11月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年。由于本月有9000亿元MLF到期，意味着MLF净投放为1000亿元，为央行连续第9个月对MLF超额续作。分析人士认为，本次央行MLF操作对债市整体形成底层支撑，且进入年末，需要更多关注宏观方面的变化。

央行开展10000亿元MLF操作，据浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘介绍，这是3月以来央行连续第9个月超量续作MLF，强化了市场中期流动性宽松的预期，对债市整体形成底层支撑。

“不过，一方面，当前DR007处于1.45%的低位水平，显示出短期流动性偏宽松，流动性并非限制债市上行的主要因素，进一步投放中期流动性对短期债市的影响相对有限；另一方面，本期MLF续作主要还是对冲本月9000亿元到期，净投放量实际较少，对债市的整体影响并不明显。”郑弘认为，当日，国债期货2年和5年等短期限品种表现略强于10年和30年等长期限品种。

中信建投期货国债研究员孙玉龙也表示，这彰显了货币政策适度宽松的基调。不过，MLF操作为每月常规操作，未能产生明确的预期差，货币政策的预期差主要仍源于降准降息的政策行为。

年内来看，据孙玉龙介绍，12月将迎来重要会议，主要为2026年的经济和政策奠定主基调，预计会对债市产生一定影响。

至于未来影响债市的主要因素，郑弘认为，宏观方面需要关注经济基本面数据，包括PMI、外贸、通胀、金融、投资、消费、工业增加值等。若数据超预期，则将强化经济向好预期，从而压制债市情绪。债市供需结构方面，10月中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额，预期11月政府债净融资规模显著扩大，债市供需结构变化将对市场情绪产生影响。短期流动性方面，11月底临近跨月也接近年末，按照往年经验，年末流动性略显紧张，需要关注逆回购到期规模对短期资金利率的影响。

“近期，国债期货价格波动率较低，核心原因在于目前处于政策‘真空期’，经济数据多在预期内波动，缺乏驱动因素。”孙玉龙认为，值得一提的是，现阶段股债“跷跷板”效应逐渐减弱，看股做债的方式未能有效延续。策略方面，考虑到TL一定程度上仍受股市的影响，而TS受制于降息预期降温，更建议关注TF和T的逢低做多机会。