自国内丙烯期货2601合约上市以来，期价在首日创出6708元吨高点以后，便转入震荡回落的趋势中，期价重心稳步下移。本周以来，丙烯期货2601合约维持在6350-6450元吨区间内运行。虽然目前宏观因子维持偏乐观基调，不过丙烯产业因子依然偏弱。近期国内丙烯产量小幅增长，而下游终端消费偏弱，需求企业利润萎缩，导致补库意愿不足。预计后市丙烯期货2601合约或维持震荡偏弱的走势

美联储降息预期升温 宏观因子改善

近期，美联储内部对降息的呼声日益增强，多位官员基于今年7、8月份劳动力市场持续放缓的迹象，明确表达了对启动降息周期的支持。据上周五美国劳工部发布的数据显示，美国8月非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，并远低于市场预期。同时8月份美国失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高。

这无疑强化了美联储在9月议息会议上降息的市场预期。

官员们普遍认为，应在就业市场出现更严重恶化前采取预防性行动，以平衡其促进就业和稳定物价的双重使命。尽管通胀存在反弹压力，但市场普遍预计美联储将在9月和12月各降息25个基点，如若9、10月份美国劳动力市场进一步走弱，美联储可能在10月会议上也降息，且2026年降息幅度“可能更大”。在开启货币宽松周期的背景下，宏观因子改善，提振能化商品估值抬升。

聚丙烯供应压力小幅回升

受益于国内PDH装置盈利修复，企业开工积极性较好，推动丙烯装置开工负荷上移。据隆众资讯发布的数据显示，2025年8月国内丙烯产能利用率小幅上升0.9%，至73.4%，同比小幅增长1.2%。受此影响，2025年8月我国丙烯装置产量达530.56万吨，月环比增加13.67万吨，增幅达2.6%，同比大幅增长15.7%。步入9月，国内丙烯延续增产趋势。

据显示，上周，国内丙烯产量123.33万吨，周环比增长2.54万吨，涨幅达2.10%；产能利用率为74.98%，周环比增加0.12%。考虑到今年9月国内万华蓬莱、东明石化装置存在重启计划，叠加国亨PDH重启后逐步放量至市场，预计国内丙烯现货供应或逐步宽松。

转向进口方面，虽然今年8月以来，韩国丙烯装置存在明显降负预期，预计后期流入中国市场的丙烯货源将有所减少。不过同期东南亚地区丙烯供应呈现显著增量，其富余货源正陆续流向中国内地市场。因此，尽管来自韩国的进口量出现收缩，但是东南亚货源的补充在一定程度上缓解了供应缺口，使得整体进口减量幅度收窄，预计后期国内丙烯进口压力依然存在。

丙烯下游需求偏弱

从丙烯下游需求领域分析，聚丙烯占据主导地位，整体占比高达三分之二以上。丙烯其他需求还包括丁辛醇、环氧丙烷和丙烯腈等，各自占比在5%-8%区间。换言之，聚丙烯行业的景气程度直接影响丙烯的需求走向。由于目前需求端负反馈压力传导，PP产业链矛盾激化，丙烯-PP粉价差持续收窄，外采型PP工厂利润陷入亏损，开工负荷逐步下调，原料采购意愿低迷；而其他下游虽有刚需托底，丁辛醇、PO等产品维持按需采购，但是高价原料抑制需求释放。

据隆众预测，2025年9月份国内丙烯下游各品种产量多数呈现小幅下滑趋势，丙烯整体消费量预计在 537.2万吨，或环比下滑0.68%。在供应压力增加而下游需求减弱的背景下，国内丙烯库存稳步回升。据钢联数据显示，截至9月4日，国内丙烯厂家库存为3.7万吨，较去年同期增加26.55%，加大了丙烯价格的下行压力。

结  论

综上所述，虽然美联储降息预期增强，宏观因子迎来改善，不过丙烯产业因子依然偏弱。目前国内丙烯产量稳步增加，且外部进口也存在不小的压力，而下游需求偏弱，负反馈压力传导，PP产业链矛盾激化。在供需结构偏弱的情况下，国内丙烯厂家库存累库。预计后市丙烯期货2601合约或维持震荡偏弱的走势。