报告品种：豆粕

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一、调研背景

近几月国内大豆到港处于高峰期，国内大豆供应较为充足，且伴随高温天气持续，大豆热损风险增加，全国油厂维持高开机率积极压榨，导致豆粕库存压力持续增大，胀库停机现象增多，油厂催提货力度加大。针对下半年豆粕供需状况、价格走势预期及行业策略调整等关注点，开展本次调研以期捕捉市场供需变化，并提供一线数据支撑。基于此，Mysteel农产品8月19日-22日组织一场华东豆粕饲料实地调研。

二、调研样本

华东地区作为国内豆粕产出大区，大豆压榨能力居全国首位，拥有大量的大豆加工及豆粕贸易企业，辐射长江中上游及周边其他区域，豆粕现货价格备受关注。作为豆粕基准交割地，华东豆粕市场的供需格局变化及基差演变往往具有前瞻性，值得市场关注。本次调研覆盖华东地区多家油厂、贸易商及饲料企业，重点围绕豆粕供需、库存、销售节奏、区域流通、替代品使用及四季度市场预期等方面展开。

三、调研总结

1、油厂供应充足但库存压力可控，销售进度偏快

当前华东地区油厂开机率普遍较高，多数企业满负荷生产，8-9月在大豆到港量维持高位的态势下，单月压榨量预计保持在200万吨以上水平。但与市场预期略有不一致的是豆粕库存的走势，华东油厂豆粕库存整体呈现可控态势，当周华东库存约40-50万吨，低于去年同期70-80万吨的高位水平。并且油厂销售进度也较快，8-9月合同销售完成率普遍在85%以上，10-1月销售进度约30%。

2、豆粕价格优势明显，外发东北已成新常态

据调研了解，因华东豆粕现货与东北价差持续存在（约200元/吨），自6月以来，华东油厂发往东北的豆粕发货量高达60-70万吨，海运成本约50元/吨，利润可观，并且仍有持续态势，预计华东豆粕外发东北或将成为区域新常态。而往年华东常规的销区是沿江下游（湖北、湖南、重庆等地），今年发货量占比约为30-35%，较往年略有下降。

3、下游饲料企业备货充足，采购节奏分化

本次调研了解到华东区域的下游饲料企业采购情绪整体表现积极，8月以执行合同为主，但催提压力小于去年。整体而言，中小饲料企业豆粕库存天数约15天，大型企业可达30-35天，备货已达9月中下旬，企业头寸充足。豆粕添加比例方面较为稳定，其中禽料约15%、猪料约10%、水产料约15-20%、仔猪约20%。而今年在豆粕性价比较高的凸显下，其他蛋白原料替代较少，菜粕替代几乎停滞，豆菜粕价差维持在300-700元/吨，几乎无无替代性价比，华东市场的进口菜粕贸易量也下滑明显。最后是养殖端方面，水产利润好转，蛋禽持续亏损。生猪养殖微利，略好于去年。

4、四季度预期谨慎乐观，关注美豆进口与基差风险

针对四季度的行情展望，多数企业对于10-1月基差持谨慎态度，未大规模建仓，以随用随买为主，主要基于8-10月份的充足到港量，届时四季度预计结转库存仍较充足。但若美豆进口延迟或巴西贴水上涨，四季度豆粕现货价格可能阶段性上涨。基差来说，市场普遍看好四季度末期乃至明年一季度的基差机会，但对远期合约风险意识较强。

5、调研总结

华东豆粕市场当前供需整体平衡，库存压力小于往年，区域价差驱动跨区流通活跃。下游备货充足，替代品影响微弱。四季度市场需重点关注美豆进口节奏与基差合约风险，中长期价格有望震荡偏强运行。

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