1999年1月18日，一个看似平常的星期一，一则交易所强平通知震惊全球期货市场：

相关合约所有持仓以当日结算价对冲平仓，并终止一切现货交割！

当天闭市，交易大厅先是陷入沉寂，紧接着便被指责和叫骂淹没。

到底发生了什么？

绿豆期货的疯狂与失控

20世纪90年代，中国期货市场处于野蛮生长的阶段。绿豆作为郑州商品交易所的明星品种，因其交易活跃、投机性强，成为市场资金追逐的焦点。

1999年初，绿豆期货市场呈现出极度扭曲的态势：空头主力利用宏观经济低迷、消费旺季结束等题材，持续打压期价；而部分多头则押注通货膨胀预期，逆势护盘。双方在1999年元旦后展开激烈交锋。由于多方迟迟无法突破压力位，市场风格逐渐转向空头，期价在短短两周内暴跌数百点。

据公开资料显示，1999年1月4日至1月18日期间，绿豆期货的价格平均每日下跌幅度达50-60点。为控制风险，郑商所连续出台多项措施：1月12日将9907合约保证金从5%提高至10%，并对超量持仓部分追加50%保证金；1月14日进一步将9903合约保证金提高至100%，9905、9907合约提高至50%，并限制开新仓。然而，这些措施未能遏制市场失控趋势，交易者依然我行我素，持仓量持续攀升。

一场“没有规则的游戏”

面对愈演愈烈的市场风险，郑商所在1月18日闭市前突然宣布强制平仓决定。这一决定堪称“核弹级”：对9903、9905、9907的所有持仓合约以当日结算价对冲平仓，即这三个交割月的持仓量全部清仓为零，同时剥夺了交易者通过交割实现套期保值的权利。更令人震惊的是，交易所未公布风险源、风险程度，也未披露理事会表决结果，仅以“化解市场风险”为由搪塞。

当天闭市后，交易大厅陷入死寂，随后爆发出指责与叫骂。中小散户损失惨重，部分套期保值者也因无法交货面临巨额赔偿。一位不愿透露姓名的多头人士Y先生透露，其所在团队因保证金大幅提高被迫平仓，亏损达数亿元；而新入场的河南本地资金却在大势看空的情况下逆势做多，最终盈利上亿元。Y先生愤怒地指出：“如果没有交易所的配合，新多头必死无疑。”但是，当记者追问为何时，Y先生突然停了一下，然后烦躁地说：“不说了，不能再说了……”

交易量与持仓量的畸形繁荣

绿豆期货的投机现象在1998年走向顶峰，其中绿豆1998年的成交量创出了5276.5万手的历史最高水平。1999年1月初，绿豆期货日成交量创出70多万手的最高记录，持仓量最高也达到69万多手。

1998年和1999年，绿豆期货成交量连续两年占当时全国期货交易量的50%。要知道，当时全国绿豆产值大约在三十亿左右，但是在期货市场，绿豆一年的交易手续费就超过了10个亿！而这背后，都是投机炒作因素在作祟。

“1.18事件”虽然化解了市场风险，但由于此举“史无先例”，交易者内心还是很受伤的，绿豆市场一度陷入沉寂。不过到了3月和4月，该品种突然启动了两波凶猛的涨势；而在5月28日至6月8日，短短十多个交易日，GN909、GN911又分别下跌了650点之多。

绿豆期货暴涨暴跌的行情给市场带来了巨大的风险，1999年12月，监管部门将绿豆期货的保证金从5%上调至20%。此后，绿豆期货交易日趋清淡，并经历了十年“无交易量、无持仓量、无价格波动”的“三无状态”，市场名存实亡。

2009年5月5日，证监会网站悄然挂出一份推迟近十年的《关于同意中止绿豆期货交易的批复》，绿豆期货品种黯然退市。

市场从狂热到理性

郑州绿豆期货事件是中国期货市场发展史上的“至暗时刻”，但其教训至今仍具现实意义。

从碎片化监管到集中统一，从投机盛行到价值投资，从信息封闭到透明公开，中国期货市场用二十余年时间完成了自我救赎。

当前，中国期货市场已成为全球重要的衍生品市场，但监管挑战依然存在：如何平衡创新与风险？如何保护中小投资者权益？如何防止交易所与市场主力形成利益共同体？

七禾研究中心综合整理自网络，部分内容由AI创作