近期，受第四批出口配额发布影响，尿素价格大幅反弹，主力合约最高涨至1679元/吨。后期随着利多情绪逐步消化，价格再度回落。综合来看，一方面，供应持续高位运行，全国尿素日产量维持在19万吨以上，库存压力凸显；另一方面，农业用肥进入淡季，工业需求恢复缓慢，且复合肥和秋季肥生产已结束，市场逐步转为供大于求格局。目前尿素呈现明显的震荡特征，期价或在1600~1700元/吨区间内反复波动。不过，后期气头企业检修可能带来供应减量，淡储需求也将逐步启动，加之原料端表现强势，上述因素将对行情形成一定支撑。

储备性需求增加

2025年尿素产能仍处于集中投放阶段，截至11月已投产尿素产能达630万吨。当前尿素日产量长期维持在19万吨以上，最高接近21万吨。最新数据显示，当前尿素日产量为19.8万吨。在高日产量背景下，行业库存持续处于历史高位。据卓创资讯统计，2025年尿素企业库存多数时间维持在100万吨以上，最高达到170万吨，处于历年高位水平。

不过，11月中旬之后，国内气头尿素装置将步入检修季。加之当前行业处于亏损状态，装置检修概率或高于往年。据统计，全国气头尿素日产量约4.5万吨，进入集中检修期后，最大日减产将超过2万吨，届时国内尿素日产量将下滑至18万吨左右。

随着秋季用肥结束，农业及复合肥领域刚需逐步转弱，工业需求亦维持弱势。其中，三聚氰胺开工率仅在50%左右，处于历史低位；板材行业开工率同样明显偏弱。据统计，2025年板材需求量较2024年可能再降10%左右。受房地产行业进入调整期的影响，三聚氰胺与板材领域对尿素的需求量下降或成为长期趋势。从各下游板块来看，短期尿素已进入刚需淡季。

不过，储备性需求将逐步释放。一是国内淡储需求陆续启动，该部分需求量预计超过400万吨，承储企业需在2026年3月前完成采购；二是复合肥企业为筹备冬储肥生产开展原料储备，随着时间推移，其开工率将逐步提升，对市场行情形成支撑；三是东北市场的季节性淡储同样是重要的需求补充。因此，尽管刚需转弱，储备性需求仍将保持增长态势。

行业政策偏利好

2025年中国尿素出口正式实行配额制，自7月至11月已累计发布四轮尿素出口配额，总量接近500万吨。每一轮政策调整都会阶段性对市场行情产生较大影响。从第四轮出口配额发布情况来看，其数量仅为40万吨，情绪层面影响大于实际作用，但这也反映出国家正根据市场价格调控配额、不再区分淡旺季的政策特点。因此，在当前尿素价格处于相对低位的背景下，未来政策面对行情仍偏利好。

国庆假期过后，煤炭市场行情明显走强。据统计，港口5500大卡动力煤价格已从节前的700元/吨上涨至850元/吨，其他煤种价格也出现不同程度上涨，这直接推升了尿素生产成本。进入取暖季，煤炭价格仍将保持坚挺，原料端将对尿素行情形成有力支撑。

供应高位仍是当前尿素市场的主要压力，但市场预期气头企业检修将在一定程度上缓解供给压力。同时，尽管刚需有所减弱，但储备性需求预计将逐步释放，叠加原料端偏强支撑，尿素市场整体供大于求格局虽难以根本扭转，但在供需两端均存在边际利好的情况下，中短期维持区间震荡的概率较大。