报告品种：生猪

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当所有养殖户都在期待腌腊季拉动猪价上涨时，市场潜藏的风险已然加剧。当前的压栏、观望与进度分化，正为年末的价格埋下隐患。提醒大家，需警惕一致预期下的“旺季不旺”陷阱，并强烈建议锁定利润，规避风险。

中大猪开始走弱

据反馈当前大猪价格开始走弱，或引发养殖端大猪增量出栏，从而使猪价大跌的风险陡增。特别是近期局地养殖户也有爆料，随着天气越来越冷，当地生猪疫病数量呈上升态势，小飞也零星偶发，虽尚在可控范围，但是在疫情的影响下，或导致生猪提前出栏。

综合来看，11月中下旬生猪出栏仍面临较大压力。钢联最新数据显示，11月上旬重点省份养殖企业生猪出栏计划完成率为31.64%，整体进度稳中偏慢。这也就意味着生猪压力后移。

规模场出栏节奏偏慢

通过观察1-10日的各大养猪集团的出栏进度情况，Mysteel调研的全国重点省份生猪养殖企业月度出栏计划平均完成率为31.64%，整体进度稳中偏慢，各地区表现分化明显。

从具体省份看，安徽、山西两省完成度领先，均达到35%，出栏进度小幅偏快；黑吉、陕西分别为34%，计划稳定推进。相比之下，多个地区进度相对滞后：河北（29.50%）、四川（29.31%）等地因企业缩量挺价或出栏节奏不一，进度略慢。

当前市场呈现供需博弈格局。部分企业存在压栏大猪现象，而月初缩量策略也延缓了整体出栏进度，但整体来看，中旬及下旬出栏仍有压力，供应充足。

11-12月猪价低价震荡

从周期长度看，今年春节较往年推迟约15-20天，使得腌腊消费周期相应延长至2个月左右（往年约1.5个月）。这一变化将产生双重影响：一方面，延长的消费周期会分散需求集中释放的压力，削弱价格短期冲高动能，避免行情出现“脉冲式上涨”；另一方面，更长的周期意味着市场能承接更多生猪出栏量，一定程度上缓解供应端的累积压力，为短期市场平衡提供支撑。当前猪价较上年同期下跌约25%-30%，低廉的价格显著提振家庭及餐饮端的腌腊、灌肠消费意愿。

综合供需两端分析，11月中下旬行情将呈现“中旬震荡下跌、下旬跌后弱反弹”的走势。中旬来看，集团场滞后出栏量集中释放，二育生猪进入出栏高峰，市场供应压力阶段性放大，而散户仍坚守惜售策略，需求端尚未启动，猪价将延续稳中下行态势。下旬随着南方气温逐步下降，腌腊需求有望缓慢启动，同时前期集中出栏后市场供应阶段性减少，猪价可能出现缩量反弹，但反弹空间受限，预期11月中旬全国均价或在11.2-11.8元/公斤，11月下旬或在11.0-12.0元/公斤。

展望12月，市场供大于求的核心格局未改。尽管腌腊需求能带来阶段性消费支撑，但考虑到二育出栏延续、集团场产能仍处高位，以及散户大猪供应的释放，整体供应压力仍将大于需求增量，猪价大概率在反弹后再次下探，预期12月全国生猪均价或在10.6元/公斤-12.0 元/公斤，低点或低于10月全年最低点。长期来看，行业产能去化尚未完成，能繁母猪存栏仍高于正常保有量，后续供应压力依然存在，市场仍将处于“磨底调整”阶段。

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