12月以来，锰硅期货及现货价格均自低位回升。主力合约累计上涨近200元/吨，现货价格亦同步跟涨，但整体涨幅不及期货价格，基差延续弱稳运行态势。

供应收缩有限

12月以来，尽管锰硅企业普遍亏损，生产意愿趋弱，但主产区减产幅度有限，供应压力并未明显缓解。

截至12月12日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为36.85%，日均产量为27035吨，自9月中旬以来持续回落，累计降幅分别为10.53个百分点和3555吨。由于新增产能陆续投放，即便当前开工率显著低于去年同期，锰硅整体产量仍与去年水平相近。其中，开工率同比下降8.18个百分点，但日均产量仅较去年同期下降1185吨。分地区来看，多数产区产量甚至同比有所增加。

具体而言，主产区内蒙古产量维持弱稳，最新日均产量为13840吨，较前期高点下降1040吨，同比略降800吨；宁夏产区走势趋稳，日均产量为6190吨，较高点回落1000吨，同比微降410吨，整体收缩有限。其他地区表现分化：广西日均产量虽从高位回落至1320吨，但仍处于年内相对高位，且高于去年同期水平；贵州日均产量回落565吨，略低于去年同期；云南地区降幅最为显著，日均产量为970吨，较前期高点下降1730吨。

厂内库存偏高

截至12月12日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量已达38.20万吨，刷新历史纪录。

分地区来看，各地库存均呈明显累积态势，其中主产区增幅最为突出。宁夏地区最新库存为28.55万吨，较前期低点增加19.55万吨，持续创历年新高。尽管供应有所收缩，但需求大幅走弱，导致厂内库存被动累积，同比大幅增加18.65万吨，去库压力明显。内蒙古地区最新库存为6.35万吨，较前期低点增加2.22万吨，主要因终端需求趋弱所致。其余地区库存同样有所增加，但绝对增幅不大，其中广西和西南地区库存略高于去年同期，分别增加0.70万吨和0.25万吨。

由此可见，虽然锰硅企业生产有所趋弱，但产业矛盾并未缓解。各地库存去化压力均有所加大，且目前终端及贸易商均无主动增库意愿，库存进一步向生产端集中，厂家去库压力持续凸显。

需求表现偏弱

截至12月12日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为35.93%，自8月中旬以来持续回落，累计下降32.47个百分点，且显著低于去年同期水平。

从即期成本核算来看，主要钢材品种利润并未改善，长流程钢厂中华北地区多数品种仍处于亏损状态，华东电炉钢厂仅在谷电时段实现小幅盈利，表明近期钢厂整体盈利状况改善有限。不过，随着废钢价格回落，短流程钢厂盈利有所恢复，77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比达34.71%，较前期低点回升22.32个百分点，亏损钢厂占比已降至14.88%，临近春节，其提升空间有限。

总体来看，当前钢厂盈利状况不佳，叠加淡季钢市供需矛盾未解、生产趋弱，短期内锰硅需求预计维持偏弱态势。

综合来看，尽管市场情绪回暖带动锰硅价格低位回升，但供应收缩有限、需求持续偏弱，行业供需格局尚未改善，厂内库存去化压力仍然突出。在现实基本面主导下，锰硅价格可能再度承压走弱，后续企稳需依赖企业进一步扩大减产力度。