2月28日，以色列宣布对伊朗发动“先发制人”空袭，随后美国确认加入行动。 首轮袭击目标为伊朗德黑兰等多个地区的政府机构和军事设施。同日，伊朗迅速反击。伊朗伊斯兰革命卫队发射数十枚导弹和无人机打击以色列，并袭击了美国在中东的多个军事基地。3月1日，伊朗多家媒体证实，最高领袖哈梅内伊在空袭中遇害，伊朗政府宣布全国哀悼40天。随着局势发展，冲突已经外溢至霍尔木兹海峡以及其他海湾国家。

美伊冲突通过地缘政治风险溢价直接驱动原油价格极速拉升，传导路径集中于伊朗供应和出口的不确定性以及霍尔木兹海峡的中断风险。根据彭博和Kpler的数据，伊朗作为OPEC主要产油国之一，原油产量约330万桶/日，出口量约160万桶/日，尽管国际制裁仍在持续，该国已更加熟练地规避这些限制，约90%的原油流向亚洲。叠加保费最高上涨50%和运费同比增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。

伊朗供应和出口具有不确定性

伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田群等。伊朗历史悠久的炼油厂是建于1912年的阿巴丹炼油厂，日加工能力超过50万桶。此外，重要的炼油设施还包括班达尔阿巴斯炼油厂和波斯湾之星炼油厂，这些炼油厂同时处理常规原油和伊朗储量丰富的超轻质凝析油。德黑兰也设有炼油厂，全国炼油总产能约260万桶/日。出口方面，位于波斯湾北部的哈尔格岛是物流枢纽。该岛拥有多个装油泊位、栈桥、远程系泊点以及数千万桶原油库容，处理约90%的原油出口，近年来的出口处理能力已超过200万桶/日。

目前，伊朗炼油厂未见遭遇袭击的消息。然而，根据路透和彭博的报道，2月28日哈尔格岛发生爆炸并遭受袭击，卫星图像显示火灾和设施破坏。目前，该终端出口功能严重受损，出口能力大幅削减，150万桶/日的出口面临中断。市场预计极端情况下，需要18~24个月来修复出口能力。

霍尔木兹海峡通航几近停滞

作为全球能源运输“咽喉”，全球约20%的原油及成品油（日均1800万~2000万桶）经此通道运输。目前，霍尔木兹海峡正经历自两伊战争以来最严峻的地缘政治危机，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对海峡实施军事管控，并袭击十多艘无视警告的船舶，这导致该地区的船舶通行量断崖式下滑。基于AIS数据，船视宝判断，3月5日共有8艘船舶穿越霍尔木兹海峡，其中只有一艘液体散货船。

沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔等海湾国家90%以上的原油出口依赖霍尔木兹海峡。一旦航运中断，油轮无法正常装载离港，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐。各国存储能力差异较大，整体平均缓冲期在22~25天，之后可能被迫大幅减产甚至全面停产，进而对全球能源供应构成实质性影响，原油价格也将继续强势运行。