【导语】受全球食糖供应增加前景强劲影响，业内对后市看空情绪升温，10月原糖价格一路下滑，配额内和配额外的加工利润均较可观，生产企业食糖进口积极性较高。11月需求虽存在回暖的预期，但供应量亦同步增加，糖价面临的利空强于利多，预计上涨阻力仍大，均价或环比走低。

全球食糖供应前景强劲，原糖价格跌破15美分

据巴西甘蔗行业协会（UNICA）报告显示，截至9月底，2025/26年度中南部糖产量同比增长0.8%，达到3352.4万吨。除此之外，作为主产国的泰国、印度增产预期亦较强烈，全球食糖供应增加前景强劲，业内对后市看空情绪升温。受此情绪影响，自10月初起，国际原糖价格便呈现持续走低趋势，24日跌破“15”大关，ICE原糖10月合约收于14.97美分/磅，27日继续走低跌至14.46美分/磅，较月初下滑10.35%。受国际糖价下行拖累，国内糖价亦呈现同步下滑走势，截至10月30日，广西南宁市场均价5725元/吨，较月初下滑1.29个百分点。

配额内、外利润到达年内高点，生产企业进口积极性较高

受7月初原糖价格大幅下挫影响，配额内以及配额外理论价差到达年内最高点，巴西配额外进口利润为1761元/吨，配额外利润为608元/吨，较去年同期分别上涨93.94%和下滑195.75%。10月国际、国内糖价虽同步走低，但由于国际糖价跌幅明显大于国内，配额内、外利润空间走阔。截至10月29日，配额内15%关税理论折算巴西原糖进口加工成本价4016元/吨，与广西糖价差1709元/吨，较月初上涨35.31%；配额外50%关税理论折算巴西原糖平均进口加工成本价5086元/吨，与广西糖相比，平均进口加工盈利639元/吨，较月初上涨1779.41%。

据海关数据显示，2025年9月进口量54.82万吨，环比下滑33.56%，同比增加35.81%。若按榨季来看，2024年10月至2025年9月累计进口量为461.79万吨，同比下滑2.68%，但若按自然年来算，2025年1-9月累计进口量为315.53万吨，同比增加9.37%。虽然9月份进口量有所回落，但目前仍处于食糖集中进口的高峰期，尤其是原糖价格处于低位水平，国内加工厂利润空间较为乐观，进口积极性偏高。受政策方面影响，10月进口量存在进一步收紧的可能。

11月供需双增，糖价依旧难言乐观

预计11月国内白糖市场价格或先稳后降。以主产区广西南宁市场为例，预计白糖现货价格运行区间在5600-5700元/吨。

从利空方面来看，甘蔗、甜菜全球主产国生长情况良好，11月全球供应压力不减，原糖价格反弹阻力仍大，或延续震荡走低趋势。除此之外，内蒙古、新疆糖厂满负荷生产，甜菜供应量有所增加，加之加工糖价格偏低，对整体供应面仍有一定冲击。

从利多方面来看，11月国内需求略有好转，部分终端企业陆续开启年终备货，白糖走货量或有所增加，广西、云南糖厂因库存处于低位水平，月内或有短时挺价情绪。而且后期中国或将暂停泰国糖浆以及预混粉进口，对于短期行情或有一定提振，但从长期来看，由于政策的不确定性，未来仍有较大的变数。

综上所述，卓创资讯预计11月国内白糖现货行情或依旧偏弱运行，均价或环比走低。

（卓创资讯 牛哲）