报告品种：铜

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10月份，国内外铜价延续涨势，重心进一步抬升。月初伊始，伦铜自10263美元/吨的月内低点强势上行，最终触及11200美元/吨的历史峰值。同期，沪铜也表现坚挺，从84600元/吨震荡走高至89200元/吨附近。一方面受美联储降息推动，另外全球铜矿供应受多重因素影响，铜精矿现货TC维持低位，显示矿端供应偏紧仍是铜价较好的支撑因素。铜材加工端呈现疲弱态势，高铜价对下游的抑制力仍在增强，对铜价形成负反馈。铜管产业占据铜材市场13%份额，对精铜消费支撑不及往年同期。

数据来源：Mysteel

10月份铜管价格高位坚挺，从近年的价格趋势看，明显高于2023-2024年度基准水平，以浙江市场紫铜管主流牌号TP2φ6.35*0.8规格为例，10月价格围绕88400-91600元/吨区间内震荡，呈先扬后抑趋势，月均价为89827元/吨，环比9月上涨5568元/吨，涨幅达6.61%。同比2024年上涨9211元/吨，涨幅11.43%，同比2023年上涨19691元/吨，涨幅28.08%  。近年来电解铜价格上行是主要驱动，直接推高铜管加工成本，铜管加工费反而在成品价格不断抬高的局面下，被迫步步退让，直至目前铜管形成“微利”行业的显著代表。但整体来看铜管产品价格运行中枢持续上移，未来价格趋势依旧易涨难跌。

从产业端情况来看，高铜价抑制下游采购意愿，导致成交持续低迷，据Mysteel铜管团队调研，10月国内铜管样本企业综合产能利用率为52.57%，环比下降6.69%，其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为52.3%，环比下降8.75%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为55.92%，环比下降5.09%；年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为45.99%，环比下降4.39%，大型企业下降幅度远超中小企业水平，侧面论证了企业长单数量不足，根据空调行业相关数据，10月份家用空调排产1153万台，较去年同期生产实绩下降18%，多数家电企业由于终端零售表现不及预期，下调内销排产计划，铜管销路阻塞，影响铜管企业出货信心。

综合来看，目前铜管反映出成本支撑与需求压制的双重矛盾，电解铜价格不断攀升，不但使生产企业增加原料采购成本，更导致下游用料企业、贸易商等资金占用偏高，抑制下游备货积极性，短期看，“金九银十”落空，需求复苏乏力及政策不确定性可能引发价格宽幅震荡，中长期制冷需求增速放缓，空调行业年耗铜量超百万吨的庞大规模，使得材料替代不再是成本考量，更上升为战略必需，未来其用铜管需求一方面会随着空调产量增长而增加，另一方面也会受到“铝代铜”等替代技术普及速度的深刻影响。

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