报告品种：铝

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/syGjkehu1ou-RJV1drKzVQ

大摩最近去了趟印尼，写了一篇印尼铝产业链的调研报告，正好最近因为流动性问题，板块有所回调，分享一下这篇报告的内容。

26年供给端：产能大约建成260万吨左右，但中国已经禁止火电厂设备出口了，电力供应困难，电解铝厂必须找当地的电力设备承包商合作，导致实际产能将远小于规划产能。尽管印尼拥有铝土矿、煤炭等资源且规划大量铝产能，但电厂建设需15-24个月（远长于铝厂建设周期），导致2026年全球新增铝产量仅140万吨（印尼贡献72万吨）、2027年新增约132万吨，叠加中国铝产能已达上限，2026-2027年全球铝供需将呈小幅紧平衡（需求增速2.1-2.2%vs供给增速1.6-1.9%）。

2026年印尼新增铝产量72万吨（主要来自Adaro40万吨、XinfaGroup85万吨中的部分释放）；2027年印尼产能仍难大规模释放，大量新增产能需推迟至2028-2029年。

中国铝业（Chalco）认为氧化铝行业“难现铝行业式产能上限”。氧化铝是铝的上游原材料，中国铝产能已达上限意味着氧化铝需求增长受限，无需通过“产能上限”控制供给，市场将自发调节供需，氧化铝行业将通过“环保约束（淘汰低标准产能）+产能迁移（内陆→资源富集区）”实现优化，而非刚性的产能总量限制——这种方式既能降低行业能耗，又能避免供需大幅波动。

大摩判断：2026年小幅紧平衡：受电力制约，2026年海外铝实际新增供给仅约83.6万吨；叠加中国铝产能已达上限、新增供给约60万吨，2026年全球铝供给同比增速约1.9%。而同期全球铝需求同比增速预计维持在2.1-2.2%，供给增速低于需求增速，形成“小幅紧平衡”格局。2027年小幅短缺：2027年全球铝供给增速预计为1.8-1.9%，增量仍主要依赖海外市场（中国无新增产能）；需求增速将继续略高于供给增速，全球铝市场或从“紧平衡”转向“小幅短缺”，支撑铝价维持高位。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解