春节假期后首日，甲醇主力合约大幅高开，主要是源于美伊冲突预期升级所带来的风险溢价提升。但甲醇自身基本面延续压制态势，在高库存、伊朗预期复产以及沿海烯烃开工率偏低等利空因素作用下，甲醇主力合约呈现冲高回落走势。

图为甲醇港口库存（单位：万吨）

内地春检时间节点临近

随着春节假期后物流逐步修复，运价下跌对上游出货挤压也会转弱，有利于产区价格的向上修复。虽然坑口煤价小幅上涨，但是以完全成本计的内蒙古煤制甲醇生产利润仍可以维持在盈亏平衡线以上，山东、河南和安徽等成本偏高地区的亏损幅度稍大。目前，内地装置春季检修的时间节点逐步临近，市场对远期供给收缩的预期增强，密切关注内地装置的春检动态。西南地区甲醇价格持稳，气制甲醇的亏损维持在-180元/吨左右，前期停车的气头装置现仅剩重庆卡贝乐（85万吨/年）尚未重启。由于气头装置逐步恢复，煤头装置暂未有新增检修计划，国内甲醇整体产量仍处于偏高水平。但甲醇开工率已升至季节性高位，继续提升的空间也不大，且后期还面临春季检修。从供需角度来看，下游恢复的空间较上游要大得多，供需面压力也会减轻。

地缘局势注入风险溢价

伊朗方面，据最新市场消息，ZPC双线甲醇装置（330万吨/年）已重启、负荷七成运行，Kimiya（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）甲醇装置也计划于本周重启生产。从德黑兰的气温来看，近期温度回升偏快，且较往年同期偏高，预计甲醇企业复产的时间节点较2025年要早。如果伊朗装置逐步重启，远期进口将有恢复预期，但需要时间去兑现。从现实的角度来看，一方面伊朗产量基数仍偏低，另一方面2月装船量也不多。预计2—3月伊朗甲醇进口量仍将保持低位，3月中下旬开始有望边际修复，关注伊朗甲醇装置的复产动态。地缘冲突方面，近期美伊谈判变数颇多，地缘冲突升级的可能性逐渐加大，风险溢价持续推升甲醇期价。

非伊方面，美国Koch（170万吨/年）甲醇装置延续低负荷运行，印尼Kaltim（72万吨/年）甲醇装置结束检修，南美MHTL（400万吨/年）甲醇装置维持低负荷运行，马石油3号装置维持停车检修。预计2026年上半年非伊甲醇月度供应较2025年下半年回落。与此同时，部分大型甲醇项目检修以及货源发往印度套利加剧了非伊甲醇供应减量。除此之外，欧洲甲醇市场强势上涨，至欧洲的甲醇量将增加。中国的非伊甲醇抵港量将出现阶段性下降。

传统下游迎来需求复苏

甲醛和MTBE的生产利润虽然有所修复，但是仍维持在盈亏平衡线以下，二甲醚和醋酸的生产利润继续保持在盈亏平衡线之上。综合来看，传统下游的综合加工利润回升明显，目前基本可以维持在盈亏平衡线之上。春节后传统下游尤其是甲醛开工率将逐步恢复，综合加权开工率将迎来探底回升，关注下游企业在原料库存偏高背景下的补库力度。另外，继续关注醋酸新装置的投产进度，巨正源150万吨/年醋酸装置目前已试车成功，计划二季度正式投产，投产前会有备货动作。

关注MTO装置投产进度

山东恒通（30万吨/年）MTO装置和宁波富德（60万吨/年）MTO装置正常运行，江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置和浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车。南京诚志二期（60万吨/年）MTO装置降负荷，尚未兑现前期的停车传闻，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置低负荷运行，中原石化（20万吨/年）MTO装置长停。随着近期甲醇价格的上涨，沿海MTO装置的生产利润再度下跌，成本压力增大，经济性偏弱仍是压制MTO企业生产积极性的一个关键点。值得注意的是，山东联泓格润MTO新装置（36万吨/年）已投产，目前稳定运行，预计甲醇的月外采量在10万吨左右。与此同时，广西华谊100万吨/年的MTO新装置已中交，预计在一季度末二季度初投产，甲醇将由外销转为外采，而且投产前的备货动作会对需求产生提振作用。

总结

一方面，美伊谈判陷入僵局，双方产生军事冲突的可能性加大，地缘事件带来一部分风险溢价。另一方面，市场开始担忧地缘局势紧张会大大增加伊朗甲醇装置复产进度的不确定性，从而使得进口增量不及预期。从基本面的角度而言，虽然伊朗甲醇装置开始进入重启复产阶段，但是沿海MTO装置亦有复产预期，且华谊MTO新装置或于3月备货、4月投产，进口放量和需求增加预期形成对冲。春检背景下，一季度港口有望维持去库，但静态库存偏高对甲醇价格亦有明显压制。后期若甲醇价格出现调整，则可关注低买机会。不过高库存和下游烯烃开工率不高使得上方空间有限，密切关注地缘局势进展。