紫金天风期货：邯郸鸡蛋调研及明年行情展望

报告品种：鸡蛋

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观点小结

在本次调研中，调研了市场的淘鸡节奏、淘鸡日龄以及鸡苗销售情况。因近期现货价格相对稳定以及市场对明年价格预期较高，即使目前养殖企业仍处于亏损边缘，现金流相对紧张，但并没有退出打算，在鸡苗补栏以及淘鸡情绪上，主要是观望为主，而一些对期货工具运用较为熟练以及操作相对专业的企业以及贸易商，仍在扩张阶段。

在鸡苗企业调研中，国内育种企业在6月之后鸡苗销量几乎同比以及环比减少30%-50%，但三方机构数据环比以及同比下滑幅度是要远小于调研幅度，从蛋品孵化率以及实际市场信息来看，调研的数据参考价值更大，因此接下来推论我们主要以调研数据为准。

12月的新增产能对应的是8月补栏的鸡苗，从在产蛋鸡存栏10月份之后开始环比下滑，与6月之后鸡苗补栏断崖是下滑基本是对应的。12月的待淘老鸡（以17月龄计算）对应的是去年7月补栏的鸡苗，结合几个育种企业数据以及三方数据，去年7月之后市场鸡苗供应虽然紧张，但供应量整体在近几年高位水平的，并逐渐呈现环比走高的趋势，3月以及4月是鸡苗销量年度高点，接近历史极值，而这部分鸡蛋正处于产蛋高峰期，这也是春节前虽然淘鸡量已经很大，但产能去化仍较慢的主要原因。

以12月为起点分析，在明年一季度之前，新增产能维持低位，待淘老鸡占比呈现逐步增加趋势，在产蛋鸡存栏上理论上呈现持续下滑趋势，影响一季度蛋鸡产能的变化主要是淘鸡节奏以及淘鸡量，结合目前调研的养殖端淘鸡补栏预期，预期春节前市场整体维持观望为主，淘鸡量将较前期环比回落，整体现货价格维持底部震荡。

二季度新增产能对应的是春节前后（12月-1月）补栏的鸡苗，从调研企业的排单量以及结合这个时间段现货价格较为低迷，预期鸡苗补栏量或环比较四季度有所增加，但幅度有限，因此二季度新增产能也维持低位，而待淘老鸡对应的是今年一季度补栏的鸡苗，因此这个阶段可淘老鸡占比较高，理论来讲在产蛋鸡产能继续呈现环比下滑趋势，当然这个时候的变量除了淘鸡量还有换羽量。产蛋鸡换羽的日龄一般按400天计算，春节之后的可换羽鸡对应的是今年一季度补栏的鸡苗，正好是鸡苗补栏的高峰期，因此若市场预期较为乐观，春节之后大量换羽，以弥补目前青年鸡的供应短缺。现阶段因补栏情绪低迷，空栏率较高，平摊成本较高，若有条件换羽，春节之后养殖端换羽将比较积极，这也将增加后期供应压力，会弥补下半年补栏水平大幅下滑带来的供应偏紧。一般换羽周期在一个月左右，进入高峰两个月，因此若春节之后3月以及4月开始换羽，产能高峰期是在5月之后，结合现在的期货价格，这种情况出现的概率较大，除非一季度现货价格再创新低，市场数据以及逻辑都出现较大的误差。从这个逻辑分析，明年3月之后现货价格并不会很低，基于新增产能较低以及换羽周期产能下降，预期现货会有一波行情。

相对来说，三季度行情相对复杂，若春节之后3月以及4月之后行情回暖，鸡苗补栏量或将大幅增加，其次换羽量也将较大，但基于今年下半年断崖式低补栏，这批鸡苗到8月正好产蛋高峰，因此除了换羽的部分，三季度进入高峰期的产蛋鸡同比低于往年水平，加上三季度是需求旺季，情绪以及投机上有冲高的可能性，但基于大量换羽产能的补充，预期三季度或将出现冲高回落的行情。至于四季度，从二季度现货价格回暖以及鸡苗补栏积极性增加，加上换羽量或将较大，四季度供给量或将得到充分的补充，或许并不存在预期上的较大供需缺口，从目前四季度的期货价格来看，盘面有些高估。

整体来看，未来一段时间内或将因新增产能断崖式下滑，供需宽松程度得到较大的缓解，预期行业二季度行情较为乐观，春节之后换羽现象或将增加，因此3月-5月之间供应的偏紧程度或将加剧，因此3月及4月价格不应被低估。三季度虽有高价支撑的逻辑，但因不存在较大供需缺口，在投机情绪过度后，风险需要一定程度的释放；因新增产能以及换羽开产的产能在四季度得到充分的填充，因此四季度期货价格不宜过度乐观，适合在高估时布局空单。

一、在产蛋鸡存栏环比小幅下滑，鸡苗销量持续回落

钢联数据显示，2025年11月底在产蛋鸡存栏量约为13.07亿只，环比减少0.3%，同比增幅7%，卓创数据显示，2025年10月底在产蛋鸡存栏量约为13.59亿只，环比减幅0.66%，同比增幅5.6%。两家机构存栏环比数据都呈现环比小幅下滑。12月因现货价格较为低迷，淘鸡节奏加快以及新增产能环比下降，预期12月在产蛋鸡环比存栏继续回落。

钢联数据显示全国2024年11月底鸡苗样本点销量3603万羽，环比增加0.4%，同比减幅14%；卓创数据显示，11月鸡苗销量3930万羽，环比增加2%，同比减幅14.1%；晓鸣股份2025年11月销售1903万羽，环比减少2.6%，同比减少21%，此外其他国内育种公司，6月之后鸡苗销量下降幅度较大，因市场补栏情绪低迷，11月三方机构以及晓鸣股份鸡苗销量数据环比及同比均大幅减少。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至12月中旬，从企业排单量以及补栏情绪来看，预期12月鸡苗销量继续维持低水平。

从三方机构及上市企业晓鸣股份数据来看，鸡苗补栏量在7月之后下跌幅度较小，对应的11月之后新增产能的下滑幅度较大，特别是10月以及11月鸡苗补栏量进一步下跌，对应的是明年春节之后新增产能环比进一步下降，因此若节前惜淘情绪较弱的情况下，春节的供应宽松程度有望得到一定的缓解。

图1：蛋鸡存栏数据

数据来源：紫金天风期货研究所

图2：鸡苗补栏月度数据

数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所

二、养殖利润依旧亏损，淘鸡数量环比下滑

截止12月22日，饲料价格为2.69元/斤，较上周同期下跌0.01元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.36元/斤，较上周同期缩窄0.05元/斤。12月中旬以来饲料原料玉米及豆粕现货价格都呈现小幅回调趋势，蛋鸡饲料价格以及饲料成本呈现小幅回落趋势。整体来看因养殖成本变化幅度相对较小，养殖利润基本跟随鸡蛋价格波动。

钢联数据显示截止12月23当周，淘汰鸡当周出栏量66万只，环比下降5%，同比上涨18.2%；卓创数据显示截止12月21当周，淘汰鸡当周出栏量1967万只，环比下降0.86%，同比上涨1.81%；钢联数据显示当周平均淘汰日龄488天，较前一周持平。11月以来现货价格整体维持底部偏强震荡，市场对远月的信心有所回暖，惜淘情绪增加，因此淘鸡量环比下滑，但部分主产区养殖利润仍在亏损阶段，养殖端仍维持较高水平的淘鸡量，此外11月以来及淘鸡价格整体呈现小幅走强趋势。