终端消费疲软

丙烯期货2601合约在上市首日突破6700元/吨整数关口后转向下行通道，期价重心稳步下移。本周以来，丙烯期货2601合约在6350~6450元/吨区间运行。目前，虽然宏观预期较为乐观，但丙烯行业基本面仍然偏弱。近期，国内丙烯产量小幅增长，终端消费偏弱，下游企业利润萎缩导致补库意愿不足，预计后市丙烯期货2601合约维持偏弱震荡走势。

美联储降息预期升温

近期，美联储降息预期持续升温，多位官员明确支持开启降息。上周五，美国劳工部发布的数据显示，美国8月非农就业人数仅增加2.2万，与7月修正后的7.9万相比大幅下降，远低于市场预期。同时，8月美国失业率环比增加0.1个百分点，至4.3%，创近4年来新高。上述数据强化了美联储在9月议息会议上降息的预期。美联储官员普遍认为，应在就业市场进一步恶化前采取预防性行动，以平衡美联储促进就业和稳定物价的双重使命。尽管通胀存在反弹压力，但市场普遍预计美联储将在9月和12月分别降息25个基点，若9月和10月美国就业市场进一步恶化，美联储10月也可能降息，且2026年降息节奏可能更快。美联储开启货币宽松周期后，宏观预期将改善，能化品种估值有望抬升。

供应压力增加

随着国内PDH装置利润修复，企业开工意愿较强，丙烯装置产能利用率上升。隆众资讯发布的数据显示，8月国内丙烯装置产能利用率环比小幅上升0.9个百分点，至73.4%，同比小幅上升1.2个百分点。受此影响，8月我国丙烯产量为530.56万吨，环比增加13.67万吨，增幅为2.6%，同比大幅增长15.7%。步入9月，国内丙烯产量延续增长趋势。数据显示，上周国内丙烯产量为123.33万吨，环比增加2.54万吨，增幅为2.10%；产能利用率为74.98%，环比上升0.12个百分点。考虑到今年9月万华蓬莱、东明石化装置存在重启计划，叠加国亨PDH装置重启后产量逐步增加，预计国内丙烯现货供应压力增加。

进口方面，自今年8月以来，韩国丙烯装置产能利用率明显下降，预计后期流向我国市场的韩国货源将减少。不过，同期东南亚地区丙烯供应显著增长，其富余货源正陆续流向我国内地市场。因此，尽管韩国丙烯供应下降，但东南亚货源在一定程度上补充了供应缺口，我国丙烯进口量仅小幅下降，预计后期国内丙烯进口货源供应充足。

下游需求偏弱

从丙烯下游需求来看，聚丙烯占据主导地位，其他需求包括丁辛醇、环氧丙烷、丙烯腈等。换言之，聚丙烯行业的景气程度直接影响丙烯需求。目前，PP产业链矛盾激化，丙烯和PP粉价差持续收窄，外采型PP工厂出现亏损，产能利用率逐步下降，原料采购意愿较低；其他下游环节虽有刚需托底，但丁辛醇、PO等企业以按需采购为主，对高价原料的接受度不高。据隆众资讯预测，9月国内丙烯下游企业相关商品产量大多呈现小幅下滑态势，丙烯整体消费量预计为537.2万吨，环比下降0.68%。

在供应压力增加、下游需求走弱的背景下，国内丙烯库存稳步回升。根据钢联数据，截至9月4日，国内丙烯厂家库存为3.7万吨，较去年同期增加26.55%，丙烯价格下行压力进一步增加。

综上所述，虽然美联储降息预期持续升温，宏观预期较为乐观，但丙烯行业基本面依然偏弱。目前国内丙烯产量稳步增加，进口压力不减，下游需求偏弱，PP产业链承压。在基本面偏弱的情况下，国内丙烯厂家库存开始累积，预计后市丙烯期货2601合约维持偏弱震荡走势。