报告品种：纯苯

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进口货源高企推升港口库存，华东部分库区转为阶梯式计价

今年以来，纯苯进口货源同比持续高企，使得华东主港库存明显高于去年同期。为提升货源周转速度，华东某库区已经于7月中旬从固定式收费转为阶梯式收费。关于纯苯货源抵港情况，就近端而言，前期部分进口货源有所延期，近期抵港货源偏多。展望后续，抵港货源数量环比可能略有减少，纯苯进口量级环比或有下降，但远端实际下降幅度比较难评估。另外关于加氢苯入罐问题，某库区给出的反馈为，考虑周边工厂原料实际采购及使用情况，目前不接受加氢苯入罐，后续可能会再结合实际情况进行调整。

纯苯生产相对稳定，自发性供应量级调整幅度一般在5-10%左右

纯苯因其生产特性问题，供应整体较为稳定，极少出现因单一环节利润导致的装置开停调整。从本次调研的纯苯生产企业情况来看，其纯苯的潜在自发性供应量级调整幅度一般在5-10%左右，其主要通过两种方式进行负荷调整：①某企业在去年纯苯效益好的时候，产线负荷超负一成左右；今年效益同比有所下降，装置变为正常满负运行。②某企业通过调节甲苯外采量及进料比例来调整出率。

纯苯下游利润压降背景下市场信心仍不足，关注新兴需求支撑

从纯苯下游情况来看，其现实端需求感知较为一般，除苯乙烯外的小下游相较去年增速明显放缓、利润情况整体偏差。在此背景下，市场信心仍较薄弱，调研工厂大体维持安全库存水位。但不容忽视的一点是，我们也需要关注新兴领域对需求端形成的支撑。比如据调研的苯酚头部产业链企业反馈，今年环氧树脂相较其他化工品表现偏强，该公司的环氧树脂需求主要面向风电领域。此外据了解，PCB、低空飞行器等领域的发展也推动了环氧树脂需求的增长。

投资建议

展望后续，纯苯下半年供需格局较上半年略有转好，但下游开工回升后终端承接能力相对有限，纯苯部分下游利润近期再度受到压降，供需格局实际修复程度可能有限，现货端整体以震荡看待。盘面近期则受到宏观情绪提振，与油端价差略偏强运行。另外值得注意的是，部分新兴领域需求由于较为分散，对纯苯下游产品需求增量的拉动较难测算统计，容易受到市场忽视，建议关注相关预期差。

风险提示

调研结论可能因样本差异或政策变化而有所偏差。

一、调研对象及调研目的

1）调研对象：2025年7月14日至17日期间，我们对华东区域的纯苯产业链进行了调研走访，具体调研对象涵盖纯苯工厂及下游酚酮企业、苯胺企业、纯苯库区等。

2）调研目的：此次调研目的在于三方面：一是了解上半年纯苯格局偏差背景下华东主港库区状态；二是了解纯苯工厂生产情况，可以通过什么方式调节负荷；三是了解下游需求状态、利润低迷下的应对措施以及潜在的需求增量等信息。

二、纯苯产业链调研核心结论

1）进口货源高企推升港口库存，华东部分库区转为阶梯式计价

今年以来，纯苯进口货源同比持续高企，使得华东主港库存明显高于去年同期。为提升货源周转速度，华东某库区已经于7月中旬从固定式收费转为阶梯式收费。关于纯苯货源抵港情况，就近端而言，6月部分进口货源延至7月，近期抵港货源偏多。展望后续，抵港货源数量环比可能略有减少，纯苯进口量级环比或有下降，但远端实际下降幅度比较难评估。另外关于加氢苯入罐问题，某库区给出的反馈为，考虑周边工厂原料实际采购及使用情况，目前不接受加氢苯入罐，后续可能会再结合实际情况进行调整。

2）纯苯生产相对稳定，自发性供应量级调整幅度一般在5-10%左右

纯苯因其生产特性问题，供应整体较为稳定，极少出现因单一环节利润导致的装置开停调整。从本次调研的纯苯生产企业情况来看，其纯苯的潜在自发性供应量级调整幅度一般在5-10%左右，其主要通过两种方式进行负荷调整：①某企业在去年纯苯效益好的时候，产线负荷会开到110%左右；今年效益同比有所下降，装置变为正常满负运行。②某企业通过调节甲苯外采量及进料比例来调整出率。

3）纯苯下游利润压降背景下市场信心仍不足，关注新兴需求支撑

从纯苯下游情况来看，其现实端需求感知较为一般，除苯乙烯外的小下游相较去年增速明显放缓、利润情况整体偏差。在此背景下，市场信心仍较薄弱，调研工厂大体维持安全库存水位。但不容忽视的一点是，我们也需要关注新兴领域对需求端形成的支撑。比如据调研的苯酚头部产业链企业反馈，今年环氧树脂相较其他化工品表现偏强，该公司的环氧树脂需求主要面向风电领域。此外据了解，PCB、低空飞行器等领域的发展也推动了环氧树脂需求的增长。

三、纯苯及下游调研详细情况

1、某纯苯库区A

①公司基本情况介绍：公司拥有43台储罐，合计罐容达到18.4万立方，主要储存液体化工品，具备乙二醇、纯苯、甲醇交割库资格。库区到南京港码头有8根管线。

②纯苯罐容及库存情况：纯苯储罐为16台，罐容为3.5万方，折合约2.8万吨。目前纯苯库存1万吨不到。公司的纯苯储罐于2024年3月才改造完成，一方面有客户需求，另一方面也有申请交易所交割库的考虑在里面。

③纯苯抵港及提货情况：纯苯方面，一个月平均抵港一条6k左右的船。提货方面，库区这边目前纯苯车提相对比较少，船货一般发往湖北、重庆，另外会管输给周边实友等企业。

④纯苯储存费用：目前为固定式收费，单日费用在1.5元/吨/天，合理损耗在千分之三。目前基本是零租的，有长租需求可以再谈价格。

2、某苯乙烯、EPS生产销售企业及库区B

①公司情况介绍：装置方面，企业拥有2条苯乙烯产线（合计产能42万吨/年），EPS产能36万吨/年。公司也拥有大量化工贸易储罐并配套化工码头，同时建有包括供电、供水、供气、污水处理在内的配套齐全的公用工程系统，为华东纯苯苯乙烯重要库区。

②装置运行情况：苯乙烯装置已经停产两年，EPS装置目前正常运行，苯乙烯原料库区直采。苯乙烯2条线目前没有计划开，开停车成本要上千万。

③库区情况：库区贸易量较大，纯苯苯乙烯纸货月度流转量达到300多万吨。期货方面，企业是纯苯首批交割库区。苯乙烯库容在13万吨左右，纯苯库容在10万吨，近期有个别储罐在维护。

到港的纯苯货源约八成都是进口货，主要从韩国、东南亚、印度、中东等地流入。从库区汽运到淄博的物流费用大概在160元/吨、到东营在180元/吨左右（上述费用均为回程车）。

④仓储费用情况：此前为固定式收费，7.15开始转为阶梯式收费（库存偏高，提升货源周转速度）。船货入库首期费用约60元/吨，30天起步，千三损耗。

⑤是否接受加氢苯入罐：目前库区原则上还是不接受加氢苯，未来如果周边的其他库区允许加氢苯入库，再进行商榷。（原因：周边个别工厂因催化剂问题，对加氢苯接受度仍较低）。

⑥后续纯苯抵港情况：近期纯苯抵港货源仍较多，后面进口量环比会少一些，但远端不太好评估，目前尚未看到韩美套利窗口打开。

3、某酚酮生产销售企业C

①公司情况介绍：公司拥有65万吨/年酚酮装置（40万吨苯酚+25万吨丙酮），下游配套为双酚A48万吨/年、环氧树脂35万吨/年，另外还有一套小型苯胺装置。

②纯苯原料相关情况：纯苯原料采购方面，连云港工厂主要为合约货（合约占比达到三分之二，合约主要为园区管输+中石化），扬州工厂主要以船货为主。连云港工厂的纯苯储存能力较大，拥有6个5000立方共计3万方储罐，扬州工厂罐容仅为3000吨。

采购节奏较为均衡，但也会有一定的灵活性。纯苯原料安全库存一般在5-7天左右。企业单天纯苯用量在1500-1600吨左右（两工厂加起来）。

③关于加氢苯使用情况：只要满足公司的纯苯指标要求，不管是加氢苯还是石油苯都可以用。工厂对甲苯指标比较高（要求在150ppm以内）。公司加氢苯主要从山东采购，运费大致在180-230元/吨左右。

④关于纯苯期货的看法：认为纯苯上期货后会对纯苯交易起到正面影响，交易者结构会优化。不过工厂不会直接参与套保，期货交易大概率由母公司那边负责。另外酚酮定价方式为月度结算，没有纸货和盘面，完全套保难度较大。

⑤酚酮产业链装置运行情况及需求感知：公司目前酚酮装置满负荷运行，双酚A开了70%左右，环氧树脂装置满负运行。酚酮和双酚A装置的生产效益相对比较差，但由于一体化程度太高，所以也很难停。

环氧树脂市场状态今年相对还是可以的，公司环氧树脂需求主要面向风电领域，风电终端增速较高。另外PCB、低空飞行器等领域的发展也推动了环氧树脂需求的增长。

4、某苯胺生产销售企业D

①企业情况介绍：为山东金岭集团全资控股的化工企业，企业自身具备10万吨/年苯胺产能，以及120万吨/年离子膜烧碱、70万吨/年甲烷氯化物等生产装置。

②苯胺装置生产状态及利润情况：目前公司的苯胺装置处于满负荷生产中。公司称其资金实力较为雄厚，生产相对比较稳定，除了固定的更换催化剂的时间，临时性的停车相对比较少。今年公司苯胺生产效益整体比较差，多数时间每吨要亏600多元。

③纯苯原料相关情况：公司的纯苯需求量大约为250吨/天，纯苯采购目前都是车运，均为现货采购，没有合约货。一周签一次订单（按照实际使用量签单），时间不固定。采购方式为网采平台自行报价、自行成交，价格优先，根据送到价决定。附近码头（苏淮通用码头）尚未建成，今年12月底可能完工。

公司纯苯原料的安全库存一般备7天，最多可以备到15天（3000多吨），拥有4个1000立纯苯储罐。关于加氢苯采购问题，前些年会有些限制，但近几年加氢苯生产工艺改造后，加氢苯里杂质少了很多，所以目前不限制进加氢苯还是石油苯。

④销售情况：公司苯胺需求比较稳定，周边市场销售比较稳定。

5、某大型炼厂E

①企业情况介绍：企业具备1600万吨/年炼油，930万吨/年重整，配套有下游PX、纯苯、苯乙烯、酚酮等装置。

②纯苯生产销售情况：公司纯苯产量一年约为140万吨，PX与BZ的产量比在2.5-2.7比1左右。主要通过甲苯等进料的比例切换，去调整px、纯苯出率。

纯苯除了供应自身苯乙烯和酚酮装置使用外，年外销量在50万吨左右。纯苯外销量主要满足园区内需求，卫星+瑞恒占到外销量的7-8成（3-4万吨一个月），外销到园区外的量很有限，下游苯乙烯装置开车后纯苯销售辐射范围较往年进一步缩窄，船货基本上已经没有了。

纯苯计价方式为华东市场价+中石化挂牌价结合。外放量基本都是合约，合约比例能到9成以上。工厂纯苯库存目前不高。

③苯乙烯生产销售情况：公司苯乙烯全部外售，船货、车货都会有出，苯乙烯出口也在做，公司自己有外贸部，关键看有没有出口窗口期。

之前公司苯乙烯装置检修原因不是单纯效益问题，主要新装置一般要有一个消缺的过程，公司POSM装置已经投产了大半年了，本身也需要检修了。

目前苯乙烯效益还可以，近期是满负荷运行，工厂自身苯乙烯库存量较低。

④纯苯交割厂库相关：公司申请厂库的原因是为了增加一个出货渠道，后面可能会把现货放到盘面上注册仓单，目前因为2603太远了，所以暂时先不做；做的量会相对保守些，不会像卫星那么激进。

⑤后市展望：下半年纯苯格局环比上半年边际上也会好一点，苯乙烯-纯苯价差可能在1200附近。对PX下半年的预期也不弱。

6、某企业F

①企业情况介绍：企业具备约300-400万吨/年常减压能力。

②甲苯销售情况：甲苯主要销往华东下游化工行业，没有合约货，采取每天线上竞拍，和东明是一个平台上；辐射区域大概在300-400公里。

③纯苯生产销售情况：纯苯一天生产260-270/吨，一半合约量，另外一半每天竞拍，合约给青岛海湾，计价方式采取中石化华东化销纯苯价格，固定提货期为5天。前几年利润好的时候，纯苯一般会超负荷运行，目前正常满负荷运行。

④纯苯库存情况：纯苯罐容很低（就三天量），因此库存不高。

⑤利润状态：若按照重整进料去核算利润，目前纯苯生产利润大约在700元/吨，甲苯利润200元/吨。成品油方面整体处于亏损状态。

四、投资建议

展望后续，纯苯下半年供需格局较上半年略有转好，但下游开工回升后终端承接能力相对有限，纯苯部分下游利润近期再度受到压降，供需格局实际修复程度可能有限，现货端整体以震荡看待。盘面近期则受到宏观情绪提振，与油端价差略偏强运行。另外值得注意的是，部分新兴领域需求由于较为分散，对纯苯下游产品需求增量的拉动较难测算统计，容易受到市场忽视，建议关注相关预期差。

五、风险提示

由于样本量较少，提醒投资者注意调研结论可能因样本差异或政策变化而有所偏差的情况。

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