜市供应维持宽松，而下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，将进一步制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位。铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。

【铝】阿联酋全球铝业公司遭受攻击，导致设施严重受损，可能短期影响电解铝生产，将给予铝价一定支撑，但其表示将尽快恢复运营。当前国内铝锭社库处于高位，去化较为缓慢，即使铝价较前期大幅下挫，下游也逢低补库，症结在国内铝供应维持高位。前两个月，国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，而进口在进口大幅亏损的背景下仍是历史次高水平。

【锌】周一，国内锌锭库存基本与上周持平，变动不大，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹，下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期。伦锌库存维持在12万吨附近，已较前期明显增加。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】周一，国内铅锭库存下降趋势暂停，库存从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位；再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，再生铅复产速度有所提升。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。

【镍】印尼政策反复，之前将从4月1日开始征收镍暴利税，随后表示不征收。矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有进一步增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速也高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1-2月锡锭进口3269吨，同比下降27%。需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨；LME库存持续增加后，本周下降200吨达到8750吨。综上，风险偏好回升叠加库存去化，锡价反弹，当前中东局势反复，注意情绪波动风险。

【碳酸锂】周一碳酸锂主力2605合约上涨4.53%，最新结算价170820元/吨，加权合约增仓12850手，总持仓65.68万手。SMM报价电池级碳酸锂164500元/吨（环比上涨6000元），期现基差-5440元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2335美元/吨（环比上涨100美元）。外购锂云母生产利润3273元/吨，外购锂辉石生产利润-2142元/吨。碳酸锂供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续。津巴布韦围绕津巴布韦出口禁令的谈判暂无进展，低库存及供应扰动持续，碳酸锂向上弹性较大。逢低布局，或谨慎持多。

【工业硅】周一工业硅主力2605合约下跌2.01%，最新结算价8535元/吨，加权合约持仓量37.59万手，增仓7235手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水720元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周一多晶硅主力2605合约上涨3.45%，最新结算价36325元/吨，加权合约持仓5.35万手，增仓975手。钢联最新N型复投料报价42000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.99元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.39元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量11020手（环比增加990手）。盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。

能源化工板块

能源化工：美威胁升级对伊打击，美油收于100美金上方

【原油】美国威胁将进一步升级打击行动，包括针对伊朗关键能源基础设施，这导致美油在战争后首次收于100美金上方。随着更多美军抵达中东地区，以及伊朗支持的也门胡塞武装加入冲突，冲突短期结束的概率在降低。美财长周一表示，美国将“重夺”霍尔木兹海峡的控制，但市场仍然担心，即便实施护航措施，也未必能立即使海峡恢复安全通行，且通过言论安抚市场的做法正在逐渐失去效果，短期油价将继续偏强运行。

【沥青】油价继续偏强运行，沥青跟随收复部分湿地，后期供应问题持续，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求将回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，低价货仍然是近期成交主流，4月后新合同价预计将明显走高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】短期日韩装置继续出现因为石脑油紧缺而调降开工的情况，叠加近期国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1264美金，对石脑油价差保持121美金低位。短期上游重整开工继续走低，以及海外芳烃料需求增加，PX继续保持偏强格局，但PTA装置出现检修计划增加，PX价格跟涨空间或受一定压制。

【PTA】终端产销持续低位，但短期重整装置下行带动芳烃下游整体走强，PTA跟随走高，幅度不及PX，下游长丝减产幅度增加至20%，时间推至4月，产销持续保持2-3成水平，PTA基差保持-63低位，负反馈对PTA涨幅继续产生限制。但后期核心逻辑仍然在芳烃原料，PTA大概率方向仍然偏强。

【乙二醇】近期海外装置原料问题继续增加，沙特，韩国和台湾装置接连因为原料问题而出现降负停工，叠加此前的日本三菱等装置问题，乙二醇海外供应预期大幅走低，近期乙二醇出口询价增加，尽管显性库存仍在107万吨，但实际包含部分预售库存，价格保持上行强势，但后期仍需要关注终端负反馈情况。

【短纤】原油价格明显回升，带动聚酯板块跟随走强。终端旺季时点下，成品库存偏低，利润也再度被压制，导致产销再度回落，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间，后期更多的去化仍然需要观察终端订单能否跟随。短期跟随PTA等品种继续维持偏强震荡状态，原料端近期跟随原油维持高位，短纤继续保持偏强格局不变。

【甲醇】内地甲醇市场走强，港口甲醇市场基差走强。现货商谈3610元/吨，基差05+135； 4月下商谈3585-3610元/吨，基差05+110/+135。受沙特基础工业公司（SABIC）470万吨/年及埃及130万吨/年甲醇装置意外停车影响，国际供应大幅收紧，市场担忧情绪升温，甲醇2605合约再创新高。地缘冲突持续发酵，伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库；内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧。现实供应收缩与预期偏强共振，盘面在利多刺激下持续攀升，但波动明显加剧。后市需警惕地缘局势缓和及下游负反馈风险。短期基本面强势未改，但高位波动加剧，应保持谨慎。

【PP】市场报盘炒作性拉涨200-450元/吨。隆众资讯3月30日报道：两油聚烯烃库存86万吨，较上周增加9万吨。国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局。当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况。

【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，线型成交价8450-9500元/吨，华北LL市场价格下跌50-100元/吨，华东上涨150元/吨，华南下跌50-100元/吨。上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行。进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实。预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格。地缘政治仍是外部供应的关键变数。

【尿素】国内尿素市场稳价为主。情绪端外围利好助推期货走强提振现货氛围；政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动。出口继续收紧，货源仍以内销为主。综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡。

农产品板块

农产品：关注美国种植意向报告和季度谷物库存报告

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌1.25或0.11%(结算1175.00)。

美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2026年3月26日当周，美国大豆出口检验量为586,427吨，市场预期为60-125万吨，前一周修正后为1,114,711吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为29,783,385吨，上一年度同期为40,774,757吨。关注美国种植意向报告和季度谷物库存报告，路透调查显示分析师平均预计2026年美国大豆播种面积将增至8555万英亩,显著高于去年的8121.5万英亩,预估区间介于8425万至8650万英亩之间。

【豆菜粕】油厂进口大豆到港季节性减少，且暂无储备拍卖轮出消息，开机水平降低，大豆及豆粕库存加速去库，基差维持高位，近月支撑增强，远月油厂榨利支撑远月买船增多，阶段性偏紧不改未来供需宽松格局。据Mysteel统计，截至2026年3月27日，全国主要地区油厂大豆库存482.02万吨，较上周减少29.55万吨，减幅5.78%，同比去年增加234.10万吨，增幅94.43%；大豆库存482.02万吨，较上周减少29.55万吨，减幅5.78%，同比去年增加234.10万吨，增幅94.43%。菜粕方面，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。据Mysteel统计，截至2026年3月27日，全国主要地区菜粕库存总计36.70万吨，较上周减少3.88万吨。

【豆菜油】隔夜CBOT豆油主连收68.4美分/磅涨1.18或1.76%（结算68.47）。美国生柴政策落定，政策面利多出尽，然受原油继续上涨影响继续走高。现阶段原油行情依然是影响国际油脂主要得驱动逻辑。国内方面，截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%。同比增加6.56万吨，增幅6.83%。全国主要地区菜油库存总计47万吨，较上周增加1.9万吨。

【棕榈油】隔夜BMD棕榈油收4800令吉/吨涨0.59%，印尼将于今年正式推进B50生物柴油混合政策计划，进一步提振市场情绪。据MPOA公布的数据显示，马来西亚3月1-20日毛棕榈油产量较上月同期环比增0.92%；马棕出口增加成为高位行情重要支撑，SGS：马来西亚2026年3月1-25日棕榈油出口环比增加50.42%。国内方面，据Mysteel调研显示， 截至2026年3月27日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%；同比去年36.87万吨增加42.37万吨，增幅114.92%。

【玉米】全国玉米价格产销区分化，北方港口库存略显增加，东北玉米价格偏弱运行，贸易商出货意向增加。下游深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，收购价格也整体有所下滑；饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度也降低。4月初糙米拍卖消息还未落地，可能会对玉米价格会有不利，限制玉米盘中交投情绪。

【生猪】目前栏体重继续增价，散户依然惜售，集团出栏增加、小幅降重。短期养殖利润亏损加剧，叠加政策引导降重去产力度增强，短期现货不排除持续走弱可能，不破不立，同时远月预期有改善。期货端近月主力合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在，远月合约支撑增强。