报告品种：氧化铝

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【导语】11月国内氧化铝现货价格小幅下跌，部分企业虽有检修，但企业产出影响有限，现货供应依然宽松，企业生产成本及利润空间同步下将，后续现货市价或依然承压。

富宝资讯数据监测，2025年11月国内氧化铝加权生产成本预估2817.89元/吨，较上月降19.4元/吨，降幅0.68%；利润均值预估为22.97元/吨，较上月减少45.64元/吨，降幅66.52%。氧化铝成本小幅松动，主要在于铝厂铝土矿、动力煤等原料价格整体小幅松动；利润方面，氧化铝企业利润缩窄，主要在于供应充足，现货市价下跌。

从跟踪的氧化铝成本数据来看，本月底几内亚铝土矿到港价多报70-71美元/吨，较上月价格下跌2美元/吨，企业生产成本整体较前三个季度小幅松动。动力煤方面，国内动力煤市场情绪不高，煤价偏弱调整，临近月底产地部分煤矿月度任务余量有限而出现停减产现象，但下游用户采购有限，电厂兑现长协为主，非电终端维持刚续为主，拉运满足生产刚需即可，贸易商及站台用户受港口市场松动下行打击采买操作积极性进一步下滑，出货意愿提升，到矿拉运车辆减少，煤矿销售多有降温，坑口价格转弱。烧碱方面，月内价格、月均价都下降，各地因供应充足、氧化铝采购价格下降、下游需求平淡、下游和贸易商接货积极性不高、外围市场液碱降价、片碱降价影响等价格下降。

2025年11月中国氧化铝产量预估为718.89万吨，较10月产量减少62.14万吨，降幅7.96%。分析来看，11月企业产出天数为30天，10月产出天数为31天，加上采暖季部分企业小幅减产，总产量下降，日度产量方面，11月的日产量预估为23.96万吨，较10月的日产量减少1.23万吨。11月氧化铝行业产能运行率小幅回落，我国氧化铝建成产能最新合计11465万吨，运行产能均值为8782万吨，产能运行率76.60%，较上月回落3.34个百分点。采暖季部分企业调缓生产节奏，月内企业检修增多，但检修时间多为短期，企业实际月度产出影响有限。

预计12月氧化铝价格或稳中小跌运行，跌幅或进一步趋缓。供应方面，目前北方采暖季部分企业多短期检修，暂未形成大规模检修情况，短期现货供应宽松局面料难改观，市价仍将承压；需求方面，下游电解铝厂高负荷运行，氧化铝长单需求稳定，考虑部分企业冬储备货预期，整体需求或有一定好转；成本方面，目前高成本企业已有小幅亏损，考虑矿价主稳节奏下，预计后续成本支撑力度有望持续增强，延缓市价跌幅。总体来看，12月氧化铝市价下跌有限，而企业生产成本或变动不大，利润空间或小幅缩窄。

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