12月5日以来，螺纹钢价格出现快速下跌，主力2605合约价格最低下探至3031元/吨，相比月初高点下跌150元/吨，跌幅约为4.7%。对于后期走势，我们认为，利空充分发酵之后，螺纹钢价格有望在3000元/吨附近逐步企稳。

近期大跌原因分析

近期，螺纹钢价格大幅下跌主要是因为需求走弱和成本支撑下移。12月是传统的建材需求淡季，螺纹钢表观消费量从11月下旬的230.79万吨/日下降至12月上旬的203.09万吨/日。成本端，焦煤受蒙煤通关量回升、电煤价格下跌、市场供应预期转变等多重利空压制，出现大幅下跌。截至12月15日，蒙5精煤价格跌至1120元/吨，相比11月下旬高点下跌近15%。

持仓结构明显转变

当下，螺纹钢库存结构是比较健康的，现实供需矛盾也不大。因此，本轮价格下跌过程中，期货价格的跌幅明显大于现货。螺纹钢主力2605合约对华东现货的贴水已经扩大至196元/吨，处于近3年高位。杭州地区螺纹钢库存已经从11月下旬的95.7万吨下降至69.7万吨。螺纹钢期货前20席位净多和净空持仓的差值也从11月下旬的-11.16万手变为2.27万手。

明年1月，市场可能逐步关注到冬储逻辑。虽然现在市场普遍预计2026年建材需求会继续下一个台阶，贸易商冬储意愿偏差，但是螺纹钢2605合约价格已经接近电炉钢的谷电成本（3079元/吨），且盘面贴水已经处于高位，具备一定冬储价值。因此，我们预计仍会有贸易商通过盘面或场外累购期权的方式进行冬储。

成本继续下跌概率较低

焦煤大幅下跌是螺纹钢价格持续走弱的原因之一。从历史经验看，春节之前下游焦煤的库存水平在15天左右，目前下游焦煤库存天数在12.51天，仍然有一定的补库空间。上周钢厂和焦化厂的焦煤库存为1831.95万吨，环比回升24.48万吨，为连续3周下降之后的首次回升，或预示着下游对焦煤的补库已经逐步开始。

另外，春节之前还有一轮用电高峰，动力煤在750元/吨附近继续向下的空间也比较有限。焦煤和动力煤现货的比价已经压缩至1.48附近的低位，比价亦不支持焦煤价格继续大幅下跌。

目前，钢厂的铁矿石库存为8834.2万吨，环比回落150.53万吨，可用天数为31.19天。从历史数据看，春节前钢厂的铁矿石库存可用天数在38～39天。当前距离春节还有9周左右，接近了铁矿石冬储补库启动的时点。明年1月之后面临外矿发货淡季以及春节之后的钢厂复产。所以，铁矿石未来1个月大幅走弱的概率也不高。

绿色低碳转型不断推进

12月12日，商务部和海关总署宣布自2026年1月1日实行钢材出口许可证制度。当天夜盘螺纹钢期货价格大幅低开，之后又快速反弹。我们认为，这一政策短期会对热卷、钢坯等产品的出口产生直接影响，对钢材市场是一个利空，需关注政策正式实施后产生的短期冲击。但中期来看，这一政策可能与“反内卷”政策同步推进。2030年是碳达峰的时点，且近期多个重要会议均强调绿色低碳转型。12月初，中央环保督察组通报了唐山地区违规新增钢铁产能的问题，故采暖季一旦空气质量变差，限产政策会进一步收紧。近期，华北多个主产区的钢厂相继公布检修计划，检修时间5天到1个月不等。

短流程钢厂处于季节性减产时段，独立电弧炉企业产能利用率以及短流程螺纹钢产量均见顶回落。因此，春节前螺纹钢的低库存格局会延续。低库存一般预示着价格弹性比较强，一旦宏观预期好转或者冬储启动，则会对价格产生较强支撑。

综合以上分析，近期，螺纹钢价格大幅下跌是需求走弱和成本支撑下移的结果。我们预计，未来1～2个月，螺纹钢供应下滑的现状不会改变，低库存格局将延续。而冬储和产业资本的减空也会对价格产生支撑。原料端也会有新一轮补库，成本继续下跌的概率也比较低。因此，3000元/吨附近或为2605合约的底部区域。