多晶硅情绪回落：国泰君安期货7月28午评

重点关注

焦煤焦炭、硅铁锰硅、尿素

焦煤焦炭：受限仓影响，煤焦波动幅度恐有所放大。近期煤焦价格的强势表现，除了跟市场预期先行有关以外，基本面阶段性供需错配的矛盾同样给予了价格上涨的必要条件。首先，从此轮产业链各环节库存的角度来看，自上而下的货权转移较为顺畅。由于前期终端行业的低迷以及盘面大幅贴水现货仓单，使得下游基本维持按需采购的策略，中间贸易商、期现商库存蓄水池表现较干，因此随着情绪开始兑现，中下游进场扫货也是进一步的助涨了盘面价格。此外，经历前期超跌之后，焦煤估值的重塑也是提供了向上的潜在动能。随着6月煤矿安全生产月再到7月反内卷信号的出现，受宏微观的双重影响，煤焦价格弹性也随之放大。因此，就展望后市而言，仍然需要关注政策消息面、期现行为以及自身基本面对价格的扰动。

硅铁锰硅：宏观与产业信息双重驱动双硅涨停，高位积聚回调风险。周五硅铁、锰硅主力合约强势涨停（硅铁+7.01%收6166元/吨，锰硅+8.02%收6414元/吨），主要受“反内卷”宏观政策预期的持续推动。锰硅受头部锰铁企业研讨会（倡议节能、稳市场）提振情绪，但实际锰硅小炉产能占比有限且技术升级持续，淘汰影响或较弱；硅铁作为高耗能行业，对潜在控制能耗和碳排放政策预期更为敏感，叠加资金积极轮动，成为领涨主力。基本面来看，现货流动性偏紧现象仍存，钢厂需求支撑下双硅厂库仓单去化，但隐患仍在：硅铁面临高仓单交割压力，锰硅需警惕南方利润修复引发复产行为。尤其值得注意的是，夜盘焦煤、焦炭受限仓等影响跌停释放强烈风险信号，情绪传导下双硅高位回调风险显著加剧，需高度警惕。

尿素：短期高位回调，中期进入震荡格局。短期而言，周五夜盘伴随大量投机资金离场，资金流决定资产价格，大宗商品指数高位回落，预计尿素期货跟随回调。此外，伴随基差走强，预计现货市场期现货源的流通性释放，给现货市场带来供应端的抛压。中期来看，尿素预计震荡运行，主要原因有两点，其一，反内卷政策推进仍未结束，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑。其二，尿素二批次出口或对需求端形成阶段性支撑。因此整体来看，短期回调，单边偏弱。中期预计震荡运行。日内来看，尿素今日或有低开，但低开之后的日内波动主要关注两点，其一，大宗商品整体情绪在周五高位大幅回调后的市场今日的投机热度。其二，现货在下调后成交能否放量。整体来看，尿素预计低开后日内呈现宽幅震荡的格局。

所长早读

美国与欧盟达成15%税率关税协议

观点分享：当地时间7月27日，特朗普表示美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。具体条件包括欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。特朗普表示，有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分，协议将有利于汽车行业，农业也将产生重大影响，美国将在芯片领域投入大量精力，英国首相对这份协议感到高兴。美商务部长卢特尼克称，美国将在两周内确定有关芯片的关税政策；欧盟将开放其20万亿美元的市场，并首次完全接受美国的汽车和工业标准。冯德莱恩称，汽车和医药行业均实行统一的15%关税，尚未做出烈酒领域决定。欧洲议会贸易委员会主席称，美欧贸易协议严重失衡并损害欧洲利益。目前美国与英国达成的税率为10%，日本为15%，菲律宾为19%，欧盟的税率与日本相同。随着8月1日临近，美国与剩余尚未达成协议的国家和地区的博弈或将加剧。

今日早评

黄金：震荡回落

白银：突破上行

铜：国内库存减少，限制价格下跌

锌：高位震荡

铅：缺乏驱动，价格震荡

锡：佤邦洪灾扰动价格

铝：高位震荡

氧化铝：多空博弈激烈

铸造铝合金：跟随电解铝

镍：宏观预期定方向，基本面限制弹性

不锈钢：宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复