报告品种：铝

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2025年，中国电解铝市场在铝价持续走强和原料价格不断下行的的共同作用下，迎来利润水平的显著提升。根据爱择咨询监测数据，全国电解铝运行产能已达4447.3万吨，较上年同期净增89.5万吨。尤为值得关注的是，在产能基数扩大的背景下，行业有效产能利用率仍高达98.61%，近乎满负荷运行。

2025年电解铝产量创新高，铝水比例稳中有升（单位：万吨）

随着行业运行产能持续提升，电解铝产量也创下历史新高。根据爱择监测数据，2025年中国市场累计生产电解铝4437.65万吨，较去年同期增加109.44万吨，同比增长2.53%。产能的稳步释放支撑各季度产量均高于上年同期水平。

从全年来看，2025年电解铝行业平均铝水比例为74.41%，较去年同期微增0.11个百分点。新疆、云南、山西等地下游加工企业的陆续投产，增强了对铝水的本地化消纳能力，支撑铝水比例在产能扩张背景下仍保持稳步提升。

可交割铝锭占比持续下降（单位：万吨）

根据爱择咨询数据，2025年行业铸锭总量为1135.75万吨，其中可交割铝锭产量为290.44万吨，占铸锭总量的25.57%，占比较去年同期下降2.85个百分点。

可交割铝锭比例持续下降，主要受两方面因素影响：一是行业铝水比例整体提升，铝水直供下游加工的比例增加，相应减少了铝锭铸造尤其是符合交割标准的铝锭产量；二是产能区域转移过程中，新投产产能须稳定运行满一年方可申请交割品牌注册，导致新增产能无法及时转化为可交割资源，供应出现阶段性滞后。

2026年1月28日上期所发布关于同意新疆其亚铝电有限公司“QY”牌铝锭和吉利百矿集团有限公司“吉利百矿”牌铝锭注册的公告，两家企业注册总产能为130万吨。根据爱择咨询调研统计，2025年两家企业铝锭年产量分别为80万吨和23万吨。目前，新疆其亚所在铝工业园区铝水通道已经修好，广西隆林周边也配套了电工圆铝杆和铝板带箔的新项目，预计2026年两家企业的铝锭产量或下降至80万吨附近，全年可交割铝锭量增量明显。

随着行业运行产能逐渐接近政策天花板，叠加铝水直供比例的持续提升，全行业铸锭总量将进入趋势性下降通道。在此背景下，2026年行业铝水比例有望在需求旺季突破80%的高位。

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