一、锂电及新能源车产业链

1、周度行情回顾

1、碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格涨破18万元/吨，周从供需情况来看，目前一季度都较为乐观，处于淡季不淡的情况，叠加出口退税，电池厂生产力度会加大，另外，一季度碳酸锂没有新增供应量，头部的锂盐厂要陆续进行检修，供应减少的预期。从贸易商成交情况来看，价格回落后，下游拿货积极，因此短期内价格震荡后还会有上涨预期。

2、正极材料：本周三元材料因退税政策的发酵，涉及出口至海外客户的三元材料企业普遍上调一季度排产预期以抢出口，1月总体的供应较预期增加。价格方面受原料价格的持续上行，三元材料报价同步上涨。本周磷酸铁锂价格继续上涨，容百科技公司与宁德时代签署了《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》。协议约定，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。随着碳酸锂价格的不断走高，近期不少磷酸铁锂厂挺价意愿较强，不过也有一些企业借机抢单，因此铁锂厂想步调一致涨价也显得较为困难。

3、负极材料：本周国内负极材料开工率拉满，石墨化也非常火爆，价格在前期上涨后目前较为稳定。受出口退税政策的影响，球形石墨后期退税将全部取消，会受一定影响。原料方面：针状焦价格稳定，下游需求非常好，有些企业已无库存，与此同时，石油焦价格也出现缓慢上涨的状态。

4、电解液：本周国内电解液市场价格稳定，1月份需求来看环比微降2-3%。近期6F企业均处于满产状态，需求较前期稍弱，价格略有下跌。本周溶剂供应有所增加，价格有小幅回落。添加剂大厂开满，小厂也跟随其后，VC挺价意愿较为强烈。

5、新能源车：乘联会数据：2026年1月1-11日，乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%；新能源车市场零售11.7万辆，同比下降38%，较上月同期下降67%，新能源车零售渗透率35.5%。2025年，我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%；新能源汽车国内销量1387.5万辆，同比增长19.8%；新能源乘用车国内销量1300.5万辆，同比增长17.7%；新能源商用车国内销量87.1万辆，同比增长63.7%。新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。

6、储能：本周国内储能电芯价格出现上涨。近期除某头部企业没有调价外，其他储能电芯厂价格均有上调产品价格，涨价后，下游下单意愿没有之前那么积极，均处于观望中。目前市场上处于备库状态。近期集成报价没有大幅上调，C家维持较高开工率，今年美国数据中心的需求预计在20-30GWH的需求，配储需求还是不错的。本周招投标前十天招了30GWH，这个数字非常夸张，反映出国内一季度行情非常好。

2、产业链相关动态

1、1月21日晚间，天华新能发布公告称，公司正在筹划在境外发行股份(H股)并在香港联合交易所有限公司上市。目前，公司正在与相关中介机构就本次H股发行上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

2、近日，安徽省合肥市生态环境局发布了《合肥乾锐科技有限公司年产1万吨硫化物固态电解质材料项目环境影响评价第一次公示》。该项目位于安徽省合肥市肥东县合肥循环经济示范园石泉路与乳泉路交口东北角合肥乾锐科技有限公司厂区内，项目建成后将实现年产1万吨硫化物固态电解质材料，其中主产品锂磷硫氯产量2000吨/年、锂磷硫氯溴产量6000吨/年、锂磷硫氯碘产量2000吨/年。资料显示，合肥乾锐科技有限公司为合肥国轩高科旗下企业，安徽国轩肥东新能源科技有限公司持有合肥乾锐科技有限公司79.16667%股份。此次公示的固态电解质项目，可以视作是国轩高科在固态电池领域的又一次加码。

3、据韩媒 ETNews 报道，LG 正推进在中国南京工厂建设钠离子电池试点产线，该试点线主要用于验证量产可行性。按照LG 既有研发流程，公司先在位于韩国大田的技术研究院开展下一代电池的研发工作，随后在充当“母工厂”的韩国忠清北道五仓工厂生产原型 A 样品；在此基础上，完成度更高的 B 样品以及具备量产条件的 C 样品，则将转移至中国南京工厂进行制造。

3、行情展望

碳酸锂周度产量环比减少388吨至22217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13914吨，锂云母产量环比减少54吨至2882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3115吨，回收料提锂环比减少94吨至2306吨。需求端，2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108898吨，其中下游环比增加1940吨至37592吨，其他环节减少2830吨至51470吨，上游环比增加107吨至19834吨。资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使得一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待。周度下游补库需求显现或可验证短期需求，但库存周转天数仍然偏低，叠加后续春节因素，下游仍有补库动力，短期价格震荡偏强运行。从下游低库存和中长期看多锂价的交易逻辑之下，坚持认为即便跌价大概率仍将出现备货需求和资金的投机需求，因此在需求逻辑没有证伪的前提下，总体表现价格易涨难跌，谨慎摸顶，顺势而为。

二、铜产业链

1、周度行情回顾

供给：本周现货精矿粗炼费为负46美元，精矿供应延续紧张。年度精矿加工费谈判结果是零美元/吨。

库存：上期所库存周度增加3.30万吨至21.35万吨;LME库存周度增加2.47万吨至16.83万吨;上海保税区库存增加0.2万吨至10.8万吨。

现货升贴水:国内本周现货贴水减少100元/吨至210元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水82.84美元/吨,上周为升水61.52美元/吨。

需求：国家统计局月度数据显示，11月份电源投资同比略增，电网投资同比下降；12月份汽车产销同比负增长；1月份家电排产增加；12月份地产持续疲弱。

LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少5948手至43303手；COMEX投资基金净多持仓减少4723手，由55698手至50975手。

2、产业链相关动态

【伦丁矿业在拉丁美洲的三座矿山2025年运营稳健】

加拿大矿业公司伦丁矿业（Lundin Mining）发布的报告显示，公司在拉丁美洲的三座矿山2025年运营表现均保持稳健态势。2025年第四季度公司铜产量突破8.7万吨，黄金产量超3.4万盎司。纵观全年，伦丁矿业合并铜产量不仅超出初始指引，且最终落在修订后的全年产量区间内。旗下智利Caserones铜矿表现尤为亮眼，2025年12月铜产量超1.5万吨，创下2023年伦丁矿业接手运营以来的月度产量新高；全年产量达13.2881万吨，超出初始预期；智利Candelaria铜矿，2025年凭借低硬度矿石带来的选矿厂处理量提升，实现铜产量14.5471万吨。公司计划推进智利Candelaria铜矿、Caserones铜矿以及巴西Chapada铜矿的棕地扩建项目，同时开发智阿边境Vicuña矿区的新项目，包括Josemaría铜矿项目与Filo del Sol铜矿项目。

【Lundin下调2026年铜金产量预期 引发公司股价波动】

加拿大矿业公司Lundin Mining (TSX: LUN) 股价周四暴跌逾10%，此前该公司下调了2026年的铜和黄金产量指导。此次下调主要归因于其在智利的Candelaria矿场地下开采率降低。公司最新预计，今年铜产量为31-33.5万吨，黄金产量为13.4-14.9万盎司，均低于先前预期。尽管短期预期下调，但首席执行官Jack Lundin强调其中期展望保持不变，通过调整矿山开采顺序，预计2026-2027年间的铜产量将净增1.5万吨，其中2027年将增加约2万吨，部分抵消了2026年约5000吨的调整。Lundin致力于在2-4年内通过智利和巴西项目的扩建，成为全球前十大铜生产商，目标实现约50万吨铜和55万盎司黄金的年产量。多伦多午盘，其股价下跌10.77%，报32.72加元。Lundin Mining是一家专注于铜、锌、镍和黄金等基本金属开采的矿业公司。

【Koryx铜业推进纳米比亚Haib铜矿项目】

加拿大铜业公司Koryx copper已顺利完成此前宣布的包销式私募发行，总计发行1880万股普通股，总募资额超4600万加元，其中承销商已全额行使超额配售权。与此同时，Koryx Copper还宣布了一项战略性非经纪私募发行，主要面向纳米比亚机构和散户投资者，发行高达204万股普通股，总收益为500万美元。该公司打算利用此次发行和配售的净收益，推进纳米比亚Haib铜矿项目的技术研究，并继续勘探该矿区、营运资金和一般公司用途。（信息来源上海金属网）

3、行情展望

策略建议：精矿供应持续紧张状态，国内冶炼“反内卷”呼声强烈，但冶炼产量同比高增长。国家统计局月度数据显示，汽车产销同比负增长，电源投资同比略增，电网投资同比下降，家电排产同比增加、地产投资同比回落，叠加临近年底进入需求淡季，下游需求总体环比可能持续偏弱。市场乐观情绪消退后，进行调整阶段。关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

三、风险提示

1.技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变；

2.环保限产力度不及预期；

3.美联储货币政策超预期变化；

4.国内旺季消费不及预期；

5.铜矿及冶炼意外大幅增加；

6.相关品种需求断崖式下降。