报告品种：纯苯

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一、走访摘要

本次走访时间为2026年1月12日-1月16日，走访对象为华东区域8家纯苯期现商，核心聚焦于2026年一季度纯苯基本面、区域价差演变以及期现套利策略。从调研结果看，受访期现商对一季度纯苯“现实偏弱”形成共识，华东港口到港持续与山东相对健康的基本面构成区域分化核心逻辑；“买入2下纯苯纸货合约，卖出BZ2603期货合约”基差正套成市场主流策略，今年下游合约利润承压亦为普遍认知；同时，关于短期价格驱动、底部位置判断等存在分歧，需重点跟踪检修节奏与政策变量。

二、核心共识观点

（一）纯苯短期未看到持续去库驱动

市场基本认可一季度纯苯基本面“现实偏弱”，核心矛盾集中于华东区域：一方面，在国产供应稳定与进口增量压力下，现货体感充裕，且区域内下游工厂原料库存不低，华东纯苯港口提货未出现大幅增量，库存消化节奏缓慢；另一方面，东北亚因韩国歧化装置开工率提升、短期缺少北美消化渠道等因素，胀库问题尚未解决，海外货源在2月仍倾向于流向国内，进一步加剧华东供应压力。

从价格驱动看，因下游工厂合约多采用中石化计价体系，部分期现商认为近期中石化调高华东、华南区域纯苯价格并非源于基本面改善，而是出于平衡贸易环节收益的考虑。

（二）山东区域纯苯供需格局环比改善，区域价差或收缩甚至逆转

山东纯苯基本面环比改善，区域内库存处于相对健康水平，贸易商仍有囤货空间；同时，沿海工厂今年合约以船货为主，本地车货销售压力减轻，叠加周边地区对山东纯苯车货采购增多，导致价格向上弹性较大，跟涨节奏更及时，贸易商情绪受提振较为明显，现货体感明显好于华东地区。

对比华东与山东，多数观点认为，后续两地价差可能逐步收缩——华东到港压力仍大，而山东环比改善。春节后，若山东供应端再受检修等因素支撑，不排除出现“山东价格强于华东”的情况。

（三）“买2下纸货+卖BZ2603”正套策略成焦点，头寸出路需重点跟踪

市场均较为关注当前头寸总量较高的“买入2下纯苯纸货合约，卖出BZ2603期货合约”正套策略，形成两点共识：

1、风险可控性：该策略整体风险有限，最坏结果为接下纸货合约后通过交割生成仓单，亏损幅度可预期；

2、头寸影响：市场该策略头寸量已达到较高水平（部分期现商估算约20万吨），后续需重点关注头寸出路：包括交割前平仓离场、移仓换月至远月合约、接2下纸货后进入BZ2603交割等路径，不同路径将直接影响BZ2603盘面价格波动。

三、后市关注    

1、区域供需数据：每周华东纯苯港口到港量、库存变化，山东纯苯库存与贸易商囤货意愿；

2、检修动态：山东地炼检修计划表、苯乙烯检修装置回归计划；

3、期现策略头寸：“买2下纸货+卖BZ2603”正套头寸的平仓/移仓节奏，对BZ2603盘面的冲击；

4、政策与成本：石脑油进口依存度变化、炼厂石脑油退税政策调整；

5、海外变量：BZ与EB返程船运费、东北亚胀库问题缓解路径、美韩纯苯贸易体量。

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