宏观板块

宏观金融：市场情绪回暖，全球风险偏好升温

【宏观】 海外方面，随着最高法院废除旧有关税以及白宫引入新的进口税，全球避险情绪有所升温；但是，随着AI恐慌缓解，市场情绪升温，全球风险偏好有所升温。国内方面，中国春节期间出行和消费创新高，经济韧性较强。政策方面，《求是》杂志文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内市场。近期市场交易逻辑主要聚焦海外关税政策的变化，美国高院裁定IEEPA关税违法，中国关税整体降低，提振国内风险偏好；股指短期或偏强，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期有所反弹，谨慎做多。

【股指】 在油气开采、贵金属、以及化工等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国1月PMI数据显示经济活动明显放缓。政策方面，央行表示着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；财政部等五部门表示将实施中小微企业贷款贴息政策。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内经济、以及外部流动性风险上，短期外部流动性风险缓解、内部经济和政策驱动短期处于真空期、暂无驱动；国内市场情绪回暖，股指短期震荡反弹，后续关注国内政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】贵金属市场周二夜盘小幅下跌，沪金主力合约收至1148.14元/克，下跌0.30%；沪银主力合约收至22179元/千克，上涨0.71%。受美元维稳、美伊对话于本周恢复以及市场在前期涨势后获利了结的影响，国际现货黄金价格从5250附近的近三周高点回落，日内一度跌超100美元，最终收跌1.6%，报5144美元/盎司；现货白银最终收跌1.15%，报87.18美元/盎司。短期贵金属整体反弹，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：需求继续走弱，钢材盘面低开低走

【钢材】周二，钢材盘面低开低走，现货价格也继续延续弱势，市场成交低位运行。假日期间，外围股市，外盘有色及贵金属均上涨，但黑色系的逻辑则有所不同，当前市场仍聚焦于需求偏弱。五大品种钢材库存春节期间增加269.11万吨，低于往年同期。贸易商态度谨慎，冬储意愿普遍偏低。供应端，主流大钢厂春节期间都有值班，维持正常生产，但受物流因素影响，厂库、港口存量有增加。后续钢材市场需密切关注库存何时见顶以及见顶后的去化度，还有就是原料何时企稳。短期钢材市场仍建议以震荡偏弱思路对待。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续弱势。节前最后一周，铁水产量小幅回升，假日期间，钢材基本保持正常生产节奏，后期需求关注复产进程。供应方面，产长假期间，铁矿石发货量有所回升，但到港量继续回落，且已接近今年低位。短目前铁矿石供应仍处于淡季之中。建议铁矿石价格以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格小幅下调，盘面价格也有所回落。硅锰6517北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5720-5770元/吨。锰矿价格维持偏强运行，天津港半碳酸主流报价37-37.5元/吨度，南非高铁分指标价格30.8-32.8元/吨度不等，加蓬报价43元/吨度，South32澳块报价42元/吨度，cml澳块43.5元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.84%，较上周增0.27%；日均产量27695吨/日，增360吨。内蒙古个别前期点火合金厂假期期间出铁量增加，合金产量存在增加走势。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。贸易商市场厂商操作心态普遍谨慎，备货意愿尚可。主产区开工率受成本压制，产量处于历史同期低位。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国28.35%，环比上周持平；日均产量14005吨，环比上周持平。预计硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡思路。

有色新能源

有色新能源：需求暂未启动，铜铝库存攀升至高位

【铜】上期所、LME和Comex铜库存持续增加，全球显性库存维持高位。供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。

【铝】周二，上期所铝仓单大幅增加80409吨至277089吨。世纪铝业表示其位于冰岛的此前铝冶炼厂将于4月底重启，比原计划提前6个月。虽然位于莫桑比克Mozal铝厂将于3月15日起进入维护保养状态，进入实质性停产，但莫桑比克某部长表示将努力确保其继续运营。整体而言，全球铝产量维持高位，海外铝供给扰动下降。春节期间伦铝小幅去库，但国内铝锭社会库存仍在增加，目前处于季节性累库周期，累库高点大概率创近年来高位。铝价跟随铜价走高，但海外冶炼厂供给扰动下降，以及国内供应刚性，库存将创近年来最高水平，压制上方空间。后期需要关注强预期的故事能否被资金再讲下去。

【锡】此前锡价的快速上涨，仅依托矿端偏紧、AI算力需求的长期叙事炒作，并无实质基本面支撑。供应端来看，云南、江西冶炼开工率自10月起维持70%高位，近期回落，部分企业停产检修。12月锡精矿进口同比大增46%，印证缅甸佤邦锡矿复产持续推进，矿端供应转松带动锡精矿加工费上调1850元/吨。需求端行业分化显著，传统行业订单疲软，新兴产业同样承压，光伏协会预估 2026 年国内光伏装机最高240GW，远低于2025年的318GW，新能源汽车销量放缓、2月家电排产下降，均体现出以旧换新政策的需求透支效应。当前国内外锡库存均处于近年高位，受基本面疲软制约，反弹高度有限，后续需关注矿端与需求的长期叙事能否持续。

能化板块

能源化工：油价支撑，能化偏强

【甲醇】内地甲醇市场走强，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场上午基差走弱，现货成交清淡。伊朗限气为甲醇提供了阶段性供应压力缓解的契机，1-3月整体不会太弱。但节后库存上涨，短期内对现货价格有一定压制。期货盘面来看，节后资金流入和节假日期间原油价格上行，为能化板块提供一定重心上移基础，预计价格短期震荡偏强为主。

【PP】聚丙烯现货价格部分上涨，节后陆续复工，工厂采购积极性一般。华东拉丝主流在6600-6700元/吨。节后油化工以消耗节日期间油价上涨为主，PP成本走高。短期市场矛盾聚焦油价，关注美伊谈判进程。此外，随着价格上行后，基本面在节后需求疲软的压力下，对盘面有一定压力。需求关注需求恢复情况。

【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价6630-7000元/吨。华北LL市场价格上涨120-180元/吨，华东涨50-100元/吨，华南调整50元/吨。节日期间原油价格上行，成本支撑走强。节后预计以消耗库存为主，下游工厂放假多数在元宵节后结束，关注需求恢复情况。同时在投产空窗期基础上，上半年格局相对偏强。聚乙烯预计短期价格偏强。

【尿素】春节期间部分地区农需启动，硬度招标价格较高，且节前尿素工库存维持低位，多重因素叠加，节后盘面高开，价格上行，情绪高涨。但商业储备即将释放，或在短期形成一定压制，盘面存在回调可能，但幅度有限。整体价格预计震荡偏强为主，谨防知道价格及出口利空风险。