华鑫早间头条

宏观与产业

1、国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好。

2、12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在北京举行，证监会主席吴清发表题为《加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》的致辞。吴清指出，A股实现了量的合理增长和质的有效提升；要发挥好首席经济学家和行业机构分析研究专长，讲好中国股市叙事；适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争；证券公司要扛起“看门人”责任，从把好IPO的入口关到全程护航；对于加密资产等新业态要审慎对待，看不清管不住的坚决不展业；证券行业要更好服务实体经济和新质生产力；证券公司要提供有利于长期投资、价值投资的产品；证券公司要自觉维护市场交易秩序，践行价值投资理念。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。

3、国家外汇管理局公布，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，还创下2015年12月以来新高。11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，是央行继去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金。

4、美国财长贝森特表示，美国今年GDP增长率将达3%；预计明年通胀率将大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳的一年。

5、12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。

6、在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，行业机构需立足自身资源禀赋，从价格竞争转向价值竞争。头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，深耕细作打造“小而美”的精品服务商。监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。证券公司、投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面要顺应时代发展。针对不同风险偏好、规模、期限的需求，证券公司要提供丰富精准的财富管理服务，与投资者共进共赢，共同参与并共享经济

资本市场

1、上周五A股与港股市场（按前结算价）

A股震荡上攻，非银金融午后放量拉升，保险、金融科技一马当先。上证指数收盘涨0.7%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，市场成交额1.74万亿元。稀土永磁、有色金属、可控核聚变、超导、商业航天概念涨势强劲。 “国产GPU第一股”摩尔线程上市首日大涨超425%，收报600.5元/股，盘中一度冲高至688元/股，中一签最高可赚28.6万元。

香港恒生指数收盘涨0.58%报26085.08点，恒生科技指数上涨0.84%，恒生中国企业指数上涨1.01%。大金融与科网股携手发力，保险股引领市场。两只新股天域半导体和遇见小面分别下跌30.17%和27.84%。南向资金净买入13.41亿港元，小米集团获净买入超30亿港元，阿里巴巴、腾讯控股分别遭净卖出17.76亿港元、14.45亿港元。 

2、上周五美股、美债与美元

美国三大股指小幅收涨，道指涨0.22%报47954.99点，标普500指数涨0.19%报6870.4点，纳指涨0.31%报23578.13点。赛富时涨超5%，高盛集团涨近2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.2%，脸书涨近2%，谷歌涨超1%。中概股多数上涨，百度集团涨近6%，奇富科技涨超4%。本周，道指涨0.5%，标普500指数涨0.31%，纳指涨0.91%。美联储降息预期强化、核心PCE物价指数升幅低于预期显示通胀压力缓解、推动市场风险偏好上升。

美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.18个基点报3.560%，3年期美债收益率涨3.97个基点报3.584%，5年期美债收益率涨3.85个基点报3.711%，10年期美债收益率涨3.89个基点报4.137%，30年期美债收益率涨3.91个基点报4.792%。       

纽约尾盘，美元指数跌0.08%报98.98，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.01%报1.1644，英镑兑美元涨0.04%报1.3333，澳元兑美元涨0.45%报0.6639，美元兑日元涨0.14%报155.3440，美元兑加元跌1.00%报1.3819，美元兑瑞郎涨0.12%报0.8047，离岸人民币对美元上涨23个基点报7.0691。

▌商品相关信息

上期所、上期能源发布通知，自12月9日收盘结算时起，燃料油、石油沥青、原油、低硫燃料油期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。

据世界黄金协会数据，黄金ETF总持有量在11月底增至3932吨，连续第六个月录得增长。其中超过700吨是在2025年买入的，使得持仓量有望创下历来最大的年度增幅。

上期所公告，对厚度为0.7mm的不锈钢期货升贴水进行调整，自2026年7月20日起从升水400元/吨调整为升水300元/吨。

▌策略参考和回顾

【期指】上周五A股三大指数探低回升，截至收盘，上证指数涨0.7%，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，北证50涨1.52%，全市场成交总量17300亿元，放量1773亿元，全市场超4300只个股上涨，期指普涨超1%。

上周五国内GPU龙头—摩尔线程登录科创板，最高涨幅超500%，最终收涨425.5%，而原来的芯片股集体调整。市场的轮动节奏未变，非银金融、有色、商业航空，可控核聚变表现活跃。

上周五国家金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司投资相关股票的风险因子进行下调。此次调整主要涉及以下风险因子：1）保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。2）保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。3）保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。 周五保险指数大涨5.8%，多只保险股涨幅超4% ，并带动了当日股市整体上扬。此次下调风险因子意在优化资本约束，提升保险资金运用效率，并为资本市场带来增量长期资金，利好沪深300、科创板及高股息板块。

后期量能若恢复，交易可逐步转入积极，期指方面，IF兼顾弹性和稳定的特点，可重点关注。

【有色】周五夜盘交易时段，除沪镍和沪铅以外，其他有色均调整。沪铜低开后震荡，盘中一度转涨，但减仓盘限制了反弹；沪铝、沪锌和沪锡的交易节奏与铜基本一致，低开后震荡，盘面减仓，而沪铅高开窄幅波动，沪镍震荡走高。本周宏观焦点是美联储议息会议，周四凌晨美联储将宣布降息事宜，目前市场预期降息25个基点，12月中旬后，中央将召开经济工作会议。继续关注基本面较好的沪铜、沪铝和沪锡，短期注意涨幅较大后的震荡调整风险。

【贵金属】周五夜盘，沪金冲高回落收于958.72，涨幅为0.15%，沪银主力收于13788，跌幅为2.67%。美三大股指走强，本周迎来央行“重磅周”，12月11日凌晨3点，美联储将公布12月利率决议市场预期降息25个基点。同日，日本央行行长植田和男将在12月11日发表讲话市场，需关注日本央行后续是否为抵御通胀持续加息，或造成日元套利交易中断，流动性可能紧缩。短期建议黄金逢低看多，黄金的需求主要来源于各国央行，当下流动性转宽给予黄金向上弹性，但短期或受白银逼仓行情影响，存在部分超买；白银，目前低波下环境下，白银正经历逼仓行情，轻仓运作跟随，不宜过大仓位追涨。而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡，金价价格中枢仍将稳步上升。

【原油】上周五隔夜油价低位反弹冲高收涨。因市场押注美联储下周启动降息，美元走弱提升了以美元计价的原油吸引力。另外，俄乌和平谈判进展缓慢，上周尚未有实质性进展，俄罗斯“友谊”管道遭袭击，叠加美委局势紧张，引发市场对原油供应的担忧。多重利多驱动下，油价快速冲高，不过因全球原油供应过剩的压力仍在，沙特下调对亚洲原油售价，限制了油价的反弹空间。当前油市基本面暂无重大变化，供应过剩压力长期仍压制盘面，短期地缘和宏观仍是油市波动点。本周四凌晨美联储12月会议，目前市场普遍预期降息25个基点，留意宏观情绪波动。

【黑色金属】周五夜盘螺纹热卷铁矿收跌，双焦跌幅较大。宏观方面，国内11月制造业PMI温和反弹，11月美国Markit制造业PMI终值52.2%，ISM制造业PMI终值48.2%，美联储可能将在12月会议上降息25个基点。产业方面，上周钢厂日均铁水产量232.3万吨，周环比减少1.38万吨，钢材供给宽松，年底钢厂大概率减产，炉料需求减弱。12月3日淡水河谷预计将达成2025年铁矿产量指导目标的上限，即3.35亿吨，预计同比增加2%。11月初国家发改委会议要求煤炭保供，释放保供稳价的信号。焦炭第一轮提降已经全面落地。螺纹在3000-3050元/吨附近有冬储价值，叠加明年3-5月消费旺季预期，钢价底部有支撑，预期短期钢价震荡。

【农产品】周五夜盘双粕震荡收跌，油脂延续分化走势，豆油、棕榈油震荡收涨，菜油震荡偏弱。马棕油、棕榈油结束此前跌势反弹上涨，但当前产地棕榈油基本面依旧偏弱，11月底马棕油库存有望升至六年半来最高水平，等待MPOB报告指引。而豆油受制于高库存压力，反弹力度较弱，短期内豆棕价差倒挂局面难以迅速扭转。因中国对美豆采购不及预期，叠加全球大豆丰产格局，美豆震荡偏弱。国内双粕利多驱动有限，关注后续USDA报告指引。