【导语】近期，受中东地缘政治局势持续升势的溢出效应影响，全球化工品市场迎来一轮普遍性的价格上涨潮。在此背景下，乙醇价格亦步入上行通道，但其涨势相较于其他化工品种显得更为温和。此番价格波动并非单一因素驱动，而是成本推动与供需结构调整共同作用的结果。短期来看，乙醇价格或高位延续，中长期关注下游至终端成本传导是否顺畅。

低库存叠加弱供给  乙醇价格底部获支撑

持续的生产亏损，2025年四季度食用乙醇产量下降后，供应持续处于低位水平。与此同时春节前下游惯例补货，中国食用和工业乙醇行业库存一度降至8.4万吨，为近两年来低点。虽然春节前、春节后以及进入3月后乙醇价格涨势持续，并且呈现亏损减少局面，但整体产量亦未见明显放大。这种“低库存、弱供给”的格局，为食用乙醇价格提供了强有力的底部支撑。另外原料玉米并不上量，玉米乙醇原料库存并不充裕，虽然有零星工厂可能存有略提负荷计划，但多数工厂计划保持目前负荷，叠加2025年持续亏损之下，乙醇生产企业不愿意持续亏损，相比产量，乙醇更看重盈利，这也解释了为何涨势虽已启动，但供应端并未出现快速增产进而对价格形成向下压制作用。

乙醇涨幅与成本接近  下游产品涨幅大于乙醇

成本面的持续上涨亦是本轮上涨行情的重要推手。上游农产品价格与原油价格联系虽然并不十分紧密，但农民惜售情绪前段时间一度增强，原料玉米价格2月至今大致呈现上涨走势，但涨幅相比化工品较为有限。根据卓创资讯数据统计，吉林地区3月17日玉米进厂价格至2280元/吨，较2月14日涨80元/吨，折合乙醇和DDGS生产成本增加240元 /吨。相比之下乙醇涨幅更大，吉林地区普级乙醇3月17日价格5400-5550元/吨，较2月14日涨200-300元/吨。

下游化工产品价格涨幅大于乙醇，以醋酸乙酯情况来看，3月17日江苏地区价格5950-6350元/吨，较2月14日涨1057.5元/吨。值得注意的是，虽然醋酸乙酯原料乙醇、冰醋酸涨幅均小于醋酸乙酯，但在工厂低库存、下游集中备货三重因素共振的结果，醋酸乙酯呈现出“预期先行、供需助推”的典型特征。

短期乙醇继续高位运行  中长期仍需保持进一步关注

短期内，乙醇市场的供应没有显著增长，加之库存相对较低，这为价格的高位运行奠定了基础，因此短期内乙醇价格或延续高位运行态势。更长时间内市场的主要担忧来自于需求端。面对持续攀升的成本压力，下游行业尤其是终端产品的生产和运营稳定性受到考验，特别是那些需要同时采购多种化工原料的领域，成本急剧上升的情况尤为突出。为了应对这一局面，一些下游行业试图通过提高产品售价来转移成本，力图维持产业链的正常运转。不过，这种成本转移的能力在各行业中差异较大，且最终是否会被终端市场所接受仍需进一步观察。因此，乙醇价格的未来走势将主要取决于以下三个关键因素：首先，随着气温升高，原料玉米的供应状况如何变化，这可能与4-5月乙醇部分装置是否会安排停机检修有较大关系；其次，中东局势的发展及其对相关产品预期的影响，因为最近的价格上涨更多是由市场情绪推动，而非终端需求的实际改善所致；最后，上下游之间成本传导机制的有效性，包括成本压力在下游产业链中的传递效率以及终端市场的接受度。未来市场博弈的重点将从单纯的关注供应紧缩转变为供需两端的动态平衡。

（卓创资讯 林美杰）