建信期货：2025年南疆地区棉花调研总结

报告品种：棉花

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一、调研背景

世界棉花看中国，中国棉花看新疆。新疆作为国内棉花主要产区，占据全国9成以上的棉花产量。今年新疆棉花种植面积同比上升，播种以来气象条件总体较适宜，极端天气影响较少，但花铃后期和吐絮期阶段受到高温天气以及日照时数下降影响，丰产的乐观预期有所降低。当下正处于新疆棉采收加工上市的高峰阶段，市场对于新年度棉花单产变化情况、产量预期变化情况、棉农收益情况等方面高度关注。为把握市场动向，我司于10月13日至18日组织开展了南疆棉花、红枣调研活动，途径阿克苏、阿拉尔、图木舒克、巴楚、麦盖提等地。通过实地走访种植户与加工企业，解析当下展望未来。

二、调研总结

1、棉花长势观感良好，但实际测产结果不及预期

受温度及早衰等因素影响，南疆地区籽棉重量较去年有所下降，导致单产水平同比明显下滑。在此基础之上衣分普遍下降0.5至2个百分点，折合皮棉产量或较去年持稳略降。

2、丰产预期发生扭转，提振期现货市场价格走势

10月前市场预期今年棉花产量在750-760万吨水平，但结合近期实际测产数据预计今年棉花产量或在700万吨出头，产量增幅从前期的10%回落至5%，有待后续加工检验结果印证。南疆地区丰产预期发生根本性改变，节后机采籽棉收购价格不断回升，当前38%净衣分较高收购报价达到6.4-6.5元/公斤。

3、明年植棉面积预期下降

今年以来棉花价格走势整体较往年偏弱，单产下降导致每亩收益不及去年，亩产较低棉田明年或改种其他作物。套种作物价格较往年也有大幅下降，对于棉田增收效用下降。政策方面明年或进一步引导次宜棉区退减棉花种植，将调降的面积用于粮食、油料及高效作物种植。

4、政策支撑力度或有调降

2023年4月10日，根据《国家发展改革委财政部关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》，2023—2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，当前为现阶段目标价格补贴的最后一年。自2014年目标价格政策开始实施后，近10年来棉花产量增幅达到50%以上，但需求表现却无明显增量，市场预期明年棉花目标价格或有调降，关注明年3/4月份政策文件发布情况。

5、现阶段的行情走势预期

前期棉花商业库存水平处于历史低位，今年11月合约仓单注册量较去年下降25%，截止昨日在11.4万吨水平，结合9月交割结算价在13500元/吨，当前近月合约表现为软逼仓逻辑。主力01合约以新棉供需预期为主，在丰产预期收缩后2025/26年供需或维持偏紧状态，导致近期出现明显反弹。如果按照前期6.1元/公斤的收购价格测算盘面套保压力应该在13500元/吨水平，但随着现货市场报价回暖以及较低估值下的安全边际较高，轧花厂整体销售心态良好，预期套保价格也较前期相应提升。结合今年四季度到明年一季度是各项宏观和产业政策的密集出台期，当前市场对于明年的棉花价格预期向好。策略方面在新棉加工上市高峰期可以考虑雪球策略，关注1-5反套以及远月看涨期权。

三、详情纪要

1、企业A：今年种植面积较往年变化不大。棉花生长阶段感官良好，但实际测产数据较预期有落差。受温度及早衰等因素影响，单产较前期预估有所下降，预计较去年下降10%-12%。衣分较去年低0.5左右。采收前温度下降较早，实际采收时间较去年相差不多。南疆整体种植面积有所增加，北疆单产表现较去年向好，预计新年度棉花产量在700-720万吨之间。

2、企业B：今年种植面积略有增加。8月底出现早衰情况，单铃重不及去年，单产较去年有所下降，局部地区下降30-70kg/亩。衣分在37左右，整体有所下降，南疆衣分较北疆衣分下降更明显。但加工后品质较去年有所提升,双30占比有所提升，含糖指标暂无较大影响。孜然价格较两年前大幅下降，套种收益明显减少。产量方面北增南降，预计新年度棉花产量在700万吨左右。明年植棉面积预期有所下降。

3、棉农C：棉花长势看着好于去年，未出现早衰现象，但单瓣棉籽数较去年减少1个，实际测产结果来看单产从去年的500kg/亩下降至440-460kg/亩。今年租地种植成本在3200-3300元/亩。去年棉花价格补贴0.93元/公斤，质量补贴平均折算下来在0.2元/公斤出头。整体核算下来今年的收购价格加上补贴才刚刚够本，明年的植棉意愿下降。

4、棉农D：今年机械化程度有所增加，每亩成本较去年下降200元。供水较为充足，单产有明显的提升，但不具备代表性。当地整体单产预计在400公斤/亩出头，衣分在35-36%上下。结合种植面积大幅提升，整体产量预计较去年有所增加。

5、贸易商E：北疆地区植棉面积增加，单产表现较好，产量预计增收10%以上；南疆地区种植面积也有增加，但棉籽重量下降，衣分较去年下降1-2个点，产量预计较去年略有下降。国庆节前整体产量预期在750-760万吨，当前产量预期在700万吨上下。明年9月份开始内地棉花交割仓库注册仓单升水整体下调200元/吨。